看完蜜雪冰城财报，我们更关注这五件事

3月24日，蜜雪冰城发布2025年全年业绩。财报显示，2025年公司实现收入335.60亿元，同比增长35.2%；毛利104.52亿元，同比增长29.7%；年内利润59.27亿元，同比增长33.1%。核心财务指标均超出市场预期。截至2025年末，全球门店数达到59823家。

表面上看，这依然是一份增长很稳的财报：蜜雪在一个竞争更卷、平台补贴更重、消费者对质价比要求更高的新茶饮环境里，依然把增长做出来了。

以及，这份增长仍然有着很强的“蜜雪特征”——靠的不是加盟费，而是供应链和门店网络持续转动。财报指出，蜜雪冰城2025年的收入增长，主要来自商品和设备销售收入增加，其次才是加盟和相关服务收入增加；其中，商品和设备销售收入达到327.66亿元，占总收入约97.6%。

而比起单看营收和利润数字，这份财报里更值得拆开的，是蜜雪冰城增长背后的几个关键信号。

第一，真正把业绩托起来的，还是中国市场。截至2025年末，蜜雪冰城全球门店接近6万家，其中中国内地门店达到55,356家，海外门店为4,467家。至少从这份财报来看，国内市场依然是它最稳的增长底盘。

第二，下沉市场仍然是蜜雪最稳的基本盘。财报显示，中国内地门店中，三线及以下城市门店占比达到58.0%。这也意味着，蜜雪冰城这些年最核心的能力，依然是围绕低价、高频和规模化，把更广阔的下沉市场吃透。

第三，出海开始从“铺店”转向“提质”。2025年，蜜雪冰城海外门店数较上年末减少428家。公司也在财报中提到，其在印尼、越南等市场对存量门店进行了调改和优化。换句话说，蜜雪的出海故事，接下来要看的可能不只是“开了多少家”，还有“模型跑顺了没有”。

第四，赚钱更多了，但没更轻松。2025年，蜜雪冰城收入和利润都在增长，但毛利率由2024年的32.5%降至31.1%。这说明，在行业竞争加剧、平台补贴加大的背景下，规模增长并不意味着赚钱会变得更容易。

第五，蜜雪想做的，早就不只是茶饮。无论是幸运咖继续押注6—10元价格带，还是拿下鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”，背后都指向同一个动作：它正在把“高质平价+供应链”的能力，复制到更多现制消费场景里。

雪王这份财报最值得关注的，已经不只是它又赢了一次，而是它让新茶饮行业的分野变得更清楚：表面上，大家都在卷低价、卷补贴、卷门店；但真正决定谁能走得更远的，早已不是前台的流量和声量，而是后台的供应链、加盟网络和成本效率。

新茶饮的竞争，也在从品牌战、流量战等等，走向一场更残酷的系统战。