财报季 | 150亿创新药收入,中生制药提前押注了什么

这是中国生物制药（以下简称“中生制药”）交出的2025年成绩单。

在2025年，中生制药研发费用58.7亿元，占总收入比重18.4%。在自主研发的慢功夫之外，中生制药的并购动作同样引人注目。2025年7月，中生制药以9.5亿美元全资收购礼新医药，收获抗体发现与ADC技术平台。2026年1月，又以12亿元收购赫吉亚，将siRNA递送平台纳入囊中。

这两笔交易带来的既有技术平台、又有即将进入价值加速释放阶段的创新产品。对此，市场出现买得准的声音之余，也不乏好奇究竟中生制药究竟提前押注了什么、究竟是远见还是运气。

财报显示，2025 年中生制药创新产品收入迈过 150 亿元大关，达到 152.2 亿元，同比增速达到 26.2%。

这组数据的背后，是创新成果的集中兑现。2025年，中生制药旗下正大天晴、北京泰德制药、礼新医药、南京正大天晴等成员企业共有18款1类创新药首次获得国家药品监督管理局（NMPA）临床试验批准。

在2025年，中生制药CDK2/4/6抑制剂库莫西利（赛坦欣^®）、全球首个HER2晚期非小细胞肺癌口服靶向药圣赫途、国内首个获FDA上市许可的镇痛新药普坦宁等创新产品相继获批上市。

十年磨一剑，其核心产品安罗替尼持续扩大适用范围。2025年，安罗替尼新获批3个一线适应症，适应症总数达到10个，覆盖非小细胞肺癌、小细胞肺癌、软组织肉瘤、甲状腺癌、肾细胞癌、子宫内膜癌等多个瘤种。其与派安普利单抗联合一线治疗晚期肝细胞癌的Ⅲ期临床研究结果发表于《The Lancet Oncology》，中位总生存期达16.5个月，较对照组显著延长31%。

从治疗领域看，肿瘤板块收入131.8亿元，同比增长22.8%，占比提升至41.4%；肝病/心血管代谢板块收入66.9亿元，成为第二大增长极；外科/镇痛板块收入50.3亿元，同比增长12.8%。

研发投入的持续加码是创新价值的源头活水，2025年中生制药研发费用58.7亿元，占总收入比重18.4%，双双创下历史新高。此外，中生制药已构建起覆盖小分子、单抗/双抗、ADC、siRNA、蛋白降解剂等十大核心技术平台，在上海、南京、北京、广州等地设立研发中心。

手持一系列布局成果，中生制药直接自我定位“正进入由创新驱动的全新发展阶段”。

根据中生制药透露的信息，2026年至2028年间，预计将有超过20个创新产品/新适应症获批上市。

自主研发是慢功夫，战略并购则迅速拓展了创新广度、提升了速度。

市场对中生制药近来的一系列交易动作保持着高度关注，尤其礼新医药与赫吉亚两笔交易。

礼新医药（LaNova Medicines）创始人兼CEO秦莹（Crystal Qin）此前在2026年JPM大会上谈及与中生制药的渊源，合作始于 2024 年初的一个单资产授权交易，随后发展为战略股权投资，并最终在2025年7月以约10亿美元的估值完成全资收购。

2025年7月，中生制药以9.5亿美元总对价全资收购礼新医药，一举收获全球领先的抗体发现与ADC技术平台，以及LM-302、LM-108等多款处于临床关键阶段的全球潜在FIC产品。

这笔交易带来的临床价值或许直接体现在数据里。在2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，礼新医药公布了LM-302联合特瑞普利单抗治疗胃癌的最新研究数据：在41例疗效可评估的患者中，客观缓解率（ORR）为 65.9%，疾病控制率（DCR）为85.4%。

据了解，LM-302有望于2026年中期向国家药品监督管理局（NMPA）提交用于三线及以上胃癌适应症的上市申请，一线治疗胰腺癌的最新研究数据预计在今年读出。

不只是买产品，更是买平台。礼新医药的的LM-TME平台涵盖单克隆抗体（mAb）、抗体药物偶联物（ADC）和T细胞衔接器（TCE）三种药物形式的TME依赖性抗体发现平台。

2026年1月，中生制药再以12亿元全资收购siRNA领域Biotech赫吉亚生物，意在补齐大慢病拼图。

这家小核酸药物公司的价值之一，是其MVIP肝靶向平台。中生制药介绍，这是全球首个、目前唯一经临床数据验证、可实现“一年一针”长效给药的siRNA递送技术平台。在体外与体内模型中，均表现出优于现有同类平台的递送效率与效果，是国内首家获得全球专利授权的siRNA递送技术平台，其高效性、安全性及长效性已在多个临床管线得到验证。

赫吉亚的多个平台，将在2026-2027年推动更多产品进入临床阶段。中生制药透露，目前赫吉亚已有4款产品进入临床阶段，超过20个项目处于临床前阶段,并已达成2项对外授权，在研管线覆盖减重代谢、心脑血管、神经系统三大慢病领域。

并购最怕的是貌合神离，协同潜力与整合能力是业内的关注点。

从研发层面来看，赫吉亚的siRNA技术与正大天晴的小分子、生物药平台形成互补。利用赫吉亚的递送技术，可以赋能正大天晴在肝病、代谢领域的靶点开发；而礼新医药的TME（肿瘤微环境）平台，则与现有的PD-1、ADC药物形成联合用药的协同效应。

这两笔交易的时机选择，有业内人士评价“买得准、买得巧”。2024-2025年全球生物医药投融资明显降温，Biotech公司整体估值回落，尤其是尚未商业化的创新平台型企业，融资难度上升。但中生制药通过多次接触、多次合作，最终获取了礼新医药接近价值兑现阶段的创新资产与平台能力。

赫吉亚与中生制药达成的合作，在赫吉亚创始人、首席科学家崔坤元看来，也是源于长期交流中建立的“相互理解和信任”。

对于赫吉亚而言，随着管线从临床前走向临床，从一个项目扩展到多个项目，对资金、人才和团队规模的需求是指数级增长的。Biotech的技术平台，也需要一个强大的产业体系来承载，中生制药恰如其分地入场了。

根据JMP大会上公布的数据，治疗高Lp(a)血症的小核酸产品Kylo-11，临床研究数据显示单次给药225mg，即可诱导血清Lp(a)水平降低超过90%，效果持续时间长达一年。

由此来看，这两笔交易正是发生在礼新医药、赫吉亚的产品临床价值即将加速释放之前。

通过并购获取成熟平台，比完全依赖自研更具效率。未来中生制药如何放大优势，协同如何真正落地，正是市场所关注的。