新力金融（600318）财报分析报告

报告日期：2026-03-26

1. 公司与业务

一句话定位

安徽省供销社体系下的地方性多元金融控股平台，通过融资租赁、小额贷款、典当、融资担保、软件和信息技术服务、供应链服务六大板块，为中小微企业和”三农”客户提供综合金融服务，业务集中在安徽省及周边区域。

主营业务构成

根据2025年年报，公司营业收入3.52亿元，各业务板块收入占比及毛利率如下：

融资租赁是绝对主业，贡献超过六成收入，且2025年收入同比增长23.4%，是公司营收增长的主要驱动力。小额贷款是第二大板块，毛利率高达96.6%，但收入规模略有收缩。

从子公司维度看（2025年报披露）：

德润租赁以净利润9,486万元贡献了合并利润的绝大部分。德合典当净利润仅29万元，接近盈亏平衡线。德众金融（网贷信息中介）净资产已为负值，处于存续清算状态。

产品/服务详解

融资租赁（德润租赁）：通过设备直接租赁和售后回租为客户提供融资服务。盈利来源包括租息利差、杠杆收益和手续费/咨询费收入。服务领域涵盖教育、医疗、消费、养老、绿色环保、新能源、新基建等细分行业。风险资产上限为净资产的10倍。

小额贷款（德善小贷）：定位”中小微主体应急资金服务商”，深耕合肥本土市场，坚持”小额分散”原则。2025年全年投放4.27亿元，服务涉农主体82户（投放2.27亿元），支持市政工程领域46户（投放2.56亿元）。获省级监管评级AAA级。

软件和信息技术服务（手付通）：为中小银行提供互联网银行云服务，包括电子银行、数字证书、供应链管理系统等。2025年面对中小银行加速改制整合的冲击，转型为”科技+供应链”双轮驱动，供应链业务创收超300万元。拥有65项核心技术与软件著作权、高新技术企业、专精特新中小企业等资质。

典当（德合典当）：主要从事房地产抵押、财产权利质押、动产质押等典当业务。2025年将业务结构从小微企业占比70%调整为政府周转项目占比60%、小微企业占比30%，并探索存货质押等新业务。

融资担保（德信担保）：为中小微企业和”三农”向银行等机构的融资行为提供担保。2025年新增银行授信累计4.8亿元，积极开拓非银合作机构。

供应链服务：以大型央企（中国中铁、中国铁建、中国建筑等）为核心客户，围绕基建项目提供钢材、砂石等大宗商品的材料供应服务。2025年原有钢材、水泥等大宗建材业务被核心客户的自有控股公司替代，正在拓展新业务方向。

商业模式

公司本质上是一个以息差收入为核心的类银行金融平台。融资租赁和小额贷款两大板块合计贡献82%的收入，核心盈利逻辑是低成本吸收资金（银行借款、发行债券、ABS等），以更高利率放贷给中小微客户，赚取息差。

具体特征： - 收入确认：融资租赁以租息收入为主，小额贷款以利息收入为主，均按权责发生制确认； - 账期特征：融资租赁项目周期较长，小额贷款周转较快（2024年贷款周转率2.69次）； - 现金流模式：业务扩张期经营现金流为负（2025年经营活动现金流净额-2.08亿元，因德润租赁投放规模大增），依赖外部融资补充资金（2025年筹资活动现金流净额+2.03亿元）； - 杠杆驱动：融资租赁风险资产上限为净资产10倍，公司有息负债率从2024年末的35.8%上升至2025年末的43.2%，德润租赁通过发行公司债进一步放大杠杆。

客户与供应商

公司年报未披露前五大客户和供应商的具体信息（均标注”不适用”），这意味着客户和供应商集中度不高。从业务属性来看： - 融资租赁和小额贷款面向大量分散的中小微企业客户； - 供应链业务依赖少数大型央企核心客户（中国中铁、中国铁建等），但2025年原有市场已被核心客户自有公司替代； - 资金端主要来源于银行借款和债券发行，对银行信贷有较高依赖。

业务演进与战略方向

历史转型：公司前身为巢东水泥（水泥制造业），后完成向多元金融业务的彻底转型。目前业务经营范围中仍保留大量建材、金属制品等制造类描述，但实际主营已全部为金融服务。

2021-2022年低谷：2021年巨额资产减值损失2.98亿元导致归母净亏3.00亿元，2022年继续亏损1.39亿元。商誉从2021年的1.64亿元减值至2022年末的0.56亿元（减值约1.08亿元）。这两年的亏损主要源于前期并购资产的减值出清。

2023年起企稳回升：2023年实现扭亏为盈（归母净利0.28亿元），2024年进一步增长至0.31亿元，2025年达到0.36亿元。三年间归母净利润持续正增长，但绝对金额仍然较小，未分配利润至2025年末仍为-0.63亿元。

当前战略方向： 1. 做大融资租赁：德润租赁作为”压舱石”和”主引擎”，2025年投放规模同比增长43.23%，公司通过发行公司债、中期票据等拓宽融资渠道，降低融资成本，支持规模扩张； 2. 融资渠道多元化：“降担保、降成本、调结构、扩规模”，推进新力金融公司债和德润租赁中期票据发行，提升直融占比； 3. 数字化转型：推进租赁、小贷、供应链等业务系统上线，手付通从纯科技服务转向”科技+供应链”双轮驱动； 4. 科技金融与绿色金融：聚焦战略性新兴产业，支持传统产业绿色改造，呼应政策导向。

2. 行业分析

行业概况

新力金融属于”类金融”或”多元金融”领域，包括融资租赁、小额贷款、融资担保、典当等非银行金融业态。这些业态是传统银行体系的补充，主要服务于银行覆盖不到或不愿覆盖的中小微企业和”三农”客户群体。

行业的共同特点： - 牌照经营：融资租赁、小额贷款、融资担保、典当均需获得相应经营资质/牌照，准入门槛存在但不构成强壁垒； - 受利率周期影响大：核心盈利依赖息差，LPR下调直接压缩利润空间； - 监管趋严：近年来金融监管部门持续清退不合规机构，行业集中度提升。

各细分行业规模： - 全国融资租赁行业：2025年大规模清退不合规企业（20个省市公布清退名单，涉及4,351家），行业加速出清； - 全国小额贷款：截至2024年末共5,257家，贷款余额7,533亿元，全年减少148亿元，机构数量和贷款余额持续收缩； - 全国典当：正常运营机构降至不足6,000家（2024年6月），预计稳定在5,000家左右； - 融资担保：受城投债券发行政策变动影响，金融担保余额有所下降，行业集中度较高。

行业驱动因素

需求端： - 中小微企业和”三农”的融资需求长期存在，但宏观经济下行周期中，有效融资需求萎缩，信用风险上升； - 大规模设备更新政策为融资租赁提供增量需求（国务院2024年推动大规模设备更新行动方案）； - 基建投资放缓直接影响供应链业务和以基建为主要服务领域的融资租赁子行业。

供给端： - 监管清退加速行业出清，合规经营的存续机构获得更多市场空间； - LPR持续下调导致银行信贷条件放宽，对类金融机构形成竞争挤压——银行下沉服务覆盖了部分原属类金融的客户群； - 直接融资渠道（公司债、中期票据等）对类金融公司逐步开放，有利于降低资金成本。

政策影响： - 2025年1月《小额贷款公司监督管理暂行办法》发布，强化”小额分散”定位，严禁牌照出租； - 2025年12月《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》发布，全流程规范融资租赁业务； - 各地持续清退”失联”“空壳”金融机构，政策方向明确：减量提质。

竞争格局

多元金融行业的竞争呈现分散化特征： - 融资租赁：全国企业数量庞大但正快速出清。行业分化严重——金融租赁公司数量少但业务总量占比43.7%，内资租赁数量和业务量有所增加，外资租赁持续退出。德润租赁为安徽省融资租赁行业规模较大、影响力较强的企业之一，但在全国范围内不具备显著竞争地位； - 小额贷款：全国5,257家（2024年末），德善小贷在安徽省225家中以AAA级评级居于前列； - 典当：全国不足6,000家且持续减少，德合典当连续10年获安徽省典当业诚信经营先进企业； - 融资担保：行业集中度较高，德信担保为安徽省第一批获得融资性担保资格的机构。

公司的竞争地位本质上是区域性的——在安徽省特别是合肥市多元金融领域具有一定品牌和渠道积累，但放在全国范围内体量较小（总资产45亿元，归母净利润仅0.36亿元）。

行业趋势

本行业分析框架

基于以上行业特性，后续章节应重点关注：

3. 核心竞争力

风控能力与资产质量

对类金融公司而言，风控能力直接决定生死。新力金融在2021-2022年的巨额亏损（两年合计归母净亏4.39亿元）主要源于前期资产质量问题的集中暴露——2021年资产减值损失2.98亿元，2022年资产减值损失1.23亿元，商誉减值约1.08亿元。这段历史说明公司在更早期的扩张阶段风控存在明显短板。

2023年起资产质量出现改善信号： - 2023年资产减值损失降至0.11亿元，2024年降至0.07亿元； - 2025年信用减值损失回冲0.33亿元（正数表示冲回大于计提），但资产减值损失又上升至0.21亿元，两者合计仍为正面贡献； - 2025年年报明确表述”风险资产与抵债资产净值实现’双降’“，生息资产占比提升； - 德信担保2024年融担项目风险全部出清、全年无新增逾期。

但需注意：2025年经营现金流净额为-2.08亿元（2024年为+2.40亿元），大幅转负的原因是德润租赁投放规模大增43.23%。快速扩张阶段的资产质量需要2-3年后才能真正验证——当前的低逾期率反映的是扩张初期资产尚未到期，不能等同于风控能力的实质性提升。

融资渠道与成本控制

融资成本是类金融公司利润的核心变量。公司在这方面呈现出积极变化：

财务费用持续下降：

五年间财务费用绝对额下降53%，财务费用率从18.2%降至9.6%。这是公司盈利改善的重要驱动力——在营收仅小幅波动的情况下，融资成本的大幅降低直接转化为利润。

融资渠道方面： - 2025年德润租赁发行公司债（应付债券从0增至2.96亿元），实现了从纯银行借款向直融渠道的突破； - 2026年1月新力金融非公开发行公司债券获上交所无异议函，进一步拓宽融资渠道； - 有息负债总额从2024年末14.51亿元升至2025年末19.47亿元（增长34.2%），杠杆水平明显提升。

多牌照协同

公司具有融资租赁、小额贷款、典当、融资担保、软件信息技术服务等多项经营资质，理论上可以为同一客户提供多种金融服务。2025年年报提到”首单跨板块综合金融服务落地”，说明板块间协同刚刚起步。

手付通为其他子公司开发业务系统（供应链系统、小额贷款系统、融资租赁系统等），在技术支撑层面存在一定协同价值。

但从当前数据来看，各子公司仍然相对独立运营，协同效应尚未在财务数据中得到显著体现。

竞争力评估

相对优势： 1. 融资成本持续降低趋势明确，2025年财务费用率已降至9.6%，公司债渠道打通后成本有望进一步优化； 2. 区域品牌积累——多家子公司在安徽省内获得行业荣誉和较高监管评级； 3. 安徽省供销社体系的股东背景提供了一定的业务资源和信用背书。

薄弱环节： 1. 风控能力仍需时间验证——2021-2022年的巨额减值说明此前风控存在系统性问题，虽然近三年有所改善，但当前正处于融资租赁快速扩张期，新增资产质量尚待考验； 2. 盈利能力薄弱——2025年归母净利润仅0.36亿元（总资产45亿元），ROE极低，未分配利润仍为负，说明公司尚未走出前期亏损的消化期； 3. 核心子公司利润集中——德润租赁贡献了绝大部分利润，其他板块盈利贡献有限，多元化布局的抗风险价值尚未体现； 4. 股权结构分散——第一大股东辉隆投资持股仅23.6%，第二大股东为自然人（2.46%），股权结构分散对公司治理效率有潜在影响。

4. 财务分析

行业关键指标（近5年趋势）

净息差/利差趋势

融资租赁和小额贷款以息差为核心盈利来源。从利息费用和收入的关系来观察：

利息费用占收入的比例从2021年的17.7%降至2025年的8.8%，这是融资成本优化的直接体现。综合毛利率保持在80-82%的高位相对稳定，说明资产端定价能力未出现明显下滑。利息费用的绝对额从0.70亿元降至0.31亿元，五年间削减超过一半。

资产质量指标

2021-2022年减值损失吞噬了全部经营利润，是亏损的根本原因。2023年起减值压力显著缓解。2025年信用减值损失为负数（即冲回），表明此前计提的减值准备有部分收回。但资产减值损失0.21亿元有所回升，需关注具体科目构成。

其他流动资产（主要为抵债资产）从2024年末的2.02亿元降至2025年末的1.21亿元（下降40.2%），年报说明系出售抵债资产及部分转为投资性房地产所致。同期投资性房地产从2.19亿元升至2.51亿元，这意味着部分抵债资产被重分类而非真正处置。

有息负债率与融资结构

2021-2023年公司主动压降杠杆（有息负债从15.42亿元降至13.63亿元），2024年起重新加杠杆，2025年有息负债跳升至19.47亿元（同比增长34.2%），有息负债率从35.8%升至43.2%。这与德润租赁大幅扩张（投放规模增长43.23%）和发行公司债直接相关。

融资结构变化值得关注：2024年末应付债券为0，2025年末达到2.96亿元，说明直融渠道在2025年实现了从0到1的突破。

成长性与盈利能力

营收与利润趋势：

营收在3.1-3.5亿元区间波动，无显著增长趋势（2021年的3.95亿元含供应链业务较大规模）。盈利改善主要来自减值损失的消退和融资成本的下降，而非收入端的高增长。

ROE水平：归母净利润0.36亿元 / 归母净资产10.89亿元 = 约3.3%，ROE极低，显著低于银行业平均水平。这反映了两个问题：一是前期亏损消耗了未分配利润（至今仍为负），二是子公司少数股东权益占比极高（少数股东权益10.60亿元 vs 归母权益10.89亿元），合并层面的净利润大部分归属于少数股东。

少数股东权益占比异常：2025年合并净利润0.97亿元，其中少数股东损益0.62亿元（占比63.9%），归母净利润仅0.36亿元。少数股东权益10.60亿元几乎与归母权益持平。这一结构意味着母公司对利润的享有比例远低于对资产的控制比例，是长期压制ROE的结构性因素。

财务健康度

现金流质量：

2021-2024年经营现金流持续为正（公司处于去杠杆阶段），2025年因德润租赁大幅扩张投放，经营现金流转为-2.08亿元。同期筹资现金流从-2.55亿元转为+2.03亿元，说明公司通过外部融资（银行借款+公司债）为业务扩张提供资金。

重大科目变化： - 一年内到期的非流动资产从2024年末11.83亿元升至2025年末14.34亿元（+21.2%），反映融资租赁应收租金的增长； - 长期借款从3.86亿元升至5.41亿元（+40.2%），短期借款从6.17亿元降至5.46亿元，债务结构有所优化（长期化）； - 递延所得税资产从0.86亿元升至0.97亿元，主要来源于可抵扣暂时性差异（资产减值准备等），这部分未来能否转回取决于公司持续盈利能力； - 商誉0.56亿元，占净资产2.6%，经过2021-2022年大幅减值后趋于稳定。

5. 风险因素

管理层披露的主要风险

1. 信用风险（实质性最高）

公司核心业务是向中小微企业放贷，信用风险是最大的经营风险。历史已经证明这一点——2021-2022年合计超过4亿元的减值损失主要来源于借款人违约。虽然近三年资产质量改善，但当前德润租赁正处于快速扩张期（2025年投放规模增长43.23%），新增资产的信用质量需要在未来2-3年的还款周期中才能验证。

2. 利率风险（结构性压力）

公司面临双重利率风险：一是浮动利率负债面临的现金流量利率风险；二是在LPR持续下调的环境中，资产端收益率下行压力大于负债端成本下行速度，息差面临结构性收窄。2025年毛利率从2024年的81.7%微降至80.9%，可能是息差收窄的早期信号。

3. 手付通客户市场萎缩风险（已在发生）

2025年年报明确指出，中小银行加快改制整合导致手付通传统业务受到”显著影响”。手付通的核心客户群——中小银行特别是村镇银行——正经历行业性的合并整合，这不是周期性波动而是结构性变化。手付通正在向”科技+供应链”转型，但转型效果尚不明朗。

4. 供应链业务市场丢失风险（已经发生）

2025年年报披露，供应链业务原有的钢材、水泥等大宗建材业务已被核心客户自身控股的公司承接。这是一个已经兑现的风险——原有市场实质上已经丢失，供应链事业部正在”积极拓展新业务方向”，但新业务收入规模很小。

风险变化

新增风险（对比2023年和2025年年报）： - 手付通传统客户市场的结构性萎缩在2024-2025年加速（中小银行合并整合从预期变为现实）； - 供应链业务原有市场被核心客户内部化（2025年新增）； - 杠杆率快速提升（有息负债率从33.2%升至43.2%）带来的流动性风险。

消除/缓解的风险： - 资产减值风险大幅缓解——前期问题资产的出清基本完成，商誉减值已到位（从1.64亿元降至0.56亿元）； - 德信担保风险项目全部出清，2024年全年无新增逾期； - 融资渠道单一的风险有所缓解——公司债发行实现了融资渠道的多元化。

隐含风险

1. 少数股东权益与利润分配结构

合并报表中少数股东权益10.60亿元，与归母权益10.89亿元几乎持平。2025年合并净利润0.97亿元中，少数股东损益0.62亿元（63.9%），归母仅0.36亿元。这意味着上市公司股东实际享有的利润比例远低于表观控制比例。公司年报未披露主要子公司的少数股东身份和持股比例，这一结构性问题管理层未在风险因素中讨论。

2. 经营现金流与利润的背离

2025年归母净利润0.36亿元为正，但经营活动现金流净额为-2.08亿元。管理层解释为德润租赁投放规模增加所致，这在业务逻辑上说得通（新增贷款属于经营性现金流出），但也意味着利润增长是账面数字（权责发生制），实际现金在净流出。如果新增资产的回款质量不达预期，账面利润可能无法转化为真实的现金回报。

3. 投资性房地产的估值风险

投资性房地产从2021年的1.94亿元增至2025年的2.51亿元，其中相当部分来源于抵债资产的重分类。在当前房地产市场下行周期中，这些以抵债方式获得的房地产资产的真实变现价值存在不确定性。年报提到德合典当通过”租售并举”方式处理抵债资产，隐含承认了变现困难。

4. 实际控制人的治理能力

实际控制人为安徽省供销商业总公司（国有），公司战略表述中大量篇幅用于政策对齐和政治话语（如党建引领、“两个确立”、“四个意识”等），商业性战略描述占比较低。公司董事会仅5名董事（其中独立董事2名），治理结构精简但透明度有限。董事长、总经理由同一人（孟庆立）兼任，对公司治理中的权力制衡构成潜在影响。

后续跟踪重点

基于本次分析，持续跟踪应优先关注：

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