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3月25日，泡泡玛特国际集团（HK 09992）正式披露2025年全年业绩，交出营收与利润双爆发的亮眼答卷。全年营收突破371.2亿元，同比激增184.7%；经调整净利润达130.8亿元，同比增幅高达284.5%。值得关注的是，海外业务首次成为增长主引擎，贡献超半数营收增量，同时IP矩阵持续扩容、多元业态加速落地，推动品牌从潮玩单品向生活方式品牌全面转型。
2025年，泡泡玛特全球市场表现全面开花，四大核心区域均实现三位数同比增长。其中，中国市场营收208.5亿元，同比增长134.6%，保持稳健增长态势；亚太市场营收80.1亿元，同比增长157.6%，延续区域优势；美洲市场迎来爆发式增长，营收达68.1亿元，同比飙升748.4%，成为海外增长的核心动力；欧洲及其他地区营收14.5亿元，同比增长506.3%，品牌渗透力持续提升。
在当日举办的业绩发布会上，泡泡玛特董事会主席兼行政总裁王宁明确了2026年的增长目标：“2026年要努力实现不低于20%的增长速度”，为品牌后续发展划定清晰方向。与此同时，首席运营官司德披露了两大业务新动态：泡泡玛特IP家电产品将于下月正式亮相，后续将在京东等电商平台同步发售；甜品业务则将在乐园、泰国旗舰店及多场快闪店试点基础上，于今年上半年正式落地线下常设门店，进一步丰富品牌消费场景。
一、营收规模翻倍增长 海外业务贡献超56%增量
2025年，泡泡玛特实现营收跨越式增长，总收入从2024年的130.38亿元跃升至371.20亿元，净增额达240.82亿元，增长势头迅猛。从区域营收结构来看，品牌增长格局发生关键转变，海外业务（含亚太、美洲、欧洲及其他地区）正式超越中国业务，成为营收增长的核心引擎。
具体来看，中国业务全年收入208.52亿元，同比增长134.6%，占总营收的比重从2024年的68.2%调整至56.2%；海外业务全年收入达162.68亿元，同比暴涨292.0%，占总营收比重从31.8%提升至43.8%。从增量贡献维度计算，海外业务合计贡献了总营收增量的约56%，标志着泡泡玛特全球化战略进入全面收获期。
分区域细化来看，亚太地区作为海外核心市场，营收达80.11亿元，同比增长157.6%，占总营收比重21.6%；美洲地区表现最为突出，营收68.06亿元，同比增长748.4%，占比从2024年的6.2%大幅提升至18.3%；欧洲及其他地区营收14.51亿元，同比增长506.3%，占比从1.8%提升至3.9%，展现出强劲的增长潜力。这一成绩的背后，离不开泡泡玛特“全球视野、本地表达”的本土化策略，例如针对不同区域市场推出适配性产品，强化本地消费者的文化认同感。
盈利质量同步提升，是本次财报的另一大亮点。2025年，泡泡玛特毛利率从66.8%提升至72.1%，核心得益于两大因素：一是高毛利率的海外业务收入占比持续提升，拉动整体盈利水平；二是公司推行柔性供应链策略，通过集中向核心供应商采购，进一步增强议价能力，有效压缩采购成本，实现盈利效率的优化。
费用管控方面，公司展现出较强的运营能力。经销及销售开支达80.82亿元，同比增长121.4%，主要受运输及物流开支增长280.3%、电商平台服务费及佣金增长134.1%，以及销售团队扩容（从5267人增至8685人）等因素影响，但销售费用率从28.0%下降至21.8%，费用使用效率显著提升。一般及行政开支17.70亿元，同比增长86.9%，主要因行政及设计开发人员数量增加（从1435人增至2194人），支撑品牌IP研发与业务拓展。研发与设计投入持续加码，全年设计服务费、授权费等合计约9.5亿元，为IP矩阵的持续扩容提供有力支撑。
资产与现金流状况整体稳健。截至2025年末，泡泡玛特经营活动产生的现金流量净额大幅增加，现金及现金等价物达137.75亿元，同比增长125.5%，为后续业务拓展提供充足资金保障。同时，存货余额达54.73亿元，同比增长259%，主要因海外业务占比提升导致运输周期拉长，以及全球门店净增109家带来的备货需求增加，受此影响，存货周转天数从102天增至123天。不过，贸易应收款项周转效率提升，周转天数从11天降至7天，回款能力持续优化，且公司资产负债率仅为29.4%，无银行借款，财务结构保持健康。
二、IP矩阵持续扩容 多元业态拓宽增长边界
IP运营作为泡泡玛特的核心竞争力，2025年持续发力，矩阵规模与营收贡献均实现突破。全年自主产品收入占总营收比重达99.1%，其中艺术家IP收入334.06亿元，同比增长200.4%，占总营收比重从85.3%提升至90.0%，IP核心地位进一步巩固。截至2025年末，泡泡玛特共有17个艺术家IP年收入突破亿元，形成“一超多强”的IP格局。
其中，THE MONSTERS（LABUBU家族）表现最为亮眼，全年营收达141.61亿元，同比增长365.7%，成为泡泡玛特首个百亿级IP，持续领跑行业；SKULLPANDA营收35.40亿元，同比增长170.6%；CRYBABY营收29.29亿元，同比增长151.5%；MOLLY营收28.97亿元，同比增长38.4%，保持稳健增长；DIMOO营收27.77亿元，同比增长205.3%；新锐IP星星人表现惊艳，营收20.56亿元，同比暴涨1601.4%，成为增长最快的IP；HIRONO营收17.35亿元，同比增长138.8%，IP矩阵的多元化优势持续凸显。
授权IP业务同样实现快速增长，全年收入33.82亿元，同比增长111.3%，主要得益于品牌与更多版权方达成合作，同时全球授权范围持续扩大，进一步挖掘IP商业价值。品类结构方面，泡泡玛特实现突破性调整，毛绒产品全年收入187.08亿元，同比增长560.6%，占总营收比重从21.7%跃升至50.4%，首次超越手办成为第一大收入品类；手办收入120.23亿元，同比增长73.3%，占比32.4%；MEGA珍藏系列收入19.16亿元，同比增长13.8%，占比5.2%；衍生品及其他收入44.73亿元，同比增长182.1%，占比12.0%，品类多元化布局成效显著。
渠道布局方面，泡泡玛特持续推进全球化网络完善，截至2025年底，已在全球20个国家运营630家门店（净增109家）和2637台机器人商店（净增165台），实现核心市场的深度覆盖。线上渠道表现尤为突出，中国市场线上收入85.22亿元，同比增长207.4%，其中泡泡玛特抽盒机收入34.23亿元，同比增长207.4%，趣味化购物模式持续吸引用户；海外线上渠道迎来爆发，美洲线上收入43.54亿元，同比增长1094.9%，其中自研APP及官方网站收入28.70亿元，同比增长1395.4%，TikTok平台收入10.40亿元，同比增长865.9%；亚太线上收入30.53亿元，同比增长214.2%，线上线下协同发力，构建起全渠道触达体系。
三、全球化提速与组织升级 新业态开启增长新空间
2025年作为泡泡玛特成立十五周年，也是其全球化战略全面提速的关键一年。品牌加速拓展全球市场边界，首次进入德国、丹麦、加拿大、菲律宾等国家，同时在曼谷、上海、悉尼等核心城市开设地标性旗舰店，进一步提升品牌全球影响力。与此同时，泡泡玛特在亚太、美洲、欧洲分别建立区域仓储与供应链网络，推行差异化运营策略，为海外业务的爆发式增长提供有力支撑，也推动美洲、欧洲及其他地区实现超500%的同比增长。
组织架构方面，泡泡玛特于2025年完成重大升级，将业务拆分为“中国业务”和“海外业务”两个独立板块进行管理，实现精细化运营。其中，中国业务由COO司德统筹管理，海外业务由联席COO文德一统筹管理，下设亚太、美洲、欧洲等区域负责人，进一步提升区域运营效率，适配全球化发展需求。
在IP生态延伸方面，泡泡玛特持续推动IP从产品向体验升级，北京泡泡玛特城市乐园持续稳定运营，2025年4月启动部分区域设备升级，预计2026年暑期完成升级工作，同时已启动乐园扩建规划。数据显示，乐园客流实现显著增长，非亲子家庭游客、非本地游客占比均超过一半，成为品牌体验式消费的核心载体。
新业态孵化同样提速，泡泡玛特在北京、上海开设首家“popop”饰品店，推出独立甜品品牌“POPBAKERY”，并落地主题快闪活动10余场，进一步拓宽IP应用场景，推动品牌从潮玩产品向生活方式品牌转型。结合业绩发布会上披露的家电、甜品业务规划，泡泡玛特正逐步构建“潮玩+家电+餐饮+饰品”的多元业务矩阵，开启新的增长空间。
整体来看，2025年泡泡玛特实现了营收、利润、全球化布局的多重突破，海外业务崛起、品类结构优化、IP矩阵扩容成为核心增长动力。但与此同时，单一头部IP过度依赖的隐忧仍未消除，多家机构警示LABUBU带来的超高速增长或难以持续，2026年作为品牌“再定基”的关键一年，如何孵化新的IP增长极、持续优化业务结构，将成为泡泡玛特实现20%增长目标的核心关键。
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