基础化工行业深度报告-氯碱行业景气度逐步触底-双碳政策、PVC无汞化推进将加快景气度底部向上

行业景气度正逐步触底，双碳政策与 PVC 无汞化推进将成为景气度回升的核心驱动力。氯碱工业核心产品为 PVC 与烧碱，终端覆盖基建、地产等关键领域，行业具有高耗能属性，2025 年 Q4 起包括龙头企业在内的行业主体陷入大面积亏损，高成本产能出清进程加速。供给端，2026 年 PVC 无新增产能，《关于汞的水俣公约》推动电石法 PVC 无汞化转型，落后产能加速退出。双碳政策下，碳交易机制完善将利好低能耗龙头企业，行业供给限制进一步趋严。需求端，PVC 受益于地产政策支持与海外新兴市场需求增长，烧碱则依托国内外氧化铝产能扩张及非铝领域复苏实现稳步增长。短期行业仍面临库存高企、PVC 出口退税取消等压力，长期供需格局持续改善。具有成本与管理优势的龙头企业有望在行业转型中占据先机，推动行业景气度从底部逐步向上修复。

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