一、公司概况与核心业务
江苏国信（002608）是江苏省属国有控股上市平台，实控人为江苏省国资委，构建能源+金融双轮驱动格局。
能源板块（利润压舱石）：控股在运装机约1743万千瓦，以火电为主，超临界/超超临界机组占比超94.54%，效率行业领先；辅以燃气、风电、光伏及储能布局，贯通“发电-售电-供热-煤炭-港口物流”一体化产业链。
金融板块（收益补充）：控股江苏信托（行业前列，受托资产超4000亿元），并参股江苏银行、利安人寿等金融机构，提供稳定投资收益。
二、财务基本面
1. 业绩表现
2025年前三季度，公司实现营收261.48亿元（同比-6.56%），归母净利润32.28亿元（同比+10.51%），盈利增速跑赢营收，核心驱动为煤价下行与成本管控优化。机构预测2025年全年净利润约34-35亿元（同比+6%-7%），2026年随容量电价红利释放，业绩增速有望提速。
2. 财务结构
资产负债率51.25%，显著低于电力行业61.62%平均水平，偿债风险低。2025前三季度经营现金流净额47.82亿元，盈利质量扎实。毛利率14.30%，同比提升2.62个百分点，度电成本优势凸显。
3. 估值水平
当前动态市盈率约9.14倍，市净率0.93倍，处于破净状态，安全边际充足。低于火电行业15倍平均PE，估值修复空间大。
三、核心驱动与增长看点
1. 容量电价红利（核心增量）
2026年1月1日起，江苏省火电容量电价由100元/千瓦·年上调至165元/千瓦·年，涨幅65%。按公司1789万千瓦火电装机测算，年新增稳定收入约29.5亿元，大幅对冲煤价波动，预计增厚净利润8-10亿元，业绩确定性极强。
2. 火电项目投产与煤价红利
2025年4月国信滨海港4号机组投产，后续靖江、扬电等百万千瓦级项目推进，新增装机持续释放电量。
煤炭价格维持低位或下行，叠加长协采购模式，火电业务量价齐升，盈利弹性充足。
3. 金融与新能源协同
江苏信托随资本市场回暖，自营投资与管理费收入有望增长，平滑能源周期波动。同时布局光伏、风电与储能，推进“风光水火气储”多能互补，长期增长动能增强。
四、风险提示
煤价波动风险：若煤价反弹，火电利润空间或被压缩。
电价改革风险：电力市场化推进或导致上网电价波动。
项目投产进度风险：重大火电、新能源项目投产不及预期，影响业绩释放。
金融业务波动风险：资本市场下行可能导致信托业务收益减少。
五、投资建议
江苏国信作为破净省属国企，兼具高股息与业绩高增双重属性。2026年容量电价调增与火电投产将驱动业绩爆发，估值修复空间显著。短期看业绩弹性，中长期看能源转型与金融协同价值，建议重点配置，目标价参考9.0-9.5元（对应2026年PE约9.5-10倍）。
