好的投资其实是很无聊的，说明你在做对的事。如果想不无聊，可以去买差一点的公司，那你就会很忙了。
段永平
腾讯出财报了,但没什么好看的上周三，腾讯发布了2025年的财报，又是预期内的稳稳当当。 营收 7517.66 亿元，同比增长 14%；毛利 4225.93 亿，同比增长 21%，净利润 2248.42 亿元，同比增长 16%。 亮点有三个：1. 《三角洲行动》DAU 突破 5000w；2. 视频号总时长增长 20%；3. 腾讯云实现了 50 亿元的利润。 有意思的是，即使财报如此亮眼，依然躲不过大跌，一周内就从 550 跌到了 500。 不过，持有腾讯超过十年了，这种情况早就见怪不怪了。即使身在微信，每次和同事猜测财报后的股价走向，70% 的情况下，我都是猜错的，还不如掷骰子的准确率。所以，我从来不赌财报。 这次为什么会下跌？有人说因为要投入 AI，回购要减少了。但几个月前从 680 一路下跌，就是因为 AI 的资本投入太少，市场担心他会掉队。市场总会为股价的上涨和下跌找各种的理由，不管这个理由看起来多么的矛盾，也总会有人相信。 其实腾讯对 AI 的重视，比市场关注的时间早得多。两年前，几乎所有业务就已经绞尽脑汁地想着，怎么把自己的业务和 AI 结合起来。甚至都不管场景是否合适，用户是否真的用得起来，先把团队和意识建立起来再说。那时候我隐隐觉得，老板们如此强调 AI，是不是太过了？ 没想到一年之后，DeepSeek 模型开源，腾讯云直接起飞，动作如此之快，超出了所有人的想象。2026 年没等到春节的爆款，却迎来了 3 月份 OpenClaw 的爆发，腾讯动作之快，再一次超出了大家的预期。 但市场就很奇怪，虽然一直在做对的事情，但股价依然从 680 跌到了 500。这期间，公司价值发生了很大的变化吗？在我看来并没有，腾讯还是那个腾讯。游戏、广告和支付的现金流依然在持续稳定地增长，微信生态的用户体验也在慢慢改进，护城河依旧。混元的模型能力还是没看到太大希望，AI 在已有业务中的场景是越来越多了。 最重要的是：“以用户价值为中心”的产品理念没有变。 说到这个，突然想起来，春节时微信屏蔽元宝的活动链接。外界纷纷猜测，两个部门是不是打起来了。作为微信的一员，其实我早就猜到一定会被封的，如果没封，反而我会觉得很失望。因为早些年我们在做微信读书增长运营的时候，也曾干过类似的事情，微信封我们也是毫不手软，甚至拿我们当反面案例来宣传。我们也曾小小的对抗过一阵，但发现微信的意志太坚绝了，很快就赌上了所有的漏洞。这么多年来，对诱导分享的打击也从来都没有停过，越来越严格。 而且我相信这件事情，甚至都不是至上而下的决策，因为这已经关系到了微信产品的价值观，即使总办要强制放行，执行的成本也会巨大。 所以，与其看财报中的盈利与用户活跃数，我更关注微观层上，微信的每一次迭代，是否还是“以用户价值为中心”。如果微信为了强推 AI，开始用大力出奇迹的方法，那我们反倒要担心了。 （本文仅限交流，不构成任何投资建议）
