阿里Q3财报-割裂 一方面，即时零售业务大幅投入(预计累计投入超过700亿)并没有带来协同效益，阿里中国客户管理收入仅录得1026.64亿元，同比仅增1%。严重miss10%预期增速。没做即时零售的抖音和拼多多国内GMV增速是阿里的3~5倍。 管理层电话会表示持2028财年整体交易规模过万亿目标，并预计在达到该规模后实现规模化的正向现金流，而板块整体盈利预计要等到2029财年,这说明投入期还要持续，但是对于投入情况，管理层只表决心、讲目标，只报正面数据，回避去补贴后的留存、非餐饮订单真实增长、盒马 / 猫超增长拆分，总体让人觉得不靠谱。 阿里云432.84亿收入，增速36%，依旧亮眼，ebita率保持9%，随着4月份TPU和CPFS提价，明年ebita率会提升4%（大摩测算），预计明年可以贡献净利润60亿左右。平头哥（截至2026年2月）累计交付47万片，其中超60%服务于外部商业化客户。 给下保守估值，按照6倍EBITA，电商估值8307亿人民币，按照4倍PS，对阿里云板块估值，6925亿人民币，加上其他板块保守估值在2.1万~2.2万港元附近。 如果26年自然年净利润预计在600亿左右，30PE对应2万亿港元估值，所以目前价位再下跌10%以上才有一个比较好的安全边际。 综合考虑，决定在成本价附近清仓阿里，如果有100附近的机会，或者ebita改善，再考虑是否介入。清仓原因是中國電商業務收入持续承压，即时零售投入拖累整体盈利增长，协同效应看不到，没法提供股回报，叠加外围风险，AI虽然发展不错，但真正能够带来利润还有待时日。
