2025年上半年，百果园的财报数据呈现出较为严峻的态势。营业收入为43.76亿元，同比下滑21.8%；归母净亏损达到3.42亿元，而上年同期为盈利8850.6万元。毛利率更是从去年同期的11.1%骤降至4.9%，毛利额减少65.1%。门店数量也从去年的6025家锐减至4386家，降幅达27%。
这些数据的下滑，主要源于百果园主动进行的战略调整。一方面，公司推进高品质高性价比战略，主动调整产品结构，降低毛利率以让利消费者；另一方面，持续推进门店网络优化策略，关闭高租金、低效率门店，集中资源聚焦优势门店。此外，公司在资产减值、股权激励费用分摊等方面的一次性开支增加，也对业绩造成了一定影响。
1.1 财务健康指标预警
关键的经营性现金流，由去年同期的净流入2.78亿元转为今年的净流出1.23亿元，显示公司自身“造血”能力出现问题。公司解释这与关闭门店、结清贸易应付款项有关。同时，因净亏损导致总权益缩水，公司的资本负债比率已从2024年底的89.3%攀升至103.5%，债务压力增加。
1.2 运营效率指标恶化
存货周转天数从10.9天增至12.3天，应收账款周转天数从34.2天增至35.8天。值得注意的是，应付账款周转天数从14.1天显著增至21.5天，公司称这是延长了结算政策，但通常这种做法与企业面临现金流压力有关。同时，因加盟店关闭，坏账风险激增，金融资产减值亏损拨备净额从890万元增至3990万元，增幅高达348%。
面对市场环境的变化和消费者需求的转变，百果园在2024年下半年开始进行战略调整，从单纯追求“好吃”的高端化战略，升级为“高品质与高性价比并重”的双高战略。
2.1 战略转型的背景
百果园的崛起，受益于中国过去二十年的“消费升级”浪潮。其首创的水果分级体系和“三无退货”政策，成功塑造了高品质、高溢价的品牌形象，帮助公司在2023年上市并达到门店数量的顶峰。然而，当市场风向转向“性价比”，百果园的高价定位便成为负担。公司在2024年试图通过“黄金十年”战略继续强化高端定位，包括大规模门店焕新等，但这次战略投入并未获得市场认可，反而使销售费用激增25.5%。
2.2 战略转型的具体措施
2.2.1 产品结构优化
百果园推出了“1212”品类策略，增加西瓜、橙子等刚需平价水果供应，并用“好果报恩”等活动提供高性价比单品。例如，佳沛金奇异果以5.9元惠民价销售，单期销量超553万个。通过这些举措，公司试图在保证品质的前提下，提升产品的性价比，以满足消费者在国内消费疲软的大环境下对高品质与高性价比产品的需求。
2.2.2 门店网络优化
2025年上半年，百果园对全国超过6000家的门店进行了系统梳理，最终将门店总数调整至4386家。这一调整不仅仅是数量上的裁剪，更是对门店结构和运营效率的全面优化。企业通过建立门店健康指标体系，对坪效、毛利率、库存周转率和顾客满意度进行综合评估，对低效门店进行转型或退出，同时提升核心门店的运营能力。
2.2.3 全链路降本
2025年被定为“固本培元年”，百果园重点通过统一包装物料、集中调度物流等措施，压降整体成本超过5个百分点。此外，公司还开放供应链，向超市、零食店等外部渠道赋能，通过规模效应降低采购成本。
尽管百果园在转型过程中经历了短期的业绩阵痛，但从核心经营数据来看，转型已经取得了一定的成效。
3.1 单店运营效率提升
2025年上半年，百果园单店来客数同比增长12.6%，单店毛利润同比也实现个位数增长。截至6月底，一线至三线门店占比分别为26%、36%、38%，分布更均衡。这表明门店网络优化策略已经初见成效，优势门店的运营效率得到了提升。
3.2 线上线下一体化发展
线上线下一体化方面，截至报告期末，百果园门店微信群总数增至约3万个，微信粉丝群总粉丝数量约为1800万名，其中通过微信社群接龙的销售额超过5800万元，同比增长12.9%；使用微信小程序的用户累计达7858万人次，同比增长约13.24%；通过抖音直播间渠道下单购买百果园水果及水果产品的客户总数约187万，同比增长64.47%，零售销售总额为5349万元，同比增长约29.32%。
3.3 自有品牌发展
自有品牌数量增至51个，其销售额占比达14.9%，“招牌果”战略初见成效。例如，“花凰凤梨”“猕宗猕猴桃”等产品已形成一定的差异化优势和口碑效应。
4.1 行业趋势
4.1.1 消费市场多元化
水果消费市场呈现多元趋势：理性消费、情绪消费与健康消费并行，消费者既追求产品性价比，也重视情感价值与健康属性，需求层次更趋复合。同时，水果供应链正经历深刻的结构性调整。一方面，在全球种植规模扩张、种植技术革新和物流体系完善的多重因素推动下，榴莲、蓝莓、车厘子等传统高端水果价格显著回落，加速大众化进程。另一方面，蓝莓、牛油果等多品类国产品牌替代效应日益凸显，国产水果海外认可度逐年提升，推动进出口结构持续优化。
4.1.2 行业整合空间大
中国水果产业有着庞大的市场规模，据弗若斯特沙利文数据显示，2021年市场规模超过1.2万亿人民币，且未来5年，行业每年仍将保持7.6%的复合增长率。但水果的产业格局分散，行业CR5市占率不足5%，“大行业、小公司”的特征意味着头部企业整合空间巨大。
4.2 竞争格局
4.2.1 市场竞争激烈
市场竞争日益激烈，盒马、叮咚买菜等平台同样主打高品质水果，且配送便捷；社区团购和平价水果店则持续争夺价格敏感客群。
4.2.2 百果园的竞争优势
百果园在供应链、品牌效应和运营能力等方面基础依然深厚。供应链层面，其全球采购团队超300人，与26个国家的800多个直采基地建立合作；产品品牌化方面，至2024年底百果园已推出46个招牌果自有产品品牌，销售占比14.7%。这些布局已然为公司构筑了较强的护城河优势，并有望支撑其在充满整合潜力的水果零售赛道进一步提升市场份额。
百果园的转型之路并非坦途，未来仍面临着诸多挑战。
5.1 挑战
5.1.1 盈利能力提升困难
百果园的毛利率仍处于较低水平，提升盈利能力仍是公司面临的重要任务。
5.1.2 打破路径依赖难度大
过去一些成功的做法，现在未必行之有效，要调整。曾经，百果园以“好吃”战略确立了市场定位，整个经营模型、管理文化都依此运行：采购可以只求品质，而不考虑价格；管理只盯果品标准，大量的成本损耗被视而不见……这些在日积月累中沉淀固化的经营惯性，要扭转，难度等同愚公移山。
5.1.3 消费者信任修复难
2022年，百果园被曝销售变质、隔夜水果等问题，并被上海市消费者权益保护委员会点名；2023年，上海百果园一家加盟店因所售水果农药残留超标，被上海市市场监管部门处罚。2024年“3·15”期间，百果园武汉门店被曝出售卖过期水果，引起网友热议；该门店还出现“以小充大”，将“JJ”车厘子假冒“JJJJ”车厘子售卖。这些事件对百果园的品牌形象造成了一定影响，修复消费者信任需要一定时间和努力。
5.2 机遇
5.2.1 门店网络优化完成，新一轮扩张启动在即
百果园管理层表示，门店网络优化已于2025年上半年完成。由于当前门店毛利率及净利率已恢复至较健康水平，加盟商盈利能力改善信心增强，预计下半年有望实现100家左右净开店。同时，公司还计划在2026年加大开店力度，开放供应链能力，为所有销售水果的渠道提供服务，提升整体市场占有率。
5.2.2 第二增长曲线——to B业务增速可观
水果B端市场规模庞大，且竞争格局高度分散，CR5不足5%，存在较大整合空间。不同于以往以商超为主要客户的市场格局，近年来随着线上线下新兴零售渠道的涌现，水果客户类别及市场渠道亦不断丰富，这一点在公司盈利预警公告中也有所提及。新渠道与新模式的出现，或将为公司开辟新的增量空间。
百果园在2025年经历了转型的阵痛，但也展现出了坚定的转型决心和战略调整的成效。未来，公司需要在供应链优化、价格透明度提升和加盟店品控管理上找到平衡，以应对市场竞争和消费者需求的变化。同时，要继续推进“高品质与高性价比并重”的双高战略，提升盈利能力，实现可持续发展。
从行业发展趋势来看，水果消费市场呈现多元趋势，理性消费、情绪消费与健康消费并行，消费者既追求产品性价比，也重视情感价值与健康属性，需求层次更趋复合。百果园能否在这一市场环境中抓住机遇，实现破局，值得我们持续关注。
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