上一篇，我们根据对企业利润贡献方式的不同，把企业资产分为经营类资产和投资类资产，另外还分析了母公司报表和合并报表之间的关系，今天，我们就以A股公司的真实财报为例，来进行实战理解。
根据企业资产中，经营类资产和投资类资产占比的不同，可以把企业分为经营主导型和投资主导型，资产分配比例的不同，也反映出了公司管理层在公司发展战略上的不同。
比如以许继电气为例，在2023年许继电气的母公司资产负债表中，总资产155亿，其中典型的投资类资产，长期股权投资只有20亿，交易性金融资产为0，债权投资也为0；而典型的经营类资产，比如货币资金、固定资产、各种应收以及存货等等，总计超过110亿，占总资产的比重超过70%，是典型的经营主导型的企业。
这种类型的企业，母公司就是整个集团的核心业务主体，对这种类型的企业来说，我们主要看母公司报表，辅助看合并报表就可以了。这里可能有人会问了，A股的大部分公司不都是这样的吗？
这其实就是大家的一个直觉错误了，比如大家耳熟能详的陕西煤业，2023母公司总资产1053亿，其中长期股权投资740亿，占比超过了一半；长江电力，2023年母公司总资产3177亿，其中长期股权投资1946亿，占比超过了60%，这样的资产结构就证明，母公司是通过长期股权投资控股了一众子公司，来进行业务运作，大量的子公司已经成为了整个集团中的重要资产，像这样投资类资产和经营类资产占比大致接近，才是A股中大部分公司的常态，而且，这样的结构也会有比较大的财务运作的空间，同时也符合A股很多大的传统公司正处于寻找第二增长曲线的生命周期下的实际情况。
因为母公司对控股子公司的长期股权投资会在合并报表的时候抵消掉，所以我们在合并报表里面看到的长期股权投资，就都只是参股公司。
而且通过纵向对比，我们还可以发现一家公司经营战略的变化。比如方大特钢，2019年，母公司总资产125亿，其中长期股权投资不到20亿，占比15%左右，但是到了2024年，母公司总资产增长到了170亿，长期股权投资增长到了63亿，占比大幅提升到超过35%，这样的变化，对应的就是钢铁这种传统的、行业生命周期已经进入衰退期企业，为了提升效率，而逐步走上垂直一体化的发展战略。
那么，A股里面有投资类资产占绝大部分比重的公司吗？当然有。
以宁波联合为例，2023年母公司总资产27.5亿，其中投资类资产长期股权投资和其它应收款接近21.3亿，占总资产的比重接近80%，这样的资产结构，对应的是公司多元化发展的战略，公司目前有三块主营业务，分别是电力热力的生产和供应业务，房地产业务以及居民贸易业务。
通过资产负债表中不同类型资产的占比以及动态变化，我们可以发现公司发展战略的不同以及发展战略的动态调整，这是我们理解所要投资的公司的第一步。
不知道大家有没有想过，为什么一家公司在进行战略规划的时候，往往会选择设立很多控股子公司，除了业务独立核算，条理更加清晰以外，还有一个非常关键的原因就是杠杆。
还是用我们上期举过的一个例子，母公司A出资700万，设立一个控股子公司B，股权占比70%，对A来说，这种投资就属于控制性投资，子公司B另外30%的股权，对应300万外部投资，就相当于是杠杆，因为对于A来说，他掌握着公司B的实际控制权，就掌握着B的全部1000万资产的经营权或者说使用权。如果B再通过银行或者资本市场进行了债务融资200万，那么A就可以掌握1200万的资产，用700万撬动1200万，这就是杠杆的来源。
那么问题来了，我们如何判断一家公司控制性投资的规模大小？以及母公司通过控制性投资带来的杠杆效应的规模呢？
先来回答第一个问题，控制性投资，意味着母公司是子公司的实控人，也就意味着子公司需要并表，所以，在合并报表中，控制性投资就会被抵消掉，也就是说，母公司报表中长期股权投资这一项跟合并报表的差额，就是控制性投资的规模。
以中国神华为例，2024年，母公司报表中，长期股权投资2130亿；在合并报表中，长期股权投资598亿，2130减去598，也就是说有1532亿是母公司的控制性投资。除了这一项最显而易见的项目以外，报表中的其它应收款和预付款这两个项目，如果出现合并报表规模比母公司报表规模小的情况，那么这里面差额也是母公司对控股子公司的财务支持。
比如陕西煤业，在母公司2024年的报表中，有120亿的其它应收款，但在合并报表中却只有7.3亿，这么大的差距就说明母公司对子公司有较大规模的资金支持，这部分母子公司之间的资金往来，在合并报表的时候就剔除掉了。
再来看第二个问题，控制性规模的杠杆效应有多大。合并报表的总资产比母公司报表总资产大的部分，就是公司通过控制性投资所撬动的资产规模，这里面的杠杆有多大呢。还是以神华为例，2024年，公司的控制性投资大约是1500亿，合并报表的总资产是6580亿，母公司的总资产是5162亿，也就是说公司用1500亿的控制性投资，实现了对子公司大概1400亿资产的控制，这个杠杆效就比较差了。
再来看陕西煤业，2024年合并报表总资产2285亿，母公司总资产1053亿，资产规模扩张了1100亿，而母公司通过长期股权投资、其它应收款这两个项目总计为子公司提供资金超过600亿，用600亿撬动1100亿，这样来看，陕煤的杠杆效应还算是不错的。
OK，今天就先聊到这里，财务分析系列会有比较强的连续性，大家可以将公众号星标，防止在新的推送规则下漏掉推送的内容~
