阿里巴巴2025年四季度财报简析 由于阿里巴巴不是我的投资对象，所以只简单说几个要点，不代表投资意见。 一 收入情况 2025年四季度收入为2848亿元，同比增长2%，经营利润为106亿，净利润为156亿，去年同期分别为412亿和464亿元，经营利润减少260亿元，主要是外卖补贴。 二 具体情况 1 电商业务收入为1315亿元，同比增长1%，外卖业务为208亿，同比增长56%，去年同期为133亿，2025年Q3为229亿元，亏损大约260亿元。 2 国际数字业务收入392亿元，同比增长4%。EBITA为亏损20亿元 ，去年同期亏损40亿。 3 云智能集团收入432亿元，同比增长36%。EBITA为39亿元，去年同期为31亿元，这个季度EBITA率为9%，和去年差不多。 三 外卖业务评价 外卖业务实际情况是：补贴260亿，销售额增长80亿，且环比下跌，基本可以说到了瓶颈。 且外卖导致的用户活跃度增加，并没有给电商业务带来协同效应，电商业务同比才增长1%，如果有，那只能是防止下滑。 也就是说：1 补贴已经不能使外卖业务销售额继续增长，因为你补贴，美团也补贴，等于没有补贴，好处归消费者，钱股东出。 买了阿里巴巴的人应该多点外卖。 2 外卖补贴使用户活跃度提升，从而提升电商业务的协同效应不明显，是否这个理论不成立？ 四 云业务评价 云业务的净利润率只有9%，且随着规模变大，并没有明显的改善，反而是可知的未来，内存和GPU越来越贵，且需要更新迭代，持续的资本开支，后面折旧和摊销是否能赚得回来？貌似目前这个业务不是随着规模变大而利润率变高。 总结：1 云业务利润率太低，只有9%，且目前没有看到规模效应。 2 未来哪怕每年增加2000亿销售额，9%的EBITA也只是200亿元。 3 国外云业务净利润率达到30%是基于国外公司强大的付费能力，简单来说，人家付的是美元，你收的是人民币，很可能只是数字一样，计价单位不一样，但是GPU和内存采购和你一样价格，甚至更便宜。 中国云业务是否有30%以上净利润？国内企业付费能力是否有国外强？ 五 海外电商业务 海外电商业务目前基本是个鸡肋，只是亏少了20亿，干了这么多年，好像基本没有什么大的增长势头，估计也是干不过国外的电商平台，但是腾讯投资的虾皮，sea limited，估值466亿美元，31倍市盈率，整个阿里现在估值才2922亿美元，是阿里的16%市值。 估计目前这块好像公司处于任由发展状态。 六 对阿里巴巴的猜想 马云我个人认为他是个梦想家，想干AI，芯片和云计算这些未来的行业，马化腾是个实干家，资本开支克制，永远希望留后手，在mbti里面一个是ENTP,一个是ISTP,腾讯实实在在得优化产品，阿里则希望走在未来。 如果马化腾掌管阿里，大概率会认真做好淘天，提升毛利率，优化商家质量，提升客单价和抽成比例，国外的电商估计也没有虾皮的份，速卖通和Lazada可以占领很好的市场，也不会有temu什么事。利润慢慢增长，可能从之前的1500亿港元，会到2000亿港元，哪怕10倍PE，也是20000亿港元，股价和目前差不多，但是会更多的自由现金流，更多的分红和股东回报。 如果马云赌赢了，可能是一个全新的阿里巴巴，英伟达+亚马逊+CHATGPT三者合一，但是估计还要比较长时间和国内的消费者支付能力上来才可以。
