2025年是璞源材料（原日播时尚，股票代码：603196）发展历程中极具里程碑意义的一年。这一年，公司完成重大资产重组，正式从单一的中高端女装业务，转型为“锂电池粘结剂+精品服装”的双主业格局，同时交出了归母净利润扭亏为盈的经营答卷。现全面拆解这份转型关键期的财报，读懂公司的经营现状与未来走向。

一、公司基本情况

 璞源材料前身为国内知名的中高端女装企业日播时尚，2026年3月完成工商变更，正式更名为上海璞源化学材料集团股份有限公司，证券简称同步变更为“璞源材料”，股票代码保持不变。

在服装业务领域，公司深耕行业二十余年，是国内早期原创都市女装品牌的代表企业之一，核心优势在于成熟的品牌运营能力、全渠道营销网络与柔性供应链体系。旗下核心品牌“播broadcast”以“时尚但东方”为核心定位，主打知性、优雅的设计风格，覆盖25-40岁追求自我的都市成长型女性，2025年持续签约知名演员倪妮为品牌代言人，年末线下门店总量达544家；旗下童装品牌“播broadcute”聚焦3-8岁儿童群体，主打环保亲肤面料与简约设计，目前处于品牌培育期，年末门店5家。

2025年12月，公司完成对四川茵地乐材料科技集团有限公司71%股权的收购，正式切入新能源材料赛道，新增锂电池粘结剂业务，形成双主业协同发展的格局。该业务核心产品为PAA类锂电池粘结剂，是锂电池生产的关键辅助材料，对电池的安全性、循环寿命等核心性能影响显著，下游覆盖动力电池、储能电池、3C消费电池等领域，核心技术与客户资源处于行业前列，为公司打造了全新的增长引擎。

二、关键财务数据概览

2025年，公司整体经营呈现“营收结构性调整、盈利端大幅改善、现金流持续优化”的特点，核心财务数据如下：

全年实现营业总收入8.16亿元，同比下降5.81%；归母净利润1798.88万元，同比实现扭亏为盈（2024年同期亏损1.59亿元）；扣除非经常性损益的归母净利润**-2517.11万元**，同比大幅减亏84.80%；全年综合毛利率59.32%，同比提升3.75个百分点；净利率2.26%，较上年同期提升20.60个百分点；

加权平均净资产收益率2.79%，同比提升25.01个百分点，盈利能力显著修复。

整体来看，营收小幅下滑，主要是公司主动优化服装业务结构、关闭低效门店、调整线上低毛利产品布局所致；而利润端实现扭亏，核心得益于产品结构优化带动毛利率提升，叠加全链路费用管控见效，盈利质量实现实质性改善。

三、业务板块分析

（一）品牌与品类：核心品类逆势增长，结构分化明显

2025年，服装业务仍是公司营收主力，全年实现服装主营业务收入7.93亿元，同比下降6.72%，占总营收的97.25%；其他业务收入2239.45万元，同比增长43.72%，占总营收的2.75%。

分品牌来看，“播broadcast”作为核心品牌，是公司营收与利润的核心来源，全年通过优化产品设计、强化品牌调性，稳住了基本盘；“播broadcute”童装品牌仍处于市场培育阶段，营收占比较小，未来将依托主品牌的渠道与供应链资源，逐步拓展市场。

分品类来看，产品结构分化特征显著：上衣类产品全年实现营收2.93亿元，同比增长4.37%，是唯一实现正增长的核心品类，成为支撑服装业务的核心抓手；外套类、裙类、裤类营收分别同比下降18.80%、5.79%、7.31%，主要受消费需求变化与产品结构主动调整影响。

（二）渠道：线下基本盘稳固，线上结构性优化

渠道端，公司持续推进全渠道融合战略，线下以直营、联销、经销为核心，线上覆盖天猫、抖音、京东等主流平台。

线上渠道方面，全年实现营收1.67亿元，同比下降21.33%，主要是公司主动调整线上产品结构，缩减低毛利、低复购的品类，优化直播投放策略，放弃低效流量竞争，虽然短期营收有所下滑，但线上业务的盈利水平得到显著改善。

线下渠道方面，公司主动关停低效门店，优化门店布局，重点深耕核心商圈与优势区域，虽然整体门店数量有所缩减，但单店运营效率与坪效得到提升。分区域来看，东北、西南地区营收分别同比增长5.55%、14.44%，区域市场拓展取得明显成效，成为线下业务的新亮点。

（三）新能源材料业务：完成战略布局，打开长期成长空间

2025年12月，公司完成四川茵地乐71%股权的过户手续，正式控股该公司，虽然该业务2025年度的损益尚未纳入公司合并利润表，但已完成核心战略布局。

标的公司茵地乐是国内较早布局锂电池PAA粘结剂的企业之一，拥有成熟的研发技术与稳定的下游客户资源，产品广泛应用于动力电池、储能电池等领域。目前公司眉山生产基地一期6万吨锂电池粘结剂产能已进入试生产阶段，预计2026年5月正式达产；二期规划新增14万吨产能，项目建成后将大幅提升公司在锂电粘结剂领域的市场份额，成为公司未来核心的增长引擎。

四、成本与费用分析

（一）成本端：结构优化带动毛利率稳步提升

公司服装业务的营业成本主要来自面料采购与生产加工，其中原材料占比最高。2025年，公司综合毛利率同比提升3.75个百分点，核心原因有两点：一是优化产品结构，提升高毛利的上衣类核心品类占比，缩减低毛利品类；二是加强供应链精细化管理，通过集中采购、战略合作等方式，降低面料采购成本，同时优化生产流程，减少生产损耗，实现了盈利空间的稳步提升。

（二）费用端：全链路管控见效，费用率显著下降

2025年，公司持续推进降本增效，全链路费用管控取得显著成效，成为利润扭亏的核心支撑：

销售费用：全年发生2.76亿元，同比下降18.07%，销售费用率从2024年的39.00%降至33.81%，同比下降5.19个百分点，主要是公司关停低效门店，减少了租金、人员等固定支出，同时优化品牌营销投放策略，缩减低效广告支出，提升了营销投放的投入产出比。

管理费用：全年发生0.58亿元，同比基本持平，管理费用率保持稳定，在公司推进重大资产重组、新增业务布局的背景下，实现了管理端的高效运营，运营效率保持平稳。

研发费用：全年投入2230.62万元，同比下降19.77%，研发投入占营业收入比例为2.73%，主要是服装业务的研发投入有所收缩，同时公司已启动锂电粘结剂领域的研发布局，未来研发投入将逐步向新能源材料板块倾斜。

财务费用：全年发生907.38万元，主要与重大资产重组相关的融资费用相关。

整体来看，公司通过精准的费用管控，有效对冲了营收下滑的影响，实现了利润端的修复，费用管控能力得到充分验证。

五、资产负债表分析

截至2025年末，公司资产负债结构发生显著变化，财务状况持续优化，抗风险能力大幅提升：

资产端：公司总资产达32.97亿元，较上年末大幅增长217.81%；归属于上市公司股东的净资产达18.26亿元，较上年末增长187.11%，主要是公司完成重大资产重组，通过发行股份购买资产，带来了总资产与净资产的大幅增长。其中，流动资产21.35亿元，货币资金储备充足，应收账款规模合理，回款情况良好；存货余额3.58亿元，存货周转率较上年有所提升，公司通过优化生产计划、加强库存消化，实现了库存的精细化管理，未出现大规模库存积压的情况；固定资产1.82亿元，主要为服装生产基地，未来随着眉山锂电生产基地的建成投产，固定资产规模将进一步提升。

负债端：截至2025年末，公司资产负债率为31.48%，处于行业较低水平，整体财务杠杆可控；流动比率1.9，速动比率1.58，短期偿债能力充足，不存在短期偿债压力。负债结构以流动负债为主，长期负债占比极低，负债结构合理，财务风险整体可控。

整体来看，重大资产重组完成后，公司的资产规模与净资产规模大幅提升，资产负债结构持续优化，财务状况更加稳健，为后续新能源业务的产能扩张、研发投入与市场拓展，提供了充足的资金支撑。

六、现金流分析

现金流是企业经营的“生命线”，2025年公司现金流状况持续改善，主营业务造血能力显著增强：

经营活动现金流：全年经营活动产生的现金流量净额达1.61亿元，同比大幅增长62.62%，远高于同期归母净利润，核心是公司加强了应收账款管理，加快了终端销售的资金回笼，同时通过优化库存管理，减少了原材料与成品库存的资金占用，充分体现了公司主营业务强劲的造血能力，盈利质量较高。

投资活动现金流：全年投资活动产生的现金流量净额为3.54亿元，上年同期为1829.53万元，同比大幅增长1836.89%，主要是公司重大资产重组相关的投资活动，以及闲置资金购买理财产品到期赎回带来的现金流入。

筹资活动现金流：全年筹资活动产生的现金流量净额为-7009.85万元，同比减少667.65万元，主要是公司偿还银行借款，优化债务结构，降低了财务杠杆。

整体来看，公司现金流状况健康，经营活动造血能力强劲，能够为后续双主业的运营、新能源业务的产能建设与研发投入，提供稳定的现金流支撑，经营安全性显著提升。

七、风险与展望

（一）核心风险提示

服装行业竞争与需求波动风险：国内中高端女装行业处于存量竞争阶段，消费者需求与审美变化较快，若公司品牌调性、产品设计无法持续匹配消费者需求，可能导致服装业务增长不及预期。

原材料价格波动风险：服装面料、锂电原材料均受大宗商品市场价格波动影响较大，若原材料价格出现大幅上涨，将对公司产品毛利率产生不利影响。

新能源业务拓展不及预期风险：锂电池粘结剂行业技术迭代速度快，市场竞争日趋激烈，公司新业务的产能释放、客户拓展、技术研发均存在不及预期的可能性。

双主业运营管理风险：公司同时运营服装与新能源材料两个差异较大的业务领域，对公司的管理能力、人才储备、资源调配能力均提出了更高的要求，存在管理协同不及预期的风险。

（二）未来发展展望

2026年是公司双主业正式运营的元年，公司将围绕“稳服装、扩新业”的核心战略，推进两大业务板块协同发展。

服装业务方面，公司将持续聚焦核心品牌“播broadcast”，强化产品设计与品牌调性，优化线下门店布局，提升单店运营效率，同时优化线上渠道结构，提升线上业务的盈利水平，稳住服装业务的基本盘，为公司转型提供稳定的现金流支撑。

新能源材料业务方面，公司将全力推进眉山生产基地的产能建设与释放，加快一期产能的达产达标，推进二期项目的建设；同时加大研发投入，持续优化产品性能，拓展下游核心客户，快速提升市场份额，全力打造公司第二增长曲线，推动公司从传统服装企业，向新能源材料与服装双轮驱动的综合型企业转型。

2025年财报，不仅是璞源材料一份扭亏为盈的年度经营答卷，更是公司战略转型的里程碑。在这一年里，公司不仅通过精细化运营实现了盈利端的修复，更完成了从单一消费品牌到“消费+新能源”双主业的战略跨越，彻底打开了长期成长空间。

虽然目前新能源业务仍处于起步阶段，服装业务仍面临行业存量竞争的压力，但公司已经迈出了转型的关键一步，稳健的财务状况、强劲的现金流能力，为后续的发展奠定了坚实的基础。未来，随着新能源业务产能的逐步释放，公司的成长潜力值得持续关注。