晋控电力000767深度价值投资分析报告:火电预增+绿色电力+山西国资
风险提示与免责声明：本报告基于公开资料撰写，力求客观但不对准确性负责。内容仅供本人作为参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，请根据自身情况独立决策并自担风险。晋控电力作为山西省最大的发电企业之一，目前正处于“传统火电盈利修复”与“新能源装机放量”的双轮驱动期。结合2026年初的市场环境及公司最新基本面，该公司的核心投资价值主要体现在以下三个维度：一、 火电板块：成本下行驱动业绩爆发
2025年至2026年初，火电业务由“拖累”转为“压舱石”。煤价下行红利：随着山西煤炭先进产能的持续释放和保供政策的稳定，燃煤采购成本显著下降。根据公司2025年业绩预告，归母净利润预计为1.55亿元至1.95亿元，同比增长383.21%至507.9%。电价支撑：山西作为电力现货市场先行省份，火电在调峰和支撑性电源方面的地位凸显。2026年电力市场化交易中，火电依然保持了较好的价格弹性，确保了毛利率的稳步回升。二、 绿色电力：从“试点”向“规模化”跨越
晋控电力正加速向清洁能源供应商转型，目前已形成“风光火储”一体化格局。装机规模扩张：随着晋北采煤沉陷区大型风光基地项目的推进，公司新能源装机占比持续提升。2026年是山西省“十五五”规划的前哨年，公司积极参与了首批大型新能源项目的开发。算电协同新机遇：2026年3月政策面强化了“绿电直连”在算力中心的应用。晋控电力凭借其在山西的区位优势，通过“新能源+储能+绿电直连”模式，有望直接服务于华北及长三角的算力节点，提升绿电的消纳率和附加值。三、 山西国资背景：资产证券化与治理改善
作为晋能控股集团旗下的唯一电力上市平台，公司具备极强的资源整合预期。资产整合预期：晋能控股集团内部仍有大量优质电力资产尚未注入。在深化国企改革、提高上市公司质量的背景下，未来存在通过资产重组实现规模跨越的可能性。估值修复：截至2026年3月下旬，晋控电力股价虽有近期涨停表现，但整体市净率（PB）仍处于行业较低分位，具备明显的“低位补涨”属性。财务与估值核心数据 (2025-2026E)
| 指标项目 | 2024 (实际) | 2025 (预告/估算) | 2026 (预测) |
| 归母净利润 | 0.32 亿元 | 1.55 - 1.95 亿元 | 3.50 亿元 |
| 净利润增速 | - | > 380% | > 80% |
| 主要逻辑 | 成本高企 | 煤价下行 | 绿电放量+资产优化 |
风险提示
电价下调风险：市场化交易电价若出现超预期下跌，可能影响收益。新能源建设进度：风光基地项目受政策和审批影响，装机进度可能不及预期。建议：
晋控电力目前属于典型的**“困境反转+国企改革”**标的。建议关注其2026年4月23日披露的正式年报，重点观察其现金流改善情况及新能源分部的盈利占比。 
