沪上阿姨2025年财报:规模扩张背后,单店效益与加盟管理成隐忧

3月24日，沪上阿姨发布2025年业绩报告，数据显示，公司全年收入44.656亿元，同比增长36.0%；股东应占溢利5.01亿元，同比增幅达52.41%；毛利率为31.4%，与上年基本持平。

门店规模方面，截至2025年12月31日，沪上阿姨门店总数达11449间，同比增长24.8%。其中直营店仅26间，加盟店高达11423间，加盟店占比接近99.8%。

公司下半年基于门店业绩表现，加速了门店扩张策略，全年净新增2273家门店。此外，公司在海外开设了45家门店，覆盖美国、韩国与马来西亚。

同时关注到沪上阿姨在这份亮眼数据背后的三大隐忧:

其一，单店效益下滑风险显现。 门店数量同比增长24.8%，而收入增速为36.0%，两者增幅基本匹配，但结合下半年加速扩张的策略来看，新店往往需要爬坡期，短期内难以贡献与老店相当的营收。若未来门店扩张速度持续高于收入增速，单店平均收入将面临下行压力，这对以加盟模式为主的沪上阿姨而言，意味着加盟商的盈利空间可能被压缩。

其二，盈利能力高度依赖规模效应，而非内生性提升。 尽管净利润同比增长超52%，但毛利率31.4%与上年基本持平，表明利润增长主要依靠门店扩张带来的规模放大，而非产品结构优化或成本控制能力的实质性提升。一旦扩张速度放缓，利润增长恐难持续。

其三，加盟模式暗藏管理风险。 11423家加盟店中，公司直营店仅26间，直营占比不足0.23%。这种极轻的运营模式虽然在扩张期能快速跑马圈地，但也带来了品控一致性、食品安全管理、加盟商关系维护等多重挑战。随着门店数量突破1.1万家，管理半径的扩大将考验总部的精细化运营能力，任何单店的质量问题都可能波及品牌声誉。

此外，海外扩张尚处试探阶段，45家海外门店相对于11449家的总数而言规模甚微，且分布在美国、韩国、马来西亚三个市场，资源相对分散。海外市场的供应链建设、本土化运营、品牌认知度培养均需长期投入，短期内难以成为业绩增长的有力支撑。

沪上阿姨2025年财报呈现出典型的“规模驱动型”增长特征，在门店数量突破万家之后，公司能否从“跑马圈地”转向“精耕细作”，提升单店效益、强化加盟管理、构建海外市场的可持续竞争力，将是决定其下一阶段发展质量的关键。