“企业的终极价值来源，是能从企业拿走且不影响企业正常运营的现金总和。其他的价值，仅仅是在此基础上的情绪博弈。”--- 唐朝
以下是笔记部分：
资本市场追捧的表---利润表
一、毛利润需重点关注
不同行业的毛利率差别相当大。在零售业，毛利率可能很低；在珠宝业，毛利率可能很高。其他条件不变，收入规模大的公司只需要较低的毛利率就能生存。毛利率比同行高很多的企业，要么属于业内强者，要么就是造假的骗子。
毛利润是企业利润的重要来源。企业最终利润的高低由三个因素决定：毛利率高低、周转率快慢和经营杠杆大小。也可以分别叫它们为“茅台模式”，“沃尔玛模式”和“银行模式”，这三种情况分别代表产品竞争力的强弱、管理层运营能力的高低、企业承担风险的大小。特别要注意：
（1）茅台模式：随时注意产品口碑、竞品替代的可能。
（2）沃尔玛模式：关注核心管理层是否有大换血。
（3）银行模式：宏观上资金松或紧，很可能会影响银行模式企业的存亡。
二、营业外收入
指与主营业务无直接关系的一些偶发性收入，主要包括非流动资产处置利得，非货币性资产交换利得，出售无形资产收益，债务重组利得，企业合并损益，债权人放弃的债权，某些政府补助，捐赠利得等。
它们的共性就是跟经营活动无关，且不可持续。因此，营业外收入通常不靠谱。如果营业外收支净额数值比较大，建议直接用营业利润的75%来看待当年净利润，避免受营业外收支的影响。通常而言，如果企业利润的主要部分经常来自营业外收支，基本能肯定这是企业在打扮自己的报表，背后有陷阱的概率很大。
三、速读利润表
拿到一张利润表，重点要关注：营业收入、毛利率、费用率。
营业收入：展示企业经营状况和发展趋势，如果不考虑收购兼并式的增长，企业收人的增长通常有三种途径，即潜在需求增长、市场份额扩大和价格提升。不同增长途径的可靠性不同。只有企业营业收入增速高于行业平均增速，才能证明企业的市场份额在扩大才能证明企业仍然是行业中的强者。反之，营业收入的萎缩、持平或低于行业平均水平的增幅，都在提示你：企业的市场份额在缩小。这可能意味着行业内出现了更强硬的对手，或者企业某方面的竞争优势正在“融化”。
毛利率：高毛利率意味着公司的产品或服务具有很强的竞势，其替代品较少或替代的代价很高。而低毛利率则意味着企业产品鼓务存在着大量替代品且替代的代价很低，此时，企业的利润空间不仅取决于自己做得是否足够好，还要取决于对手做得如何。巴菲特说过：“我并不试图跨过七英尺高的栏杆，我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆。”投资不是竞技，投资者追求的不是克服困难的快感，而是稳定轻松的获利。
费用率：费用一般习惯性地被称为“三费”，包括销售费用、管理费用和财务费用。费用率则指费用占营业总收入的比例。一般来说，销售费用高的企业，产品或服务自身没有“拉力”，靠营销的“推力”才能完成销售。最常见的就是有促销才有销售，没有促销活动，销售额立刻降下来。而销售费用比较低的企业，通常是因产品或服务本身容易引起购买者的重复购买，甚至是自发分享、传播。
事关存亡的表---现金流量表
企业的钱，要么是借的，要么是股东投的，或者是自己挣的。现金流量表，首先将企业借钱和吸引股东投钱的行为，归入筹资活动。然后，将企业挣钱的过程，分成两大类：一类是投资活动，一类是日常经营活动。最终企业的现金活动通过三大类展示：筹资活动现金流、投资活动现金流和经营活动现金流。
经营活动现金流量
经营活动现金流入的主要科目：(1) 销售商品、提供劳务收到的现金；(2) 收到税费返还；(3) 收到的其他与经营活动有关的现金。
经营活动现金流出的主要科目：(1) 购买商品、接受劳务支付的现金；(2) 支付给职工以及为职工支付的现金；(3) 本期支付的各项税费；(4) 支付的其他与经营活动有关的现金。
经营活动现金净流量＜0，企业入不敷出，需要筹钱度日。
经营活动现金净流量=0，企业现金流勉强维持当前规模的经营活动，但没有剩余积累购建新的固定资产和无形资产等。伴随着资产设备的老化，企业的生产能力日渐下降，竞争力不断衰减。
经营活动现金净流量＞0，且大于折旧摊销，说明企业不仅能正常经营，补偿资产的折旧摊销，还能为企业扩大再生产提供资金，企业具有潜在成长性。
投资活动现金流量
投资活动现金流入的主要科目：(1) 企业出售、转让或到期收回各种现金等价物范围以外的投资收到的现金；(2) 取得投资收益收到的现金；(3) 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额。(4) 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额。
投资活动现金流出的主要科目：(1) 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金；(2) 投资支付的现金：反映企业为现金等价物范围以外的各种投资所支付的现金以及相关费用；(3) 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。
若投资活动现金净流量为负数，表明企业处于花钱扩张的阶段。反之，若为正数一般表明企业正在收缩，或者至少是扩张速度放缓了。对于企业的对内对外投资，首先要关注所投项目是否在企业能力范围。历史经验证明，跨行业的多元化经营会大概率地演化为多元恶化，建议慎重对待管理层多元化的扩张憧憬。
筹资活动现金流量
筹资活动现金流入的主要科目：(1) 发行股票收到的现金；(2) 企业各类长短期借款所收到的现金；(3) 发行债券收到的现金。
筹资活动现金流出的主要科目：(1) 偿还债务支付的现金；(2) 企业实际支付的现金股利、支付给其他投资单位的利润或用现金支付的借款利息、债券利息。
筹资活动比较简单，区别一下权益性筹资（如增发股票、发行可转债或优先股等）和债务性筹资（贷款或发行债券等）即可。
自由现金流
巴菲特提出过一个“自由现金流”概念，所谓自由现金流，指企业经营活动赚来的钱里，去掉那些为了维持企业现有盈利能力必须再投下去的钱后，剩下的部分。它是股东在不伤及企业当前获利能力的前提下，可以从企业拿走的回报，是企业唯一真实的价值。
部分投资人也会直接用现金流量表上“经营活动现金流净额”，减去“企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，来模拟自由现金流的大概数值。但如果企业的购建资产主要用于扩大规模而非维持现有盈利能力时，这样的计算方法，存在对自由现金流的低估。
企业财务分析四步走
第一步：浏览资产负债表和利润表各科目，关注有无异常
所谓异常，指某科目出现明显过大比例的变动。例如，资产负债表的资产端，重点关注应收账款、应收票据、其他应收款、长期待摊销费用是否有大比例增长。负债端重点关注应付票据、应付账款、其他应付款以及短期借款是否有大比例增长。
利润表里，先看营业利润率有没有大比例变化；再看营业利润中公分价值变动收益、投资收益及资产减值损失三者之和在营业利润中的占比有没有发生重大变化；最后看营业利润与净利润的比例是否保持基本稳定。
第二步：进行财务指标的历史分析
安全性分析：“流动负债”是企业在一年内或一个营业周期需要偿付的债务。企业能够用于偿还流动债务的资产是流动资产。因此，安全性分析主要是观察流动资产与流动负债之间的关系，常见指标有两种：流动比率和速动比率。一般流动比率在2左右，速动比率在1左右，属于企业比较理想的状态。比率过高，说明流动资产未能有效利用，太低也说明企业有短期偿债风险。
盈利能力分析：关注净资产收益率和总资产收益率。巴菲特曾多次强调：“我们用净资产收益率衡量一家公司经营的好坏”“我选择的公司都是净资产回报率超过20%的企业”。净资产收益率直白地告诉股东，股东的每一元钱在一年获取了多少利润。
管理层能力分析：也称“营运能力”。对于管理层能力的主要观察指标包括应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率等，这几个指标都带有“周转率”三个字。通俗理解，观察管理层营运能力的高低，主要就是看他们在一个固定周期，对企业资源的利用次数。对于应收账款周转率，营业收入的增长，伴随着应收账款周转率的稳定或提高，意味着营业收入的增长是可靠的、值得信赖的。
杜邦分析：ROE=销售净利率x总资产周转率x权益乘数。分别对应依赖高净利润率的产品或服务的“茅台模式”；依赖企业管理层的营运能力的“沃尔玛模式”和依赖高杠杆的“银行模式”。最差的盈利模式是高杠杆，它是一种脆弱的商业模式，对确定性的要求非常高。曾经的日进斗金，遇到一次异常情况，便全盘亏空，一败涂地。无数个100%的增长，也抵不过一个100%的亏损。
第三步：对比企业利润和现金流量变化的趋势
拉长几年来看，企业的净利润总量与经营活动现金流量净额总量，应该保持一个大致稳定的比例，且最好是经营活动现金流净额大于净利润。如果一方面企业获利很好，另一方面，现金流很差，投资者就必须问自己一个问题：企业利润为什么没有转化为现金？
第四步：将企业与竞争对手比较
一家企业也许增长不错，例如营业收入同比增幅20%，但是如果我们放眼整个行业，发现行业平均增幅是50%，就可能得出另一个结论：鸭子没有随着水面上升，一定是某处出了问题。
通过和竞争对手或行业平均水平比较，可以避免被孤立的企业增速迷惑。若企业增长低于行业平均增长，说明企业的市场份额在降低，竞争优势在慢慢消失，最终可能会被跑得更快的竞争对手打败。
估值
现金流折现法评估企业价值
“企业的价值等于剩余存在期内自由现金流的折现值”。自由现金流，是企业经营活动流入现金净额，减去维持现有生意运转必需的现金投入。将未来的钱折算成今天的价值就是折现。若确定年收益10%，一年后的110万元折算成今天的现值就是100万元。
实际运用中，投资者通常会逐笔计算出数年的自由现金流，然后将之后年份的自由现金流估算出一个永续价值。最后，把数年的现金流及永续价值一起折现，加总得出企业的价值。
例子：假设企业今年年底可产生自由现金流10亿元，预计5年内自由现金流的年增长为15%，其后能保持3%的永续增长。若折现率取值10%，企业价值如下图：
投资没有什么神秘的。简而言之就是先确定某个证券的内在价值，然后以这个价值的适当折扣买进。不过，这种估值方法，依赖对企业未来现金流的预测，且年增长、永续增长或折现率的细微变化，都会导致计算结果差距巨大。因此该方法仅能用于具有持续竞争优势、未来自由现金流可以预测的企业。
清算价值估值法
以企业清算价值来评估企业的价值是一种悲观的方法。这种估值方法，将投资目标放在市值远低于企业有形资产账面净值的企业。
有形资产账面净值=总资产-总负债-无形资产-商誉
大萧条期间，悲观气氛笼罩着全球资本市场。很长时间里，市值低于有形资产账面净值的企业多如牛毛，清算价值估值法获得了极大的成功。
股市价值法
股市价值法，是选择与目标公司具有较强可比性的公司，参照其当前的市盈率、市净率或收入水平，预测股市参与者会给目标公司什么市盈率、市净率或收入倍数，再结合企业的净利润、净资产或销售收入，进行企业价值估算。
股市价值法估值的可靠性，依赖于对“可比公司”的选择。理论上，可比公司与目标公司应该越相似越好。实践中，一般只能尽可能选择在行业、主营业务或主导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。常用的指标有每股收益（市盈率倍数法）、每股净资产（净资产倍数法）和每股销售收入（收入倍数法）等。
