报告发布日期：2026年04月03日
报告名称：《国信证券-海外公司财报点评：天虹国际集团（02678.HK）-2025年归母净利润增长63%，资产负债率优化》
证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003）
2025年归母净利润增长63%，受益于毛利率提升及财务费用优化。公司是全球棉纱龙头生产商。2025年收入减少1.4%至227.16亿元，主因价格竞争激烈，公司主要产品价格下滑所致。其中，纱线/梭织面料/针织面料收入分别同比变动+1.1%/+1.2%/-40.4%至181.09/21.98/3.29亿元。纱线业务收入占比79.7%，平均售价-4.9%至2.21万元/吨，降幅扩大，但纱线毛利率同比提升2.5百分点至14.2%，主要受益于海外工厂产能利用率显著提升、灵活的原材料采购策略以及设备自动化改造。2025年公司负债率从52.0%降至48.3%，减少负债11亿元。公司归母净利润同比增长63.0%至9.13亿元，主因整体毛利率增长（+1.4个百分点至13.8%）及财务费用优化（财务费用率下降1.0百分点）。经营现金流量净额43.0亿元，減少3.9%，基本保持稳定；投资活动现金净额-9.22亿元，主要用于设备更新改造及越南未完工程建设；融资活动现金净额-37.4亿元，主要用于主动偿还银行借贷。
2025下半年收入小幅下滑，毛利率同比提升。2025下半年，公司收入同比-0.9%至116.82亿元，其中纱线/梭织面料/针织面料收入分别同比变动+4.3%/-12.9%/-43.6%至94.87/10.29 /1.43 亿元，毛利率同比+1.3百分点主要由于纱线毛利率同比+3.5%至14.5%，梭织毛利率同比+3.0%至23.1%；受益于毛利率提升和财务费用减少，下半年归母净利润盈利4.94亿元，同比+74.3%，净利率同比提升1.7百分点至4.2%。
管理层展望：保持稳中有升趋势，进一步降低负债压力，加快技改进程。1）2026年目标：管理层在公开业绩会表示，2026年计划销售83万吨纱线、1亿米梭织面料、6000吨针织面料，预计纱线毛利率不弱于2025年，负债率继续下降3-4百分点至44%-45%。2）2025年公司资本开支11.7亿元（2024年8.3亿元），主因技改力度加大所致，公司预计2026年将继续加快技改进程，资本开支预期达12亿元，除技改外，新增投资还主要用于：将纱线总产能提升至约435万纱锭并扩充越南产能；投资储能设施及分布式光伏发电系统（目前已建成约181MW，计划增建约20MW）。
风险提示：原材料价格波动；全球经济疲软；贸易风险；系统性风险。
文字节选自报告《国信证券-海外公司财报点评：天虹国际集团（02678.HK）-2025年归母净利润增长63%，资产负债率优化》，进入小程序查看报告全文
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国信证券纺织服装研究团队介绍
团队长期深入研究纺织服装全行业，对行业核心龙头和细分领域均有深度覆盖，追求专业客观、厚积薄发。团队曾于2020年获金牛奖最佳纺织服装团队第五名，2022年获新浪“金麒麟”纺织服饰最佳分析师第五名，2023年获万得“金牌分析师”纺织服饰第四名、新浪“金麒麟”纺织服饰菁英分析师第三名，2024年获万得“金牌分析师”纺织服饰第四名、新浪“金麒麟”轻工和纺织服饰菁英分析师第三名。
丁诗洁
国信证券纺织服装行业首席分析师
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004
中山大学经济学学士，香港大学经济学硕士，2018年3月加入国信证券经济研究所，重点覆盖纺织服装全行业，包括运动户外、休闲时装、代工制造、家纺等领域研究。
刘佳琪
国信证券纺织服装行业分析师
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980523070003
天津大学学士，南开大学金融学硕士，2021年7月加入国信证券经济研究所，重点负责运动户外、代工制造、女装、家纺等领域研究。
