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一、2025年业绩总结
第四季度（截至2026年2月1日）业绩：
- 营收：36.4亿美元，同比增长约1%，高于市场预期的35.8亿美元。
- 每股收益（调整后）：5.01美元，高于市场预期的4.78美元。
- 净利润：5.869亿美元，较去年同期的7.484亿美元下降。
- 毛利率：54.9%，较去年同期的60.4%下降5.5个百分点。
- 经营利润：8.1亿美元，低于去年同期的10亿美元。
2025全年业绩：
- 营收：111亿美元，同比增长5%。
- 净利润：15.79亿美元，同比下降13%。
- 毛利率：56.6%，较上年下降260个基点。
区域表现呈现显著分化：
- 美洲市场：全年营收同比下滑1%，第四季度下滑4%。该市场占公司总营收的71%。
- 国际市场：全年营收同比增长22%，第四季度增长17%。
- 中国大陆市场：全年营收同比增长29%至17.55亿美元，第四季度增长24%。截至财年末，中国大陆直营门店数量已超过170家。
二、2026财年业绩预期
公司给出的2026财年业绩指引普遍低于市场预期，反映出管理层对短期前景的谨慎态度：
2026财年全年营收预期为113.5-115亿美元，同比增长2%-4%。每股收益预期为12.10-12.30美元，低于市场预期的12.58美元。
区域增长预期：
- 美洲市场：预计销售额下滑1%-3%。
- 中国市场：预计销售额增长约20%，其中第一季度增速有望达到25%-30%。
- 其他国际市场：预计增长约15%。
门店扩张计划：2026财年计划全球新开40至45家直营门店，其中国际市场新开25至30家，绝大部分将落地中国。
三、未来一年主要风险点分析
- 关税成本压力：公司预计2026年关税将造成3.8亿美元的毛利损耗（2025年为2.75亿美元），净影响约2.2亿美元。
- 创始人代理权之争：创始人Chip Wilson（持有公司8.4%股份）已发起代理权之争，提名三位独立董事候选人，批评董事会“不懂品牌”且损害公司创意基因。
- 核心美洲市场持续疲软：美洲地区贡献公司超过70%的收入，但该市场已连续多个季度增长停滞甚至下滑。
- 竞争加剧与产品创新挑战：运动休闲领域竞争日益激烈，Alo Yoga、Vuori等新兴品牌以及Nike等传统巨头均在加大投入。
- 库存与促销策略调整：公司计划逐步退出依赖折扣清理库存的策略，回归全价运营模式。
四、总结
Lululemon在2025财年第四季度实现了营收与每股收益的超预期，但利润端明显承压，且区域表现极度分化——中国市场高增长与美洲市场下滑形成鲜明对比。
展望2026财年，公司给出了低于市场预期的业绩指引，反映出在关税、治理纠纷、管理层变动、核心市场疲软等多重挑战下的谨慎态度。2026年对于Lululemon来说仍然是艰难转型的一年。特别是在北美市场预期下滑1%-3%的背景下，公司需要依靠国际市场的增长来弥补北美市场的疲软。
关键点：如何重塑品牌势能；创新性的新产品，回归技术服饰；ceo的人选，创始人代理权之争。
