巨头财报 | JBS四季报“量价背离”:营收创新高,利润靠边站

2026年3月27日讯 —— 作为全球最大的肉类加工商，巴西JBS集团于本周三（3月25日左右）发布了2025年第四季度财报。数据显示，尽管公司营收创下历史新高，但净利润却几乎停滞。

这组看似矛盾的数据，揭示了当前全球肉类市场“增收不增利”的残酷现状。

? 核心数据：利润“原地踏步”，营收“一枝独秀”

JBS在2025年第四季度（10月-12月）的表现呈现出鲜明的反差：

解读：虽然JBS通过北美和巴西牛肉业务的创纪录销量推高了营收，但高昂的养殖成本和压缩的利润空间，几乎吞噬了所有的增长红利。

? 核心痛点：美国牛肉业务的“高成本诅咒”

JBS利润增长乏力的罪魁祸首，主要集中在它的核心“奶牛”——北美牛肉业务。

• 原料短缺：美国牧场的牛群数量正处于周期性低谷，导致活牛供应紧张。
• 成本高企：为了抢购有限的活牛，JBS不得不支付更高的收购价，直接压缩了屠宰加工环节的利润。
• CEO预警：首席执行官Gilberto Tomazoni坦言，由于牲畜周期的低迷，今年美国的牛源供应不会有任何显著改善，这将是充满挑战的一年。

? 深度分析：为何结果“好于预期”？

尽管面临困境，JBS的财报表现依然让资本市场松了一口气，甚至股价在盘后交易中保持稳定。原因有三：

1. 需求韧性：尽管肉价上涨，但美国消费者的餐桌需求依然强劲，支撑了销售量。
2. 对冲策略：桑坦德银行分析师指出，JBS利用衍生品合约有效抵消了部分高昂的活牛价格冲击。
3. 成本管控：摩根大通评价称，JBS展现了“有纪律的成本管理”，在逆境中守住了底线。

? 外部挑战：物流与出口的双重压力

除了内部的原料短缺，JBS在外部环境上也面临“两座大山”：

• 地缘冲突推高运费：美以与伊朗的冲突导致物流成本上升。
• 中国市场的配额限制：正如我们此前报道，2026年中国对牛肉进口实施了配额和关税限制。Tomazoni表示，巴西需要将原本计划销往中国的牛肉转移到其他市场，虽然国内销售能部分抵消影响，但这依然是一个巨大的市场调整难题。

结语：JBS的这份财报，是当前全球肉类行业缩影：原料紧缺是常态，成本控制是核心。 在牛源恢复之前，各大巨头只能通过精细化运营和金融对冲手段，在“增收不增利”的泥潭中艰难前行。