江苏金租(600901)投资分析报告

1 核心投资逻辑与业务亮点

江苏金租的核心投资价值在于其稳健的经营模式和穿越周期的成长能力。在金融租赁行业监管趋严、回归“融物”本源的背景下，公司凭借其独特的战略和先发优势，构筑了较深的护城河。

A股稀缺标的：江苏金租是目前A股市场唯一的金融租赁上市公司，具备标的稀缺性，其商业模式和财务表现受到市场广泛关注。

独特的商业模式：公司建立了“厂商+区域”双线战略与“零售+科技”双领先发展模式。通过与全球近6,000家厂商经销商深度绑定，将金融服务嵌入设备“生产、销售、使用”全流程，形成了难以复制的获客渠道和风控网络。

资产结构优化：公司业务呈现“双主线+多增长点”特征。清洁能源与交通运输板块是营收主力，合计占比约45%，且增速强劲。同时，现代服务和农业装备等板块成为新的增长亮点，特别是“三农”金融服务，2025年新增投放近70亿元，有效助力乡村振兴。

2 财务表现与盈利预测

江苏金租的财务表现稳健，多项指标在行业内表现突出，尤其是在利率下行周期中展现了强大的盈利能力。

业绩稳健增长：2025年前三季度，公司实现营业收入46.38亿元，同比增长17.15%；归母净利润24.47亿元，同比增长9.82%。其中，第三季度单季营收同比增幅达21.51%，创下近期新高。

盈利能力领先：公司的盈利能力是其核心亮点。2025年前三季度租赁业务净利差为3.75%，在整体利率下行环境中实现逆势同比提升0.08个百分点。净资产收益率（ROE）同样表现优异，2025年前三季度年化加权平均ROE为13.23%，保持行业较高水平。

业绩预测乐观：综合15家机构预测，2025-2027年公司净利润有望持续增长，预计2025年归母净利润约为32.57亿元，同比增长10.69%。多数机构给予“买入”或“增持”评级，认为公司业绩有望穿越周期。

表：江苏金租核心财务数据与行业对比（截至2025年三季报）

3 资产质量与风险分析

在规模扩张的同时，江苏金租保持了优异的资产质量，其风控体系经受住了经济周期的考验。

资产质量优异：截至2025年三季度末，公司不良融资租赁资产率为0.90%，较前期有所改善，且远低于行业平均水平。关注类贷款占比为2.20%，降至上市以来新低，表明未来资产质量下迁的风险较小。

风险抵补能力强：公司拨备覆盖率维持在403% 的充足水平，为应对潜在风险提供了厚实的安全垫，也为未来利润调节保留了空间。

• 潜在风险点：尽管基本面稳健，但投资仍需关注以下风险：

监管与合规风险：公司近期因“售后回租业务租前调查不尽职”等问题被罚款165万元，反映出在业务快速扩张的同时，合规管理面临挑战。

市场竞争风险：随着行业转型深化，更多机构可能进入设备租赁等细分领域，加剧市场竞争，对公司业务规模和利差构成压力。

流动性风险：公司业务存在期限错配，若市场流动性收紧，可能增加其融资成本和流动性管理难度。

4 估值与机构观点

当前江苏金租的估值处于合理区间，结合其成长性和高股息特征，具备较好的配置价值。

估值水平合理：截至近期，公司市盈率（TTM）约为11.89倍，市净率（LF）约为1.3倍，均处于行业合理水平。考虑到其高于同业的ROE和资产质量，估值具备吸引力。

• 机构普遍看好：近期多家券商发布研究报告，普遍给予积极评级。

国信证券：给予“优于大市”评级，目标价区间为5.95 - 8.08元/股。

华泰证券、开源证券、东吴证券：均给予“买入”评级，其中华泰证券给出目标价7.48元/股。

• 核心逻辑：机构普遍认为，公司作为高股息标的（预计2025年股息率约5%），在低利率环境下配置价值突出，且其稳健的业绩增长和资产质量有望驱动估值修复--。

• 市场表现：从市场表现看，公司股价展现出较强的抗跌性。最近6个月累计涨幅为19.30%，而同期沪深300指数仅上涨0.87%，超额收益明显-。

表：近期机构对江苏金租的评级与目标价

综合来看，江苏金租作为A股稀缺的金融租赁标的，凭借其独特的商业模式、稳健的财务表现和优异的资产质量，在行业中构筑了显著的竞争优势。尽管面临一定的合规与市场风险，但其穿越周期的成长能力、较高的股息率以及当前合理的估值水平，使其具备较好的长期投资价值。