从24年盈利358亿，到25年亏损234亿。
美团2025年的财报和之前预警的一样，看空者众。
2025年全年，美团实现收入3649亿元，同比增长8%。受即时零售行业“内卷式”竞争影响，美团业绩由盈转亏，全年净亏损234亿元，经营亏损170亿元。
在同平台的四面围剿下，它烧掉百亿补贴，只为守住基本盘；它投入重金研发，只为抢占AI时代的本地生活入口。短期的利润归零，是为了换取长期的战略主动权。
数字冰冷，棋局滚烫。
美团的2025，是亏损之年，但也不失为破局之年。
告别补贴战，外卖商战降温
2025年的外卖战场，曾是一场没有硝烟的“烧钱大赛”，美团没有不被动加入这场消耗战的理由。
前三季度，美团的销售及营销开支像坐了火箭一样飙升，仅三季度就达到343亿元，同比增长90.9%。
那时的外卖市场，就像一个被资本催熟的泡沫，用户在补贴的诱惑下疯狂下单，商家在低价的压力下艰难求生，骑手在爆单的节奏里疲于奔命。
但到了第四季度，这场疯狂的撒钱游戏终于按下了减速键。
美团核心本地商业的亏损从三季度的141亿元收窄至100亿元，环比收窄41亿元；单均亏损也从2.5元降至2元以下。这就像一个在沙漠里狂奔的人，终于放慢脚步，开始合理分配身上的水源。
美团的战略重心从“以价换量”转向“高质量订单”优先，不再盲目追求订单数量，而是聚焦于那些能带来更高利润的中高客单价订单。
这种转变并非偶然。
一方面，持续的补贴战让美团意识到，单纯靠烧钱无法赢得长期的胜利，反而会让自己陷入亏损的泥潭；另一方面，监管部门的介入也为这场价格战划上了底线。2025年9月，国家市场监管总局明确要求平台规范竞争行为，杜绝恶性补贴。这就像一场球赛的裁判，吹停了球员们的恶意犯规，让比赛回归到技术和战术的较量。
在美团调整战略的同时，它的竞争对手们也在悄然改变策略。
阿里虽然宣称要在2029财年实现即时零售盈利，但实际投入却持平去年月均水平。这就像两个在擂台上的拳手，从一开始的拳拳到肉，变成了现在的试探性进攻。双方都意识到，继续高强度的补贴战只会两败俱伤，于是进入了一种消耗拉锯战的状态。
这种默契的背后，是双方对成本和收益的重新考量。
对于阿里来说，即时零售业务虽然是其布局本地生活的重要一环，但如果持续大规模投入而看不到盈利的希望，也会拖累整体的业绩。而对于美团来说，守住外卖基本盘是当务之急，在对手放缓进攻的情况下，它可以有更多的精力来优化自己的业务。
但这并不意味着竞争的结束，反而可能是更残酷的开始。
就像两军在战场上对峙，看似平静的表面下，暗流涌动。双方都在积蓄力量，等待着合适的时机发动致命一击。未来的外卖战场，将不再是单纯的价格竞争，而是服务质量、配送效率、商家资源等多方面的综合较量。
监管部门的介入，无疑是外卖战局趋缓的重要因素。
2025年，国家市场监管总局多次约谈美团、饿了么等头部平台，直指行业存在的低价倾销、虚假宣传、骑手权益保障等问题。这就像给狂奔的野马套上了缰绳，让平台们不得不规范自己的行为。
但监管的目的并非要终结商战，而是要建立一个健康有序的市场环境。
就像一场马拉松比赛，谁能坚持到最后，谁就能赢得胜利。美团虽然在2025年亏损严重，但它仍然拥有充足的现金储备，截至2025年9月，持有1410亿元的现金及短期投资，这为它在持久战中提供了坚实的后盾。
押注260亿研发，能靠AI能实现弯道超车吗？
在美团的业务矩阵中，到店业务曾经是它的“现金牛”。
但近年来，抖音的强势崛起给到店业务带来了巨大的冲击。抖音以短视频、直播为核心，构建了“内容种草—点击下单—到店消费”的闭环，相比之下，美团的广告收入增速则出现了明显的放缓。这就像一个原本占据市场主导地位的传统零售商，突然遭遇了电商的冲击，市场份额被不断蚕食。
在这种情况下，外卖基本盘成为了美团最后的护城河。
2025年，尽管外卖行业竞争激烈，但美团仍然保持着60%以上的GTV市场份额，并在中高客单价正餐市场保持优势。这就像一座被敌人围攻的城堡，虽然城门已经摇摇欲坠，但城墙仍然坚固。美团通过优化配送服务、提升商家体验、完善会员体系等方式，不断巩固自己在外卖市场的地位。
但防守永远不是长久之计，美团需要在守住基本盘的同时，寻找新的增长点。
否则，一旦外卖市场的增长触及天花板，而到店业务又无法实现突破，美团的发展将陷入困境。
为了寻找新的增长点，美团近年来不断拓展新业务，包括海外业务Keeta、生鲜零售小象超市以及收购叮咚买菜等。但这些新业务在带来希望的同时，也给美团带来了沉重的负担。
海外业务Keeta虽然在香港实现了单月盈利，但在中东、巴西等新市场的拓展却面临着巨大的压力。
这些市场有着不同的文化、消费习惯和竞争环境，美团需要投入大量的资金和精力去适应和开拓。就像一个企业要进入一个完全陌生的市场，需要克服重重困难，才能站稳脚跟。
而生鲜零售业务更是一个烧钱的无底洞。
小象超市和叮咚买菜的并购，虽然让美团在生鲜零售领域的布局更加完善，但也加剧了其在该领域的投入。生鲜零售具有高损耗、低毛利的特点，需要强大的供应链和物流体系作为支撑。美团要在这个领域实现盈利，还有很长的路要走。
在业务拓展遭遇困境的情况下，美团将目光投向了技术研发。
2025年，美团全年研发支出达到260亿元，同比增长23.5%，其中AI投入成为了重点。这就像一个在黑暗中摸索的人，突然找到了一盏明灯。
AI技术在美团的业务中有着广泛的应用前景。在配送环节，AI可以优化路线规划，提高配送效率；在商家端，AI可以帮助商家进行精准营销，提升经营效益；在用户端，AI可以根据用户的消费习惯提供个性化的推荐，增强用户粘性。
美团希望通过AI投入，构建与阿里等巨头抗衡的关键变量。在本地生活赛道，阿里拥有强大的电商生态和资源整合能力，而美团则在配送网络和线下商家资源方面具有优势。AI技术的应用，有望让美团在服务质量和运营效率上实现质的飞跃，从而打破阿里的竞争优势。
但AI研发并非一蹴而就，需要长期的投入和积累。美团要想在AI领域取得突破，不仅需要大量的资金和人才，还需要有清晰的战略规划和落地能力。否则，巨额的研发投入可能只是打水漂。
阵痛过后，增长曲线迎来重塑与新生
尽管美团在2025年仍然拥有充足的现金储备，但与阿里相比，它的资本实力仍然处于劣势。阿里拥有庞大的电商帝国和多元化的业务布局，现金储备远超过美团。在多线作战的情况下，美团可能会面临资源紧张的问题，甚至被迫收缩战线。
比如美团优选业务，曾经是美团拓展下沉市场的重要举措，但在2025年的财报中，该业务的身影逐渐淡化。
这可能是美团为了集中资源守住核心业务而做出的战略调整。就像一个将军，在兵力有限的情况下，不得不放弃一些次要的阵地，来保卫重要的城池。
但收缩战线也意味着放弃一些潜在的增长点。
美团需要在资源分配上找到一个平衡点，既要保证核心业务的稳定发展，又要为新业务的探索留出足够的空间。否则，一旦核心业务遭遇瓶颈，而新业务又无法及时跟上，美团将陷入进退两难的境地。
阿里设定的2029年盈亏节点，给美团带来了巨大的时间压力。美团需要在未来三年内，实现核心业务的造血能力，否则将在与阿里的竞争中处于更加被动的地位。
这三年，对于美团来说至关重要。它需要在这三年内，完成从补贴驱动到效率驱动的转型，提升核心业务的盈利能力。同时，它还需要在新业务和海外市场的拓展上取得突破，找到新的增长点。
但要实现这一目标并非易事。外卖市场的竞争依然激烈，新业务的盈利前景不明朗，海外市场的拓展充满挑战。美团就像一个在高考前冲刺的学生，需要在有限的时间内，掌握大量的知识，才能在考试中取得好成绩。
除了资本和时间的压力，美团还面临着模式上的焦虑。抖音的“内容+交易”生态，正在对美团的传统模式构成降维打击。
抖音以短视频和直播为载体，通过内容种草吸引用户，然后引导用户进行交易。这种模式具有很强的粘性和传播性，能够快速聚集大量的用户和商家。相比之下，美团的模式更加注重交易本身，缺乏内容的支撑。在用户注意力被短视频和直播吸引的当下，美团的用户粘性可能会受到影响。
就像两个不同维度的选手在比赛，抖音的模式似乎更高一筹。美团需要思考如何应对这种模式上的挑战，是借鉴抖音的模式，还是找到自己的差异化竞争优势。如果不能及时调整，美团可能会在这场模式的较量中逐渐失去市场份额。
美团2025年的233亿元亏损，是它在持久战中付出的代价。
但从外卖战局趋缓、业务矩阵重构等信号来看，最坏的阶段或许已经过去了。
这不是终点，而是美团重塑增长曲线的关键一程。
在香港Keeta市场，美团可以凭借其在本地生活领域的经验和技术优势，进一步巩固市场地位，实现盈利的规模化；在30元以上的外卖订单市场，美团可以通过提供更加优质的服务和个性化的推荐，吸引更多的高端用户，提升盈利能力。
这场持久战的本质，是美团在资本、时间和模式的三重考验下，寻找生存和发展的道路。
美团若能守住节奏、扎牢壁垒，便有望在阵痛之后，重新找回健康增长的内核。
