大家好，我是凡夫俗子。
今天聊聊药明康德。
上次年报出来，本想写的，错过了一天，就分析了药明生物药明生物2025年报，三年一倍潜力股
对于药明生物，
一句话总结，
2026年是“蓄力年”，增速放缓但质量更高；2027年才是“爆发年”，重回高增长
药明康德呢，
营收、净利润、现金流更加稳健，估值也很漂亮。
但股价似乎没有跟上漂亮的业绩，
不止是药明康德，
整个创新药板块都是。
创新药，
从去年9月，一直调整到现在，整整6个月，这几天才开始爆发。
能够拿得住，真是不容易。
想想2025年，
创新药爆发的逻辑，
板块调整了4年，叠加BD出海。
BD出海，
在医药行业主要体现为License-out（对外授权），即本土药企将药物的海外权益授权给跨国药企（MNC），获取首付款、里程碑付款及销售分成。
这次创新药爆发三大因素：
1.BD出海创新高
Ⅰ：2026年Q1创新药License-out（对外授权）总额已经超600亿美元，接近 2025年全年（1300 亿）的一半。
Ⅱ：平均首付款1.84亿美元，同比+59%，告别 “低价授权”。
Ⅲ：全球70%以上的管线交易指向中国药企。
2.政策支持
2026年政府工作报告首次将生物医药与集成电路、航空航天并列为国家新兴支柱产业，政策重心从 “医保控费” 全面转向 “护航创新、支持出海”。
4月1日起，新版医保目录全国执行：新增50种1类创新药、36种抗肿瘤药；
3.业绩催化
以药明康德为例，2025年，
1）主要财务指标
营业收入454亿，同比增长15.84%；扣非净利润132亿，同比增长32.56%；
经营活动现金流172亿，同比增长38.66%。
净资产收益率，
巴菲特最看重指标，扣非19.74%，同比提升2.01%。
各项财务指标都很漂亮
2）经营情况
化学业务，实现收入人民币364.7亿元，同比增长25.5%。
1）小分子药物发现（"R")
2025年，公司为客户成功合成并交付超过42万个新化合物。同时，2025年R 到D转化分子310个。
2)小分子工艺研发和生产 (“D”和“M”)
小分子CDMO管线持续扩张。2025年小分子D&M业务收入199.2亿元，同比增长11.4%。
3)TIDES业务（寡核苷酸和多肽）保持高速增长。
2025年TIDES业务收入达到113.7亿元，同比增长96.0%。
截至2025年末，TIDES在手订单同比增长20.2%。
TIDES D&M服务客户数同比提升25%，服务分子数量同比提升45%。
测试业务，实现收入40.4亿元，同比恢复正增长4.7%。
生物学业务，实现收入26.8亿元，同比恢复正增长5.2%。
更重要的是，
管理层在2025年报中给出了2026年的业绩指引，
预计2026年公司整体收入达到513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18%-22%。
部分机构预计净利率微升至33%–35%，
经调整Non-IFRS净利润：
170–185亿元。
对应2026年估值，
PE=3097.44/175=17.7
对于一个创新药，cro龙头企业，给出这样一个估值未免太低了。
如果给出30倍估值，
市值大致在5000-5500亿。
短期来看，
这几天涨幅不小了，谨慎追高。
近2日抖音和视频号相关A股投资话题中，热度均靠前的话题为“创新药”。
中长期来看，
依旧是星辰大海。
对于药明康德，你怎么看？欢迎评论区留言。
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