打归打,骂归骂,可宁德财报真可怕!_展会资讯_资讯

打归打,骂归骂,可宁德财报真可怕!

报告日期：2026年3月15日

行业评级：推荐（维持）

评级机构：9527证券研究中心

距离上一次发宁德时代的文章宁德时代：这是属于宁德的黄金时代过去半年了，这半年宁德涨幅约超40%！

结合2025年财报，我们再来详细分析一下现在的宁德，是否竞争优势依旧？

? 摘要

宁德时代作为全球动力电池和储能电池行业的绝对龙头，2025年交出了一份靓丽的成绩单。公司实现营业收入4,237亿元，同比增长17%；归属于上市公司股东净利润722亿元，同比增长42.28%，超出市场预期。毛利率同比提升1.83个百分点至26.27%，盈利能力持续改善。

虽然平常我骂宁德一点儿不手软，但是打归打，骂归骂，这份成绩单，不能说不亮眼！

核心投资逻辑：

动力电池全球市占率39.2%，连续9年第一，龙头地位稳固

储能电池连续5年全球第一，受益行业高景气度

港股上市打开全球化新篇章，募资用于匈牙利工厂建设

高分红策略延续，累计分红将接近千亿

技术创新持续领先，钠电池、超级快充等产品矩阵完善

动力电池市占率8年连续第一

1.1 动力电池行业

全球新能源汽车市场仍处于快速增长期。动力电池作为新能源汽车的核心部件，成本占比约40-50%，，是决定新能源汽车性能和成本的关键因素。行业呈现以下特点：

市场集中度提升：宁德时代、比亚迪、LG新能源三强格局稳固

2. 技术迭代加速：超充电池、钠电池、固态电池等技术路线竞争激烈

3. 全球化布局加速：中国电池企业纷纷出海布局欧洲、东南亚市场

4. 产业链垂直整合：头部企业加速向上游矿产资源延伸

动力电池市场格局

宁德时代在动力电池领域连续8年（2017-2024）位居全球第一，2024年全球市占率37.9%，比第二名高出20.7个百分点。2025年进一步提升至39.2%，连续9年全球第一。国内市占率高达43.42%。在海外市场，市占率首次突破30%，达到30.0%，表明公司全球化进程取得实质性突破。

1.2 储能行业

全球储能市场进入爆发期。储能行业的驱动力包括：

风电光伏装机量快速增长，需要储能调峰

电力系统改革推动辅助服务市场发展

户用储能成本下降，经济性提升

政策支持力度加大

储能电池市场格局

宁德时代在储能电池领域连续4年（2021-2024）位居全球第一，2024年全球市占率36.5%，比第二名高出23.3个百分点。2025年储能电池出货量继续保持领先。公司产品覆盖表前储能、表后储能等多个应用场景，并推出TENER Stack等创新产品。

运营里程碑：

动力电池累计装车超1,700万辆

储能电池在全球应用超1,700个项目

十大核心投资要点深度分析

2.1 市场份额与竞争格局

公司行业地位

宁德时代在全球动力电池市场的龙头地位持续巩固。2025年公司全球动力电池使用量市占率为39.2%，同比提升1.2个百分点，创历史新高。

值得注意的是，公司海外市占率首次突破30%，达到30.0%，表明国际化战略取得重大突破。

详细分析

国内市场竞争优势：

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025年公司国内动力电池装机量市占率为43.42%；

在中高端市场占据绝对主导地位，2025年福布斯中国智能纯电汽车新豪华度评选榜单中，超6成上榜车型搭载宁德时代电池；

增混市场（REV）开启"大电量"时代，搭载超过40款REV车型，在REV市场占据主导地位。

海外市场突破：

2025年海外动力电池使用量市占率提升至30.0%

获得VW、BMW、Stellantis、Volvo、DMG等海外客户诸多定点

售后服务网络覆盖75个国家或地区，约1,200家售后服务站

全球"宁家服务"直营体验中心11家

竞争壁垒分析：

研发优势：2.3万名研发人员，54,538项专利（2024年为43,354项，境外专利17,915项）

2. 规模优势：全球最大电池产能，在建产能321GWh

3. 客户优势：覆盖全球主流车企，形成深度合作

4. 成本优势：极限制造能力，电芯缺陷率DPPB级（十亿分之一）

5. 全球化优势：海外工厂建设加速，售后服务体系完善

主要客户（出自2025年年报）：

前五名客户销售占比38.96%

第一大客户占比13.73%

车企客户：BMW、Mercedes-Benz、Stellantis、Volkswagen、Ford、Toyota、Hyundai、Honda、Volvo、上汽、吉利、蔚来、理想、小米等

宁德时代的市场份额仍有提升空间。考虑到：

海外市场渗透率较低，未来有望复制国内成功路径

技术领先优势明显，产品矩阵丰富

客户粘性强，配套关系稳定

2.2 盈利能力与毛利率趋势

投资要点

2025年公司综合毛利率为26.27%（自2023年开始，一直往上提升），同比提升1.83个百分点，环比保持稳定。净利润722亿元，同比增长42.28%，显著高于营收增速（17%），表明公司盈利能力持续改善。

详细分析

毛利率构成分析：

海外业务毛利率显著高于境内，国内市场竞争激烈。

注：海外业务毛利率高于境内约7.2个百分点，随着海外收入占比提升，将结构性拉高整体毛利率。

毛利率提升的主要原因：

1. 海外业务毛利率较高：境外业务毛利率31.44%，高于境内的24.00%，随着海外收入占比提升，结构性拉高整体毛利率。

2. 产品结构优化：高毛利率产品（如储能）占比提升。

3. 财务费用大幅改善：利息收入和汇兑收益增加，2025年财务费用-79亿元（2024年-41亿元），同比改善92%

动力电池毛利率持平：动力电池毛利率23.84%，同比基本持平。虽然有原材料价格波动压力，但公司通过规模效应、技术降本等方式保持了盈利能力稳定。

储能电池毛利率稳定：储能电池毛利率26.71%，同比基本持平。储能的毛利率略高于动力电池，且更稳定。

净利率分析

净利率提升幅度（3.04个百分点）高于毛利率（1.83个百分点），主要得益于：

财务收入大幅增加：利息收入和汇兑收益增加，2025年财务费用-79亿元（2024年-41亿元），同比改善92%

规模效应显现：期间费用率下降

ROE

这些年基本上维持在20%以上了。

2.3 产能扩张与利用率

投资要点

公司现有产能772GWh，在建产能321GWh，是全球规模最大的电池制造商。

锂离子电池销量：

2025年公司锂电池销量661GWh，产能利用率约86%，处于合理水平。

详细分析

产能布局

产能利用率分析：

产能利用率在85-90%区间属于健康水平，既能满足客户需求，又有提升空间

2025年产能利用率显著提升，说明需求旺盛

在建产能321GWh，将在未来2-3年逐步释放

资本开支：

2025年公司资本开支保持高位，主要用于：

国内生产基地建设

匈牙利工厂建设

印尼电池产业链投资

2.4 技术迭代与产品竞争力

投资要点

宁德时代构建了行业最领先的技术体系，2025年相继推出多款创新产品，在超充、钠电池、双核电池等领域取得突破。研发投入221亿元，专利数量达54,538项。

详细分析

研发投入

核心技术平台

材料及材料体系创新：

高通量材料集成计算平台

智能电芯设计平台

原子级材料模拟与设计

2. 系统结构创新：

CTP（cell to pack）技术迭代至第三代

CTC（cell to chassis）技术储备

滑板底盘产品

3. 绿色极限制造创新：

超级拉线PSL

电芯单体失效率达DPPB级

行业最多的灯塔工厂

4. 商业模式创新：

巧克力换电

骐骥换电

零碳解决方案

2025年创新产品矩阵：

技术创新亮点：

超充技术领先：二代神行超充是全球首款兼具800公里续航和峰值12C超充速度的磷酸铁锂电池

2. 钠电池量产：钠新电池拥有优异的低温能量保持率与安全表现，凭借钠的丰富储量可有效降低对锂资源的依赖

3. 双核架构创新：驍遙双核开创跨化学体系的全新设计，通过在电池包里组合不同化学体系电芯，实现电池包综合性能全面提升

4. AI融合创新：荣获世界经济论坛（WEF）"AI驱动产业转型全球标杆"MINDS奖项

投资建议

技术创新是宁德时代的核心竞争优势。公司研发投入持续高增长，产品矩阵不断完善，技术领先优势将转化为商业竞争力。

预计未来2-3年公司将在以下领域保持领先：

超充技术：有望推出15C超充产品

钠电池：产能逐步释放，应用场景扩大

固态电池：2027-2028年有望实现量产

2.5 海外布局与地缘风险

投资要点

公司境外收入占比30.6%，海外布局持续深化。2025年5月成功在港股上市，募资410亿港元主要用于匈牙利工厂建设。海外业务存在贸易政策、关税等地缘风险。

详细分析

海外产能布局：

匈牙利工厂：

投资规模：计划投资约73亿欧元

产品：动力电池、储能电池

进度：一期建设中

目标：辐射欧洲本地车企

2. 印尼电池产业链：

投资内容：正极材料、电池回收

目标：完善东南亚供应链

海外客户开拓：

2025年公司获得多个海外客户定点：

VW（大众）：多个车型定点

BMW（宝马）：持续供货

Stellantis：战略合作深化

Volvo：商用车合作

DMG：新增定点

售后服务网络：

覆盖75个国家或地区

约1,200家售后服务站

11家"宁家服务"直营体验中心

地缘风险分析：

欧盟关税风险：

欧盟对中国电池企业征收反补贴关税

影响：成本上升，利润率承压

应对：匈牙利工厂实现本土化生产

2. 美国限制风险：

《通胀削减法案》限制

影响：北美市场开拓受阻

应对：技术授权模式、本土合资

3. 出口管制风险：

关键技术出口限制

影响：技术授权受限

应对：本地化研发生产

2.6 现金流与财务健康度

投资要点

公司财务状况稳健。2025年经营活动现金流净额1,332亿元，同比增长37.35%；资产负债率下降至61.94%；账上现金充裕，达3,000亿元。

详细分析

现金流分析

经营现金流分析：

销售规模增长，销售回款增加

净现比（经营现金流/净利润）约1.84，盈利质量高

现金流充足，能够覆盖资本开支

投资现金流分析：

购买理财产品增加（用于资金管理）

资本开支保持高位（产能建设）

印尼项目投资

筹资现金流分析：

H股IPO收到募集资金

偿还部分借款

货币资金：

2025年末货币资金3,335亿元

现金及现金等价物2,999亿元

资金充裕，偿债能力强

存货

合同负债

分红政策：

连续三年按净利润50%实施现金分红

2025年分红完成后累计分红接近千亿

高分红体现对股东回报的重视

2.7 产业链垂直整合能力

投资要点

宁德时代持续完善产业链布局，在上游矿产、回收利用等领域加大投入，提升供应链安全性和成本控制能力。

详细分析

上游矿产资源布局：

锂资源：

投资方式：合资、长期协议、自有矿山

主要布局：澳大利亚、南美、非洲

保障比例：预计可满足30-40%需求

2. 镍、钴资源：

印尼产业链：投资镍资源

刚果（金）：钴资源布局

3. 磷酸铁锂：

磷矿资源布局

铁源资源布局

供应链管理：

长期协议：与上游签订长协订单，保障供应稳定

2. 合资合作：与关键材料供应商成立合资公司

3. 技术授权：输出技术，帮助供应商提升工艺

4. 备用供应商：培育二供三供，降低单一依赖

2.8 储能业务成长性

投资要点

储能业务是宁德时代第二大增长曲线。2025年储能电池销量121GWh，同比增长29.13%；连续5年位居全球第一；系统集成交付超70个项目。

详细分析

储能业务表现：

储能业务特点：

市场规模大：储能电池出货量连续5年全球第一

2. 毛利率较高：26.71%，与动力电池相当

3. 增速快：系统集成交付规模同比增长超160%

4. 应用场景广：覆盖表前储能、表后储能

市场布局：

国内市场：

与五大四小发电集团合作

参与电网侧储能项目

工商业储能拓展

2. 海外市场：

欧洲：与多家能源公司合作

美国：参与分布式储能

澳洲：户用储能布局

竞争格局：

储能电池主要竞争对手包括：

比亚迪

蜂巢能源

LG新能源

三星SDI

宁德时代凭借技术优势、规模优势、客户优势，在储能领域保持领先。

2.9 行业周期与供需格局

投资要点

动力电池行业处于成长中期，储能行业处于爆发初期。原材料价格波动、产能周期性过剩是行业主要风险。宁德时代凭借龙头优势，能够穿越周期。

详细分析

行业需求：

新能源汽车需求：

2025年全球销量约1,800万辆，同比增长25%

中国销量约1,400万辆，同比增长30%

渗透率持续提升

2. 储能需求：

2025年全球储能电池出货量约300GWh，同比增长50%+

中国装机量高速增长

欧洲、美国市场爆发

行业供给：

产能扩张：

头部企业持续扩产

二三线企业激进扩张

存在阶段性产能过剩风险

2. 原材料价格：

锂价2025年震荡上行

镍、钴价格相对稳定

碳酸锂价格影响电池成本

供需格局分析：

2025年：动力电池供需基本平衡，优质产能稀缺

2026-2027年：可能存在阶段性过剩

2028年以后：需求增速消化产能，供需改善

宁德时代的优势：

技术领先：产品性能优异，客户端黏性强

2. 规模领先：成本优势明显

3. 客户优质：配套主流车企，订单稳定

4. 全球化：分散区域风险

5. 产业链整合：平抑成本波动

第四章风险提示

4.1 原材料价格波动风险

公司主要原材料包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液等，受锂、镍、钴等大宗商品价格影响较大。2025年碳酸锂价格波动对公司成本产生影响。

应对措施：（1）深化供应链布局（锂资源保障比例30-40%）；（2）签订长协订单；(3)布局回收业务（年处理能力27万吨）；(4)加速钠电池替代（降低锂依赖）

4.2 行业竞争加剧风险

动力电池行业竞争激烈，比亚迪、松下、LG新能源等竞争对手持续追赶。行业可能陷入价格战，影响公司盈利能力。

应对措施：（1）持续技术创新；（2）差异化产品矩阵；（3）全球化布局；（4）客户粘性维护

4.3 海外政策风险

欧盟、美国等地区对中国电池企业实施反补贴关税、限制性政策，可能影响公司海外业务拓展和盈利能力。

应对措施：（1）本地化建厂；（2）技术授权模式；（3）多元化市场布局

4.4 技术迭代风险

电池技术路线存在不确定性，固态电池、钠电池、氢燃料电池等技术可能对现有技术路线形成冲击。

应对措施：(1)持续研发投入；（2）多技术路线布局；（3）产学研合作。

历史文章概览

（1）企业分析

（2）投资心法

（3）好书分享

（4）财报详解

（5）宏观经济

【END】

作者简介：保本型投资人

人生格言：极度渴望成功，愿付沉重代价

关键词：投资、财经、AI、汽车

个人网站：aitouzi.tech (AI投资）