【说明】
2025年业绩虽已公布，但年报尚未发布，因此分析的数据以2024年年报为主，部分图表结合了2025年的业绩数据。
【公司简介】
蔚来，2014.11.25成立，主体为上海蔚来汽车有限公司，总部位于上海，核心制造与运营中心在安徽合肥。2018.9.12纽交所上市。2022.3.10港交所上市。2022.5.20新加坡交易所上市。
产品线
1）NIO主品牌（30万元以上）
轿车ET5/ET5T：中型智能电动轿车/旅行车，整车30万元起
轿车ET7：中大型智能电动车旗舰轿车，整车43万元起
SUV-ES6：中型智能电动SUV，整车34万元起
SUV-ES8：大型智能电动旗舰SUV，整车52万元起
SUV-EC6：中型智能电动轿跑SUV，整车36万元起
SUV-EC7：中大型智能电动轿跑SUV，整车46万元起
ET9：行政旗舰轿车，整车80万元起。
2）ONVO乐道品牌（20~30万）
乐道L60：定位家庭智能电动中型SUV，主打高性价比，预售价22万元起。
3）Firefly萤火虫品牌（10~20万）
根据2025年业绩公告，2025年Q4蔚来的汽车交付量为124807辆，其中蔚来品牌的高端智能电动汽车67433辆，乐道品牌的家庭智能电动汽车38290辆，萤火虫品牌的智能电动高端小车19084辆。
核心业务
补能体系：以 “ 换电技术 + 电池租用服务（BaaS）” 为核心，构建换电网络，配合超充、家充、移动充电车形成全场景补能方案。
智能技术：自研天枢 SkyOS 整车操作系统、NAD 蔚来自动驾驶技术，推进软件订阅服务。
生产与全球布局
生产：与江淮汽车深度合作，在合肥建设制造基地，拥有全铝车身等先进产线。
全球化：研发中心分布在上海、合肥、圣何塞、慕尼黑等地；销售服务已拓展至中国、欧洲、中东、东南亚等 24 个国家和地区。
一、资产负债情况
1）总体情况
2018-2023年快速增长阶段，总资从188亿攀升至1174亿，总资产年复合增长率为44.2%，总负债年复合增长率为52.4%；总资产的扩张，主要靠债务融资所支撑。
2024年，总资产和净资产皆缩水，主要由亏损超过融资补入的现金。
2025年，总资产虽有所增长，但净资产仍然缩水，主要是因为亏损所致。
从2022-2025年，资产负债率一直在上升，说明公司业务的扩张主要依赖于债务扩张。
2）资产情况
3）负债情况
蔚来的资产负债率在2020-2024年虽然不断上升，但2024年的负债率在分析过的车企（比亚迪、吉利、上汽、长安、赛力斯、理想）中处于较高水平，与赛力斯相近，但蔚来的有息债务比例高于赛力斯。与其它车企相似，蔚来的负债中大部分为经营负债非借款。
4）归母净资
二、盈利概况
1）营收&净利&归母净利
根据2025年业绩公告，蔚来2025年Q4开始扭亏为盈，但2025年全年仍亏损。
2）营收分析
蔚来的营收结构与理想类似，营收主要来自于汽车的销售收入，但其它销售收入的比重保持了上升趋势。
2025年，汽车销售收入和其他收入都有增长；且汽车销售毛利率有所提高，从上一年的12.3%提升至13.6%。
由于理想的年报中未公布汽车的产销量及库存量数据，以下车辆销售量数据为官方公布的交付量。
从平均销售单价看，2023- 2025年，蔚来的平均售价低于理想。
在理想的营收分析中，曾得出结论：电车的盈亏平衡点，年销量必须达到35万辆以上且价格在30万元/辆左右。油车的盈亏平衡点，年销量12万辆以上，价格20万/辆左右。电车的盈亏平衡点高于油车，推测是因为充电站和充电桩的修建。（注以上只是数据只是一个大概值）
从蔚来2025年业绩公告来看，2025年Q4转亏为盈，而2025Q4的交付量为12.48万辆，全年的平均售价在23.6万元左右。
3）利润分析
4）经营效率
由于蔚来尚未实现全年盈利，故略。
三、现金流情况
由于连年亏损，现金流基本为负。
四、资本支出
蔚来的资本支出是高于理想的。
四、股东回报
1）股本情况
2020年股本增长47.5%，为股票增发和配售。
2）分红情况
暂无分红
1）本文只是梳理自己思考的过程，不构成任何投资建议。
2）文中的图表是根据历年年报数据自己制作所得（列明出处的除外）。摘录数据和制作图表过程，难免产生谬误，欢迎指摘。
3）图表中的数据是一个模糊的近似值，不要当成精确值看。
4）历史数据只能代表过去，不能预测未来。
5）默认财报数据为真，尚不具备识别财务数据真假的能力。
