长城汽车的战略方向的摇摆加剧了转型困境。
文丨南博闻
编辑丨新知君
2026年3月27日，长城汽车正式披露2025年度财报。
这是一份喜忧参半的财报成绩单，财报显示长城汽车全年营业收入1782.6亿元，同比微增 2.3%；归属于上市公司股东的净利润 61.0 亿元，同比大幅下降 37.5%；基本每股收益0.78 元，同比下滑37.1%。营收与净利润的反向变动，凸显出企业在市场竞争中的盈利压力。
更值得关注的是股东结构的显著变化，报告期内，控股股东长城汽车集团持股比例从56.32% 降至53.17%，减持部分通过大宗交易转让给多家机构投资者；社保基金一一三组合、北向资金等长期机构投资者持股比例分别降至1.2%、2.8%，较上年同期均有不同程度下滑。
财报发布次日，长城汽车A股股价低开低走，收盘跌幅达4.6%，港股更是下跌5.8%，创年内新低。
资本市场对其未来展望呈现明显分歧。部分机构认为，长城汽车在新能源转型与全球化布局上已见成效，短期利润下滑是战略投入的必然代价；但更多投资者担忧，在比亚迪、吉利等竞品的强势挤压下，长城汽车的市场份额与盈利空间将持续承压。
这份财报背后，是长城汽车在转型阵痛与市场竞争中的艰难平衡，其净利润腰斩的症结何在？未来又能否重拾增长动能？
市场表现两极分化：新能源冲高遇阻，燃油车基本盘承压
2025年的长城汽车，在市场端呈现出鲜明的两极分化态势：新能源汽车业务虽保持增长，但增速不及行业平均；燃油车业务作为基本盘，受市场萎缩与竞品冲击，销量与利润双双下滑，成为拖累整体业绩的主要因素。
这种“新旧动能转换不畅”的格局，直接导致了净利润的大幅下滑。
新能源业务的“冲高遇阻”尤为值得关注。
2025年，长城汽车新能源汽车销量达86.3万辆，同比增长28%，但远低于国内新能源汽车市场45%的整体增速；新能源汽车营收占比提升至 32%，较上年增加5个百分点，但距离“新能源营收占比过半”的战略目标仍有差距。其高端品牌魏牌全年销量仅12.5万辆，同比下滑15%，蓝山、高山等主力车型未能复制早期爆款走势；欧拉品牌聚焦女性市场，但产品迭代速度滞后，面对比亚迪海豚、五菱缤果等竞品的挤压，销量同比仅增长3%，未能延续增长势头。
第三方汽车行业分析师指出，“长城汽车的新能源产品虽覆盖多个细分赛道，但缺乏现象级爆款，产品定位与营销策略未能精准击中用户需求，导致增长动能不足”。
燃油车业务的下滑则直接冲击利润底线。2025年，国内燃油车市场销量同比萎缩12%，长城汽车燃油车销量达189.7万辆，同比下滑8%，市场份额从8.2% 降至7.5%。受芯片、钢材等原材料价格波动影响，燃油车业务毛利率从18.5% 降至15.2%，成为净利润下滑的核心拖累。
尽管哈弗品牌仍是销量支柱，全年销量达156.2万辆，但H6等主力车型面临比亚迪宋PLUS DM-i、吉利博越 L 等混动车型的激烈竞争，不得不通过降价促销维持销量，进一步压缩了利润空间。
数据显示，2025年长城汽车整体毛利率为16.8%，同比下降3.1个百分点，净利率仅3.4%，较上年同期的5.6%大幅下滑。
战略投入持续加码，短期成本高企拖累盈利
长城汽车净利润的大幅下滑，不仅源于市场端的业绩承压，更与持续加码的战略投入密切相关。
2025 年，公司在研发创新、全球化布局、产能扩张等方面投入重金，短期成本高企与回报周期较长的矛盾，直接导致了盈利水平的下降，也考验着企业的战略定力。
研发投入的持续加大是重要成本项。
2025 年，长城汽车研发费用达98.6亿元，同比增长25%，研发投入占营业收入的比例提升至5.5%，创历史新高。投入重点集中在新能源技术、智能驾驶、车联网等领域，全年新增专利申请3200余项，其中新能源与智能化相关专利占比超70%。
公司在保定、上海、慕尼黑等地的研发中心持续扩容，自动驾驶团队规模突破2000人，全力推进高阶智能驾驶技术落地。
但研发投入的回报具有滞后性，2025年其智能驾驶相关技术仅在少数高端车型上搭载，尚未形成规模化盈利。
中金公司在研报中指出，“长城汽车的研发投入力度符合行业趋势，但短期难以转化为盈利增长，预计研发费用对利润的压力将持续至2026年”。
全球化布局的深入也带来了额外成本。
2025 年，长城汽车海外销量达48.6万辆，同比增长35%，海外营收占比提升至18%，但海外业务仍处于投入期，尚未实现盈利。
公司在泰国、巴西、德国的生产基地持续扩容，本地化研发与营销投入不断增加，导致海外业务亏损扩大至8.2亿元，较上年增加3.5亿元。
尽管海外市场增长势头良好，但在关税壁垒、本地化竞争、供应链建设等多重挑战下，盈利周期被拉长。
第三方市场调研机构数据显示，2025年长城汽车海外市场平均单车净利润仅为国内市场的 1/3，部分新兴市场甚至处于亏损状态。
产能扩张与资产减值进一步侵蚀利润。2025年，长城汽车新增产能30万辆，主要用于新能源车型生产，但受销量未达预期影响，部分新产能利用率仅65%，导致固定资产折旧费用增加。
同时，公司对部分滞销燃油车车型进行库存减值处理，资产减值损失达 12.5 亿元，同比增长 40%，进一步拖累了净利润。
比亚迪、吉利围堵，战略聚焦不足加剧困境
长城汽车面临的盈利困境，既是行业转型期的共性挑战，也与其自身战略摇摆、竞品挤压密切相关。
在新能源汽车市场竞争白热化的当下，比亚迪、吉利等头部企业的强势崛起，进一步压缩了长城汽车的生存空间，而其自身战略的不够聚焦，也让转型之路更加艰难。
竞品的全面围堵让长城汽车腹背受敌。比亚迪凭借刀片电池、DM-i 混动技术等核心优势，2025年新能源汽车销量突破300万辆，市场份额达18%，在多个细分赛道对长城汽车形成碾压；吉利汽车通过极氪、银河等品牌矩阵，新能源销量同比增长60%，高端化与智能化进程领先于长城。
更严峻的是，新能源汽车市场的价格战愈演愈烈，比亚迪、小鹏等企业纷纷下调产品价格，长城汽车为维持市场份额被迫跟进，进一步压缩了盈利空间。第三方数据显示，2025年紧凑型 SUV 新能源市场的平均价格较上年下降 8%，而这一赛道正是长城汽车的核心战场。
战略方向的摇摆则加剧了转型困境。近年来，长城汽车在新能源赛道的战略多次调整，从早期的“多品牌、多赛道”布局，到后来的“聚焦核心品牌”，战略的频繁变动导致资源分散，难以形成合力。
魏牌从“咖啡系列”到“蓝山、高山”的产品切换，欧拉品牌从“女性专属”到“全面开花” 的定位调整，都反映出战略聚焦不足的问题。
相比之下，比亚迪始终聚焦新能源核心技术，吉利则坚持“品牌向上”战略，战略的连贯性让其在市场竞争中更具优势。
一位长期关注长城汽车的私募基金经理表示，“长城汽车的技术储备与产能基础并不弱，但战略的频繁变动让其错失了市场窗口期，也让消费者对品牌的认知产生混乱”。
资本市场对长城汽车的转型前景持谨慎态度。截至 2026年3月28日，已有5家机构下调了长城汽车的评级，其中3家从“买入”下调至“持有”。
中信证券研报指出，“长城汽车面临新能源增长不及预期、燃油车利润下滑、竞品挤压加剧等多重压力，短期业绩改善难度较大，预计 2026 年净利润增速仍将低于行业平均水平”。
但也有机构认为，长城汽车的研发投入与全球化布局将在长期见效，随着新品陆续上市与成本控制见效，有望在2027年迎来业绩拐点。
短期阵痛难免，聚焦核心方能破局
长城汽车2025年的这份财报，撕开了传统车企转型期的艰难现实。
净利润同比下滑37.5%，既源于新能源转型成效未达预期、燃油车基本盘承压的市场困境，也与研发、全球化等战略投入的短期成本高企密切相关。
在比亚迪、吉利等竞品的强势围堵下，长城汽车的市场份额与盈利空间持续被挤压，而战略聚焦不足的问题，进一步加剧了转型难度。
但财报也并非全是利空：新能源汽车销量同比增长28%，海外销量增速达35%，研发投入持续加码，这些都为长期发展奠定了基础。
对于长城汽车而言，短期的利润下滑是战略转型的必然代价，关键在于能否在阵痛中保持战略定力，聚焦核心优势，找到破局之路。
想要摆脱盈利困境，长城汽车需要在三个方面做出改变：一是战略聚焦，集中资源打造核心品牌与爆款产品，避免多线作战导致资源分散；二是优化产品结构，加快新能源与智能化技术的落地速度，提升高端产品的占比与盈利能力；三是严控成本，提高产能利用率，优化供应链管理，缓解原材料价格波动带来的压力。
只有做到这些，长城汽车才能在激烈的市场竞争中站稳脚跟，实现从“规模增长”到“价值增长”的转型。
传统车企的新能源转型本就是一场持久战，短期的业绩波动在所难免。长城汽车的未来，既取决于其技术创新与产品迭代的速度，也取决于战略执行的连贯性与成本控制的成效。
在行业转型的关键节点，长城汽车需要沉下心打磨核心竞争力，而非被短期业绩波动左右，唯有如此，才能在新能源时代重拾增长动能。
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