2026年3月19日，阿里巴巴集团 召开了2026 财年第三季度财报电话会议。参会管理层围绕云、AI、芯片、消费和即时零售展开了系统说明，既给出了本季度经营数据，也进一步明确了公司未来几年的投资方向。
如果只看这场电话会最重要的信号，可以归结为两点：第一，阿里正在把 AI+云 确立为未来五年的核心增长引擎，并给出云与 AI 外部营收五年破千亿美元的明确目标；第二，即时零售已经不再只是补充业务，而是与传统电商协同拉新、提升活跃度，并承载万亿 GMV 的长期规划。
1. 核心财务表现与整体战略
季度总收入达 2,848 亿元人民币（约 414.4 亿美元）。在剔除部分业务影响的可比口径下，收入增长 9%。 阿里巴巴明确了“AI+云”与“消费”两大战略重心，并处于为未来增长而进行的“创业式重塑”和关键投资阶段。 公司持有超过 600 亿美元的净现金（计入 5 年以上债务后），为其在 AI 和即时零售领域的长期再投资提供了充足弹药。
2. “AI+云”：全栈能力与百亿美金目标
阿里巴巴计划在未来 5 年内，实现云和 AI 的外部合计营收超过 1,000 亿美元。 云智能集团外部客户收入增长加速至 35% 至 36%，AI 相关产品营收连续 10 个季度实现三位数增长。阿里云累计外部营收已正式突破 1,000 亿元人民币。 吴泳铭强调，AI 已进入由智能体驱动的时代，模型与应用必须深度结合。随着通证消耗从 IT 预算逐步演变为企业生产投入成本，市场空间将被进一步放大。 模型即服务（MaaS）预计会成为云业务最大的营收来源。模型工作室平台（Model Studio）的通证消耗在过去 3 个月内增长了 6 倍。
3. 平头哥自研芯片：从自用到规模化外供
平头哥自研 GPU 芯片已实现规模化量产，累计出货 47 万颗，年收入达到百亿元人民币级别。 超过 60% 的平头哥芯片服务于外部商业客户，覆盖互联网、金融、自动驾驶等行业。 在算力供给紧张的背景下，平头哥的战略意义在于提升供应链韧性，并提供高性价比 AI 算力。公司对其未来独立 IPO 持开放态度。
4. 消费业务：即时零售与电商协同
即时零售业务收入同比增长 56%，并带动淘宝 App 月活跃消费者实现两位数增长。 2025 年平台年活跃消费者增加 1.5 亿，其中 1 亿来自传统电商，这为未来几年的增长提供了新的用户基础。 公司维持到 2028 财年实现 1 万亿元人民币即时零售 GMV 的目标，并预计在 2029 财年实现盈利。
5. AI 应用与组织架构重组
新成立的“通义实验室业务集团”负责协调全栈 AI 战略，目标是增强模型能力并推动“数据飞轮”效应。 通义千问（Qwen）已发布最新 Qwen3.5-Plus，App 月活跃用户突破 3 亿，正进一步转型为个人 AI 助手。 悟空（WuKong）发布为全球首个 AI 原生企业级智能体平台，支持企业工作流的 AI 驱动升级。
6. 商业模式的根本转变
随着 AI 智能体开始处理主流工作任务，企业 IT 服务的可寻址市场有望从当前约占收入 5% 的预算空间进一步扩容。 阿里云正推动传统以 CPU 为中心的云平台，向更适合智能体运行的基础设施演进，以支撑未来数以十亿计的智能体工作环境。
以下是访谈全文。
财报电话会议访谈全文
接线员
大家好，女士们、先生们。感谢您的耐心等待，欢迎参加阿里巴巴集团2025年12月季度业绩电话会议。
现在，我将电话转交给阿里巴巴集团投资者关系主管吕迪娅。请开始。
吕迪娅投资者关系主管
谢谢。大家好，欢迎参加阿里巴巴集团2025年12月季度业绩电话会议。
今天与我们一同参会的有董事长蔡崇信；首席执行官吴泳铭；首席财务官徐宏；阿里巴巴电商业务集团首席执行官蒋凡。
我想提醒您，本次电话会议也在我们公司网站上进行网络直播。会议重播将于今天晚些时候在网站上提供。
现在，我将快速介绍安全港声明。今天的讨论可能包含基于当前预期和假设的前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性。实际结果可能大不相同。
请参阅我们今天发布的新闻稿和投资者演示文稿中的安全港声明。请注意，某些财务指标以非美国通用会计准则为基础表示。
我们的美国通用会计准则结果以及美国通用会计准则与非美国通用会计准则指标的调节表包含在今天的收益新闻稿和投资者演示文稿中。我们的评论将进行同比增长比较，除非另有说明。
现在，我将把电话转交给吴泳铭。
吴泳铭首席执行官、核心电商业务负责人兼董事
谢谢，欢迎参加本季度的收益电话会议。
在过去的一个季度，我们在两大战略重点——AI加云和消费——保持了强劲的投资势头。云智能集团营收增长加速至36%，而我们的即时零售业务持续扩大规模，单位经济效益不断改善。
随着AI智能体时代的到来，像阿里巴巴这样的AI基础设施提供商的可寻址市场将呈指数级增长。AI模型和我们的能力正迅速嵌入各行业的主流工作环境，通证消耗在各领域激增。
企业IT服务的云和软件预算传统上仅占公司收入的约5%。随着模型驱动的智能体开始处理各行业的主流工作任务，我们的总可寻址市场将扩大数倍。
从AI基础设施到应用层，阿里巴巴已构建完整全栈AI能力，以支持AI需求的指数级增长。面对如此大规模的行业转型和战略机遇，阿里巴巴集团自身正在进入一个以未来为导向的创业重塑和关键投资的新阶段。
接下来，让我分享阿里巴巴的AI战略路线图。我们拥有完整全栈AI能力，芯片和云计算构成AI基础设施层，而AI应用层以阿里巴巴通义实验室为核心，包括基础模型、企业级和消费级应用的模型即服务。
这些共同为我们提供了从AI基础设施到应用的全栈端到端覆盖。鉴于AI市场的巨大且持续增长势头，结合阿里巴巴在AI价值链的全栈定位，阿里巴巴AI战略的商业目标非常明确。
在未来5年内，我们的目标是实现云和AI外部营收合计超过1000亿美元，包括模型即服务。
关于我们的基础设施，在持续强劲的AI需求推动下，云智能集团本季度来自外部客户的营收加速至35%，AI相关产品营收连续第十个季度实现三位数同比增长。
云智能集团的市场份额已连续三个季度增长，升至36%，我们的领先优势持续扩大。截至2026财年2月，阿里云累计外部营收正式突破1000亿元人民币。
在过去3个月，模型工作室平台上的通证消耗增长了6倍。我们预计模型即服务将成为云智能集团最大的营收产品。
平头哥自研GPU芯片已实现规模化量产。截至2026年2月，平头哥累计出货47万颗AI芯片。通过阿里云在实际业务部署中，超过60%的平头哥芯片服务于外部客户，我们已完成对外部客户AI工作负载的规模化采用。
平头哥现支持超过400家企业客户跨行业的AI工作负载，包括互联网金融服务和自动驾驶。我们相信平头哥的计算供应能力将持续扩展，为我们的云基础设施和模型即服务平台贡献高质量计算，增强我们云服务的整体竞争力。
关于我们的应用层，围绕创建、交付和应用通证的核心使命，我们成立了新的阿里巴巴通义实验室业务集团。它包括通义实验室、模型即服务业务线、通义千问业务单元、悟空业务单元和AI创新业务单元。
它是执行阿里巴巴AI战略的组织基础，也是高效协调我们AI业务的枢纽。在春节期间，我们发布了最新一代大模型Qwen3.5-Plus，在推理、编程和智能体能力的综合基准测试中表现出色。
Qwen3.5-Plus通过基础架构创新实现了推理效率的显著提升。基于Qwen3.5，我们很快将发布针对编程和智能体用例优化的下一代模型。
在消费应用方面，凭借我们模型的优势，通义千问面向消费者的月活跃用户已突破3亿。在春节期间，我们深化了阿里巴巴生态系统内的整合，将通义千问应用与淘宝即时零售、支付宝、飞猪、大麦和口碑连接，赋予其与日常生活相关的独特能力，成为中国首个集生活、工作和学习于一体的个人AI助手。
我们还于近期发布了悟空，我们的企业AI智能体平台。悟空是全球首个AI原生企业级智能体平台，支持对企业工作流程进行AI驱动的升级，同时兼容各组织的数据权限和管理流程。
它作为阿里巴巴AI能力在企业工作环境中的统一接口，阿里巴巴全生态系统的B2B能力将逐步集成，以支持悟空成为最佳的AI工作系统。
在阿里巴巴的另一个战略重点——消费领域，我们持续推动战略举措。本季度，我们的即时零售业务规模进一步扩大，市场份额持续增长，客户留存率高，单位经济效益和平均订单价值均环比改善。
同时，即时零售与电子商务展现出明显的协同效应，推动淘宝App月活跃消费者实现了同比两位数的增长。
我的发言到此结束。接下来我将话筒交给徐宏，分享财务最新情况。
徐宏首席财务官
谢谢。
我们的战略重点非常明确：我们持续聚焦“人工智能+云”和消费业务。我们看到在技术、客户采用、市场份额和用户参与度方面都展现出强劲的增长势头。
在“人工智能+云”方面，我们拥有涵盖模型、云基础设施和芯片三大核心要素的全栈AI能力，并通过通义千问、阿里云和平头哥在每个领域都处于领先地位。我们还运营着中国最全面的消费者生态系统，可通过AI实现变现。
通义千问App的推出是一个重要的里程碑，它能够将我们的消费者应用整合在一起。在消费领域，我们的即时零售业务在12月季度继续扩大了商品交易总额市场份额，同时单位经济效益和平均订单价值也持续改善。
现在让我们看看财务业绩。按合并基准计算，总收入为2，848亿元人民币，剔除高鑫零售和银泰业务的收入，可比口径下增长了9%。
调整后的总息税摊销前利润下降了57%。这主要由于我们对技术相关创新举措和消费领域（包括即时零售业务）的战略投资，部分被云业务运营业绩的改善以及各项业务运营效率的提升所抵消。
我们的美国通用会计准则净利润为156亿元人民币，下降了66%。经营现金流为流入360亿元人民币。自由现金流为113亿元人民币，较去年同期减少277亿元人民币。我们正将现金流进行再投资，以期在AI和即时零售领域成为领导者。
截至2025年12月31日，我们持有425亿美元的净现金。若将期限超过5年的债务计入考虑，我们的净现金状况超过600亿美元。这种强劲的资产负债表使我们有信心进行再投资以实现长期增长。
现在看看我们的消费业务。中国电商集团收入为1，593亿元人民币，增长6%。客户管理收入增长1%。
收入增长放缓主要由于交易活动减弱以及软件服务费实施的影响逐步消退。得益于即时零售业务不断扩大的市场份额和规模，淘宝App本季度实现了月活跃消费者的两位数增长。
我们的即时零售业务收入增长56%至208亿元人民币。本季度，我们执行了进一步扩大即时零售业务规模的计划，改善了用户体验，单位经济效益有所提升，且平均订单价值实现了环比逐月增长。
阿里巴巴中国电商集团调整后的息税摊销前利润为346亿元人民币，下降了43%，主要由于对即时零售、用户体验和技术的投资。展望未来，由于激烈的竞争和对用户体验的重大投资，这部分调整后的息税摊销前利润将继续出现季度波动。
阿里国际数字商业集团本季度收入增长4%。通过物流优化和投资效率提升的共同作用，阿里国际数字商业集团调整后的息税摊销前利润亏损同比大幅收窄。速卖通精选业务的单位经济效益也环比改善。
接下来，看看云智能集团的业务更新和业绩。我们的云业务实现了又一个加速增长的季度。来自外部客户的收入增长35%，高于上一季度的29%。AI相关产品继续引领这一增长势头。
我们的AI收入连续第十个季度实现三位数增长。其在外部云收入中的占比持续提高。这清晰地反映了我们AI业务的规模和加速发展。
调整后的息税摊销前利润率相对稳定在9%。我们将继续投资于客户增长和技术创新，以提高AI云基础设施的采用率，并巩固我们的市场领导地位。
所有其他分部收入下降25%至673亿元人民币。这主要由于处置高鑫零售和银泰业务以及菜鸟收入减少，部分被盒马和阿里健康收入增长所抵消。
所有其他分部调整后的息税摊销前利润为亏损98亿元人民币。这主要由于对技术业务（包括通义千问模型和面向消费者的通义千问）的投资增加，部分被菜鸟、瓴羊及其他业务业绩改善所抵消。
通义千问模型已成为全球应用最广泛的开源模型家族之一，截至今年1月底在Hugging Face累计下载量已突破10亿次。而面向消费者的通义千问全平台月活跃用户数已超过3亿，这增强了用户参与度并拓展了长期变现潜力。
我们一直在增加对这些技术领域的投资，包括春节期间的营销活动。基于已取得的强劲势头和业绩，正如之前提到的，我们将继续对通义千问模型和通义千问App进行大量投资。
我们未分配项目的调整后息税摊销前利润为亏损27亿元人民币，而去年同期为亏损2亿元人民币，这反映了与饿了么一次性替代奖励计划相关的人才保留激励成本。
谢谢。现在开始问答环节。
吕迪娅投资者关系主管
大家好。欢迎大家用中文或英文提问。第三方翻译将提供同声传译。如有任何差异，以管理层原始语言陈述为准。
如果您无法听到中文翻译，本次电话会议的双语文字记录将在会议结束后一周内于我们网站上提供。
主持人，请开始第一个问题。谢谢。
问答环节
接线员
今天的第一个问题来自伯恩斯坦的Robin Zhu。
Robin Zhu伯恩斯坦机构服务有限责任公司，研究部
您能否提供一些具体例子，说明通义实验室未来将如何从组织层面改变不同云和AI业务的协作方式？另外，战略上，您希望通过这种新架构实现哪些改变或目标，以改进未来的协作安排？
如果管理层能够分享云和AI业务的优先级排序，是市场份额和收入增长（例如您刚刚宣布的目标）、拥有最佳的一方模型能力，还是消费者端客户使用AI智能体的采用情况，或者其他方面？
吴泳铭首席执行官，核心电商业务负责人兼董事
非常好。非常感谢你的提问。
我认为设立通义实验室业务集团的目标和目的，与我们从2025年底到2026年初前几个月所处的时代密切相关。在AI发展方面，我们现在正处于由智能体驱动的AI发展时代。
这与早期的AI发展时期不同。在智能体AI时代，我们需要实现模型与应用的紧密结合。在早期的AI时代，许多模型训练数据是静态数据。
但在生成式时代，我们需要增强模型与应用之间的整合，实现紧密融合，并且现在大量数据来自客户端。因此，如果你审视AI部署涉及的各个层面——从应用、模型、AI基础设施到芯片——我认为智能体AI时代最关键、最重要的不同点在于，需要在应用与模型之间实现这种紧密整合。这是重中之重。
接下来，让我谈谈不同业务与通义实验室之间的互联与协同效应。观察行业发展趋势，我们认为看得很清楚。AI智能体将与应用层紧密结合，并将涌现出高度多样化的应用。
在消费者或To C领域，我们正大力将通义千问应用发展为人人可用的个人助理。在To B领域，我们将悟空定位为面向企业的助手。
在AI应用层，将会出现大量针对不同行业和垂直领域的专业化应用，以满足各行业的用例需求。而所有这些，都需要一个非常强大的模型即服务层来支撑。
因此，MaaS层不仅支撑我们自身的内部应用，也支撑众多外部及特定行业的AI用例。在此背景下，我们看到我们能提供的巨大价值以及庞大的总可服务市场。
展望未来，我们将AI应用层视作分发通证的主要渠道。你在MaaS层能提供的模型能力越强大，所有这些不同的服务对客户的吸引力和说服力就越强。这就是我们在这个新业务单元中确立的商业逻辑。
因此，无论是从模型层还是应用层的角度来看，我们的首要任务无疑是开发最智能的模型。我确实需要强调，只有拥有最强大的模型，才能真正推动AI应用在各个行业的部署。只有拥有最强大的模型，才能吸引不同行业的应用采用我们的MaaS服务。
然而，要构建最强大的模型，你需要与各行业以及我们自身的To C和To B应用进行紧密协作，将我们的MaaS连接到各种不同行业和用例的应用中去。
因此，我们需要让更多用户利用和使用我们的模型，从而逐步能够利用数据飞轮效应。只有这样，我们才能持续提升模型能力。这也是我们此时成立通义实验室业务单元的原因之一。
总而言之，我认为我们的首要任务绝对是增强模型能力。然而，增强模型能力需要在整个模型流水线以及应用和基础设施侧做出协同努力，才能实现长期的持续改进。
接线员
您的下一个问题来自美国银行的Joyce Ju。
Joyce Ju美国银行证券公司，研究部
祝贺你们在云和AI方面取得的坚实进展。我的问题是，鉴于宏观压力，我们看到中国商业增长在12月季度显著放缓。
我们看到中国2025年第四季度的线上零售额同比仅增长2%。但近期，国家统计局数据显示1月和2月出现了重新加速的迹象。您能否分享一下对中国商业进入3月季度趋势的最新看法？以及是否已开始看到消费者情绪的任何改善？
吴泳铭首席执行官，核心电商业务负责人兼董事
感谢你的提问。确实，在12月季度，宏观消费疲软、暖冬、春节时间较晚都对增长构成了挑战。
并且由于促销季延长，我们在消费者权益方面的投入较往年有所增加。因此，中国商业和调整后息税摊销前利润趋势有所放缓。
进入3月季度，基于我们观察到的消费者情绪改善以及即时零售策略带来的势头，我们的实物商品交易总额和中国商业趋势已较12月季度显著回升，调整后息税摊销前利润预计也将相应改善。
吕迪娅投资者关系主管
好的。让我们继续下一个问题。
接线员
您的下一个问题来自摩根士丹利的Gary Yu。
Gary Yu摩根士丹利，研究部
我的问题与即时零售有关。据我了解，在过去几个月里，我们在商品交易总额市场份额和效率提升方面取得了一些里程碑。我们应该如何看待未来的优先级？我们是旨在获取市场份额，还是希望借此机会改善单位经济效益、减少亏损？
我们应该如何看待即时零售与传统电商之间的协同效应？以及我们应该如何看待这些协同效应在未来转化为中国商业更好的增长？
吴泳铭首席执行官，核心电商业务负责人兼董事
当然，在扩大市场份额的同时，我们持续通过提升履约物流效率、提高变现能力以及优化订单组合等因素驱动，显著改善了单位经济效益。在这些因素驱动下，我们预计在未来几个季度将进一步优化单位经济效益。
关于即时零售给我们的传统电商业务以及整个生态系统带来的积极影响。我们看到过去一年平台上的年活跃消费者数量显著增加。2025年我们的年活跃消费者数量增加了1.5亿，其中包括1亿传统电商实物商品的年活跃消费者，这超过了之前3年的总和。
目前，新消费者的年平均消费额和购买频率低于现有用户。因此，我们的目标是持续提升他们的用户平均收入和购买频率，这将成为我们平台未来几年的新增长引擎。
即时零售显然正在推动食品、生鲜、医疗保健等多个品类的销售，并促进了盒马和天猫超市的加速增长。
关于展望，我们维持到2028财年实现超过1万亿元即时零售商品交易总额的目标。我们预计在达成该商品交易总额目标时将产生正向现金流，并预计即时零售业务在2029财年实现盈利。
即时零售已成为我们电商业务的基石，在AI时代扮演着至关重要的战略角色，通过驱动客户获取、增强用户参与度、满足多样化的消费者需求、增加交易量、提高变现能力以及支撑物流基础设施。我们致力于在未来两年持续投资即时零售，以实现作为市场领导者的1万亿元商品交易总额目标。
吕迪娅投资者关系主管
接线员，让我们继续下一个问题。
接线员
您的下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。
Alicia Yap花旗集团，研究部
关于您的芯片业务平头哥，我有几个问题。近期有报道称阿里巴巴计划将平头哥单元分拆独立上市，管理层能否就此提供任何信息？如果确实如此，预计的时间框架是怎样的？
与此同时，能否分享更多运营指标？除了您提到的已向外部客户交付的47万颗芯片，我们如何将这个出货量数字与收入端的数据对应起来？另外，您对芯片业务在来年的预期增长率是多少？
我想您提到目前这些芯片有60%来自外部客户。也许您也能分享一下，这些外部客户使用的芯片是否主要用于推理？而对于内部使用，是用于模型训练还是也用于推理？最后，平头哥的芯片与其他国内芯片相比如何？如果管理层能分享一些细节就太好了。
吴泳铭首席执行官，核心电商业务负责人及董事
好的，非常感谢您提出这个问题。我想借此机会稍微展开一下，因为平头哥是阿里巴巴集团整体AI战略中非常重要的一环。
在中国国内AI芯片生态的背景下，我们坚信，无论是技术能力还是产品能力，平头哥都位居国内AI芯片生态的顶级行列。我们的产品覆盖了从模型训练、微调到推理的整个AI工作流程。我们的平头哥AI芯片已经通过阿里云在广泛的场景中得到大规模使用，既用于训练工作负载，也用于推理用例。
同时，超过60%的平头哥芯片正在被阿里云公共云和混合云服务中的外部商业客户所使用。这些外部商业客户涵盖互联网、金融、自动驾驶和智能制造等多个行业。这些外部商业客户在训练和推理工作负载中都使用了平头哥芯片。
此外，在平头哥的软件栈方面，我们与Linux生态系统具有出色的兼容性。因此，客户可以轻松迁移他们的系统，而无需在迁移上花费大量时间。
我想指出的另一点是，在我看来，平头哥对阿里巴巴的意义不仅在于我们渴望在制造工艺和综合性能等多个维度上，缩小国产芯片与国外芯片的差距。但鉴于我们的芯片在各方面性能上仍落后于国外同行，我们渴望与阿里的云基础设施和通义千问模型进行更深入的协同设计，以提供更具成本效益的解决方案。
因此，这是平头哥在芯片设计方法上的一个关键差异化优势，使我们有别于其他芯片公司。我们的首要目标是创建性价比更优的AI能力。这将使其成为平台的关键产品，使我们能够在未来降低推理成本。
除了普遍提高我们的AI效率和降低成本之外，还有一个因素在起作用，即当前中国AI行业面临的独特环境。在这种背景下，对我们而言一个显著的好处是能够保障AI算力的供应。因为我相信，在未来3到5年内，全球AI算力将极度短缺，特别是在中国市场。
作为中国市场上唯一具备自研芯片能力的云计算公司，平头哥因此对阿里巴巴集团至关重要。增加AI算力供应将有助于我们的云和AI业务，包括我们的MaaS业务，获得更强劲的增长动力。
在过去两年中，平头哥已成功实现商业化并交付了总量超过47万颗的芯片，年收入已达到百亿元人民币级别。展望未来，从今年到2027年，我们预计平头哥高质量AI芯片的产能将持续扩大。
这将为我们集团的AI业务提供坚实的算力支持，并成为我们整体AI计划的强大增长驱动力。我们也相信，未来盈利能力的提升将进一步增强利润水平，这也将非常有益。
总的来说，平头哥对阿里巴巴的价值超越了成本优化。它主要是在算力稀缺的时代，服务于保障供应链的韧性。我认为这对阿里巴巴的AI战略至关重要。
因此，平头哥未来考虑进行IPO是可能的，我们对此持开放态度，尽管目前我们还没有任何确定的时间表。
吕迪娅投资者关系部主管
请下一个问题。
接线员
下一个问题来自中信证券的廖原。
廖原中信证券股份有限公司，研究部
我的问题关于您刚才提到的AI战略业务目标。未来5年收入预计超过1000亿。您能否提供更多关于这个目标的细节？
例如，如果这个“未来5年”是指到2031年，那么这5年对应的复合年增长率是多少？您能否也分解一下推动该增长的因素是什么？我们应该如何理解这些驱动因素？考虑到收入的可扩展性增长，我们何时能看到阿里云利润率的持续改善？
吴泳铭首席执行官，核心电商业务负责人及董事
谢谢您的问题。是的，我们确信在未来5年内，来自我们AI和云相关业务的收入将超过1000亿美元。我们认为这是非常清晰的，只要我们看看当前看到的市场增长、我们产品组合的实力以及实现这一目标的路线图。
我认为支撑这一切的主要驱动力，是大模型能力持续不断的突破。我们确实在2026年的过去几个月（两个月）里看到了一个非常明确的趋势，即大模型现在已经获得了执行复杂B2B工作流程的能力。
越来越多的企业正在部署由大模型驱动的智能体来处理端到端的业务任务。这标志着市场看待IT预算的方式发生了根本性转变，这些预算传统上是分配给AI和云服务的。
真正的转变在于，现在许多企业在消耗通证时，不再将通证消耗视为其IT预算的一部分。相反，他们将通证视为其整体运营或研发成本的一部分。通证是其生产投入的关键组成部分，而不仅仅是IT预算的一部分。所以，这是我们看到的推动未来AI增长最根本的长期因素。
我相信最大的增长驱动力将来自三个方面。首先是模型即服务驱动的业务，这确实是核心增长引擎。我们模型即服务业务的增长将得到多种不同用例的支持，包括我们自己的应用，以及来自我们客户群和不同行业的多样化AI应用场景，包括AI应用软件。
我们相信，由模型即服务推动的增长，将是未来AI和云服务收入的关键驱动力。
但其次，对于人工智能和云计算，还存在另一个非常重要的增长机遇。我们当然相信公共模型即服务未来将成为一个巨大的市场。
但在相当数量的中大型企业中，也会产生对企业级内部推理和训练的新市场需求。这个市场将长期存在，并不会轻易消失，因为每个企业都会根据自身商业模式、特定用例的安全要求或应用场景的特殊性来做出决策。
因此对于某些应用场景，企业会选择使用公共模型即服务API，而更多场景则会基于企业内部的私有化部署方案。这类应用场景为阿里云的人工智能基础设施带来了巨大的增量增长机会。
第三，还有一个重要的驱动力，一个我认为经常被忽视的重要机遇。我指的是以CPU为中心的传统云计算。在这个人工智能赋能的时代，它仍然拥有巨大的拓展空间。
传统云计算是为IT工程师设计的，在中国这个群体可能有几百万，或许不超过一千万潜在的IT工程师。他们一直是传统云计算的主要客户。
然而在未来，可能会诞生由大模型创造的数以十亿计的智能体及其运行环境。这些智能体的运行环境同样需要传统以CPU为中心的云计算提供大量支持。
它们需要传统的CPU、数据库、存储和大量内存，来支撑其长期的问题解决和持续运行。因此，挑战在于如何转变传统云计算市场——从一个为人类用户（即IT工程师）设计的云平台，转变为优化于智能体使用的平台。
所以我相信这里存在巨大的增长空间。我们今年的一个关键挑战就是将传统云计算转型为更适应智能体使用的平台。这也是阿里云升级的一个重点。
随着这项业务的收入持续增长，我们的人工智能业务也将进行转型升级，从销售资源转向销售智能、销售智能能力。我认为这代表着商业模式的巨大升级。
同时，通过整合我们自研的平头哥芯片，我们正在并将持续实现降本增效。我们相信，随着人工智能和云业务收入规模的持续增长，云的盈利能力将日益显现。
我们已看到其处于稳定改善的轨道上。然而，持续改善的过程并非线性的。可能会出现规模效应的突破、规模经济的实现或平头哥芯片的上量，从而带来巨大的飞跃。
但我认为这既取决于产品本身，也取决于此类规模经济的达成。这个过程不会线性展开。
您刚才问到2026年至2031年的复合年增长率。我想您可以将其代入计算器，假设它是线性的就能算出结果，但我不认为它会线性发展。
我们的研发投入和市场增长不会线性推进。今天的一些投资可能要到一两年后才会带来显著增长。但关于那个五年整体目标，我们对其实现能力充满信心。
吕迪娅
谢谢。Peter，我们回答最后一个问题。
接线员
最后一个问题来自摩根大通的Alex Yao。
Alex Yao
我想稍微转换一下话题，询问关于电商业务的问题。您之前提到我们正处于电商的三年投资周期。
我想知道，随着即时零售和智能体电商等新机遇的出现，这个周期现在是否正在调整或被推动？或者我们仍然按照最初的三年计划来考虑。
这意味着我们现在正处于这个三年周期的中期，我想我们应该开始稳定地收获这些投资回报了。您能否结合之前提到的三年投资周期背景，向我们谈谈电商业务的整体方向。
并分享您在这一电商赛道上的定位思考和战略。
吴泳铭
谢谢。正如我刚刚提到的，今年我们正在即时零售业务（即即时电商业务）上进行非常重大的投资。目前，我们在这个领域看到了非常明确的机会。
所以再次强调，我们将在未来两年继续大力投资，以实现即时电商销售额突破1万亿元人民币的目标。我们也相信，两年后，我们在即时电商上的投资将为整个电商业务带来积极的经济回报。
未知高管
但我想就此补充一下人工智能的维度，因为吴泳铭已经谈了很多关于人工智能的内容。我相信人工智能也将对电商产生非常重大的影响。
然而，对于人工智能而言，三年的时间跨度太长了，因为如今人工智能的进化速度是以周或月来衡量的。但这正是我们在人工智能方面进行大量投资的原因。
我们正在利用人工智能为消费者和商家推出新的体验，并利用人工智能升级商家的商业模式。我们相信，人工智能将使我们在电商业务的不同部分实现巨大的升级。
它有利于我们的B2B业务。我们看到其中蕴含着巨大的部署机会，我们将积极抓住所有这些新机遇。
吕迪娅
好的。今天的财报电话会议问答环节到此结束。非常感谢大家今天的参与，期待与各位再次交流。
接线员
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。
