持仓股美的集团2025年财报点评作为一个长期价值投资者，很享受的一件事就是每年财报季，看一下旗下各家“非控股子公司”的财报，看看管理层今年给公司创造的收益如何，能给股东分红多少 美的集团是我持仓时间最长的公司之一，我很喜欢美的的企业文化以及优秀务实的管理团队。 每年财报中董事会致股东的信，我都会认认真真的看，可以看到管理层对形势的判断，以及应对态度，从中可以看到一些坚韧不拔、不畏艰难、迎难而上的精气神，每次看致股东的信都是一种享受。 “繁荣的代价是永恒的不安，破坏才能增长，稳定只是一种幻觉。在充满不确定性的年代， 美的穿越周期的密码，就藏在我们自己手上。”“市场竞争 永远会出新的题目、新的考试，当我们每一次勇敢面对，就会有一个新的答案、一条新的道路。不惧道阻且长，我们总有道路。” 看一下财务指标： 营收4585亿，同比+12%，净利润439亿，同比+14%，扣非净利润412亿，同比+15%，优秀 逐季数据看，净利润增速呈逐季下降趋势，到了第四季数据，营收同比+5%，净利润同比-11%，扣非净利润同比-23%，近三年来第四季度首次为负增长。看起来铜价大幅上涨，对公司利润带来不小的压力。 对比同行业海尔智家四季度数据，也是同比大幅度下滑 查看铜价格去年大幅上涨 铜成本占空调成本约20-40%，根据23年财报中披露的数据，美的集团暖通空调业务收入为1611.1亿元，占当年总营收（3737亿元）的约43.3% 从财报中可以看到智能家居业务占比65%，而根据23年财报中披露，暖通业务（空调）占比约30%，推测暖通业务占总营收的约20-30%，所以铜涨价对美的收入还是有较大的影响 推断26年一季度还是会有一定的压力，不过3月份铜价开始回落，继续关注一下后面的走势 整体看，美的五大业务板块都有较大幅度上涨，其他四个板块贡献营收35%，通过这四个板块的持续发力，以及公司内部的结构调整，可以抵消一部分铜涨价带来的影响 看一下年报中的亮点： 年底派息一股3.8元加上年中的一股0.5元，合计4.3元，用昨天的收盘价，股息率差不多来到了6% 分红大方且有增长的公司，给予无限的想象空间 公司非常注重股东回报，分红+回购注销比重达到净利润的90% 2026年抛出了65-130亿的回购计划，虽然是用于员工持股激励，实际往年都注销了很一部分股份数量 回购价格不超100元/股，距离现在的价格还是有较大的空间。 虽然眼下遇到了一些调整，地缘政治不稳、铜价上涨等因素，想象美的优秀的管理层能够妥善处理 正如美的致股东信里面所说的：“市场竞争 永远会出新的题目、新的考试，当我们每一次勇敢面对，就会有一个新的答案、一条新的道路。不惧道阻且长，我们总有道路。” 我一如既往的相信管理层可以做出很好的应对。 最后说一下经营活动产出的现金流量净额同比下降的问题： 有些小兄弟就是灾难化思维，看到经营活动产生的现金流量净额同比下降了，就无限遐想到公司回款能力变弱之类的，真是肤浅 我们可以自己动动手指头算一下： 净利润现金含量=经营活动产生/(使用)的现金流量净额÷净利润 =53,345,930千元÷44,520,196千元 =119.8%＞100% 看一下利润里面含金量多高！
