业绩逆势增长,潮宏基财报解析

25年黄金珠宝行业整体遇冷，老凤祥、中国黄金等等行业龙头业绩普遍下滑，而潮宏基全年实现营业收入93亿元，同比增长43%；归母净利润4.97亿元，同比大幅增长156.%，逆势实现爆发式增长 。这个视屏我们将深度解析其财报，看看潮宏基到底作对了哪些事情。
第一、业绩逆势高增长的核心原因
其一 潮宏基的主营业务包括时尚珠宝和传统黄金业务。业绩增量主要来自于珠宝业务收入同比大幅增长，从29.7亿增长至51亿，而且这块业务毛利率高达23%，是公司盈利核心。就毛利率而言，潮宏基是行业顶级。
其二： 从经营模式看，主要有自营和加盟模式，其自营模式门店大幅减少，从239家减少到184家。但是收入却从18亿增长到20亿，单店营收从750万增长到1000万。加盟代理门店从1511家增长到1670家，增加了160家。更为难能可贵的是，加盟商营收从32亿增长到58亿。业绩是说单家门店营收从200万做到了400万，同比翻倍，非常牛逼。就单店营收而言，潮宏基已经做到国内顶级。
高毛利业务放量以及单店营收贡献翻倍，同时保证了产品的利润平稳，是业绩大涨的主要原因。
第二个问题、金价高位导致消费量下降，同行业绩都在下跌？为什么只有它能逆势增长。
其一，是同行的收入基本都靠低毛利的克重黄金、投资金条，金价高位运行，老百姓买黄金首饰的少了、买金条保值的多了，直接导致同行销量、利润双下滑。而潮宏基主打“日常佩戴+设计感”，核心客群是年轻女性，买它的产品是为了穿搭好看有个性，保值是其次，需求受金价波动、婚庆市场下滑的影响更小。
其二，以老凤祥中国黄金为代表的老品牌给人的印象都是“老字号、婚庆用、保值”，年轻人粘性很低。而潮宏基靠非遗花丝工艺、IP联名、国潮设计，在年轻人心里贴上了“时尚、好看、有设计感”的标签，契合了当下年轻人的悦己消费趋势，品牌溢价能力更强，就算金价涨，也能靠设计卖出高毛利。差异化竞争优势明显。

第三，需要注意的一些问题
其一 存货大幅增加，余额45亿元，占总资产的比例60%，较年初大幅上涨，需要注意跌价风险，直接侵蚀利润；如果终端消费不及预期，存货去化缓慢，也会占用大量资金，影响公司周转。
其二，其总资产由57亿增长到75亿，所有者权益增量很小。这部分增量是由负债增加了17亿带来的增量，，仅短期借款和金融负债就增加了13亿。导致资产负债率从36%大幅上升到49%。公司的扩张更多的是借债经营扩张，而不是内生增长。
其三。25年公司经营活动现金流净额是负7000万，而上年同期是正的4.35亿元，公司赚的钱去哪里了呢。核心原因就是年底大幅备货。全年赚的利润，大部分变成了仓库里的存货，没有落袋为安变成真金白银。

总结：潮宏基依靠和同行完全差异化的产品和品牌定位，实现了业绩逆势增长，在金价高位可选消费低迷的背景下难能可贵。其18倍的市盈率显著高于老凤祥周大生10倍出头的估值，也给了其商业模式更为成功的估值溢价。需要注意的是存货高企、现金流承压这两大问题，后续需要顺利消化库存、让现金流回正，维持单店高效益。才能匹配当前相对同行较高的估值。