3月29日，51Talk发布了2025年第四季度及全年未经审计的业绩报告。
这份财报堪称一份典型的“冰与火”之歌，一方面，营收、现金收入、活跃用户等规模指标全线飙升，展现出强劲的增长势头；
另一方面，亏损却在大幅扩大，盈利之路依然漫长。在宣布品牌升级、加速全球化的2025年，51Talk到底交出了一份怎样的成绩单？灯叔带大家一起看一下。
一、规模狂飙，全球化战略迎来关键节点
“2025年是51Talk具有里程碑意义的转型之年。”创始人兼CEO黄佳佳在财报中的这句评价，其首要论据便是规模上的突破。
数据显示，2025年全年，51Talk营收达到9560万美元（约合人民币6.6亿元），同比大幅增长88.6%。更为关键的净现金收入指标，达到1.276亿美元（约合人民币8.8亿元），同比增长83.4%。
正如黄佳佳所言，这两项核心收入指标双双“逼近甚至突破1亿美元大关”，是自2021年启动全球化战略以来的首次，这为管理层提供了充足的底气，宣称其商业模式“在全球范围内具备强大的规模化扩展能力”。
支撑这一增长的是用户数的快速扩张。全年实际课耗活跃学生人数从9.5万人跃升至约17万人，同比增长79.3%。这清晰地指向了其全球市场拓展策略的有效性。
继2021年双减剥离国内K12业务、全力出海后，51Talk已将业务拓展至东南亚、中东、东亚等全球50多个国家和地区。
近期，在成立15周年之际，51Talk宣布品牌升级，推出全新IP“Toki”，并持续推进其线下“英语俱乐部”布局，继2025年7月在利雅得首店开业后，今年2月在沙特又开新店。这些举措都意在深化本地化运营，构筑线上线下融合的生态护城河，以驱动用户规模持续增长。
现金流方面也有所改善，全年经营活动现金流净流入1180万美元，实现“由负转正”并突破千万美元，验证了业务造血能力的初步形成。
二、隐忧浮现：规模扩张背后的“流血”与焦虑
然而，高增长的B面，是同样“亮眼”的亏损数字。规模在狂奔，利润却深陷泥潭。
2025年，51Talk净亏损高达1680万美元，较2024年的720万美元亏损，扩大了133%。亏损额的增幅，甚至超过了营收的增幅。这无疑给“里程碑式的转型之年”蒙上了一层阴影。
深挖财报，亏损扩大的原因一目了然：
1、毛利率持续下滑：这是侵蚀利润的第一道防线。2025年毛利率为73.9%，较2024年的78%下降了4.1个百分点。管理层解释，这主要是因为支付给教师的服务费增加，以及为吸引和留住优秀教师而提供的战略激励。这表明，在激烈的全球在线教育市场竞争中，优质师资的成本正在快速上升，压缩了公司的盈利空间。
2、营销费用居高不下：这是“烧钱”的主要战场。全年销售与营销费用高达6230万美元，同比增长86.6%，几乎与营收增幅（88.6%）齐平。财报明确承认，这是“市场营销和品牌推广活动力度加大”、“销售人员数量增加”所致。在沙特开设线下体验店、全球范围内的品牌推广，都需要真金白银的持续投入。这显示出，在开拓新市场的初级阶段，51Talk仍不得不依赖高昂的获客成本来驱动增长。
3、管理费用与研发费用同步高增：在开拓新市场的过程中，管理团队的扩张、本地化运营的复杂化，都推高了管理费用（增长63%）。研发费用（增长53.3%）的上升，则指向了其在AI、平台建设等领域的持续投入，这是面向未来的必要布局，但也加剧了当下的成本压力。
最终，全年运营亏损从800万美元扩大至1440万美元。规模效应尚未带来预期的盈利拐点，反而呈现出“增收不增利”、“越卖越亏”的尴尬局面。
三、挑战与未来：盈利何时来？
面对中东地区局势，黄佳佳在电话会中表示，公司运营保持正常，主要影响在于员工及客户情绪，已由本地团队积极管理。这表明地缘政治风险目前尚在可控范围内，但仍是悬在头顶的长期不确定性。
真正的挑战，仍在于自身商业模式的优化。从亏损大幅扩大来看，51Talk的“以亏损换增长”策略仍在继续。2026年，管理层提出了“朝着盈利目标迈出实质性步伐”的方向。但第一季度给出的现金收入指引（2900万至3100万美元）与2025年四季度的3680万美元相比，略显保守，或许也透露出公司在追求增长与控制亏损之间寻求平衡的意图。
灯叔点评：
51Talk的2025年财报，有力地证明了其全球化战略的初步成功，在短短几年内成功开辟了第二增长曲线，营收与用户规模重回高速轨道，品牌与渠道本地化也在稳步推进。
然而，硬币的另一面是，其盈利能力并未伴随规模扩张而改善，亏损缺口反而在急剧扩大。这清晰地揭示了一个问题：当前的商业模式，其单位经济模型是否健康？高昂的营销和师资成本，能否被未来的用户生命周期价值和规模效应所覆盖？
2026年，市场对51Talk的评判标准，或许将不仅仅停留在“增长有多快”上，而会更关注“增长的质量有多高”。如何平衡“扩张”与“内功”，在巩固增长果实的同时，切实控制成本、提升运营效率，从“烧钱换市场”转向“精细化运营”，将是黄佳佳和他的团队必须解答的核心命题。只有当亏损收窄的曲线与营收增长的曲线相交汇，这家转型中的老牌在线教育公司，才算真正穿越了最深的隧道，望见了盈利的曙光。
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