商业保理资产证券化2025年跟踪分析报告

来源｜商业保理专委会

作者｜交子保理运营部

一、商业保理资产证券化发行情况

（一）发行金额及笔数情况

本数据均来源：CNABS

2025年，商业保理资产证券化累计发行2515.72亿元，同比下降13.31%；发行461笔，同比下降5.92%；单笔平均发行规模5.46亿元，同比下降7.86%。

（二）发行利率情况

本数据均来源：CNABS

2025年的平均发行利率为2.28%，较2024年平均发行利率2.5%下降22个基点，整体发行利率呈下降趋势。

本数据均来源：CNABS

从2025年各季度发行利率分布占比对比图可以看出，全年各季度的利率区间占比呈现出明显的结构性变化，呈现出低利率区间（2%以下）的占比持续扩大，而中高利率区间（2%以上）的占比则不断被压缩的趋势。

2%以下低利率区间占比从一季度的14.66%，大幅攀升至三季度的49.40%，并在四季度保持了较高的占比。2%（含）～3%利率区间从一季度占比73.28%降至三季度占比43.37%，到四季度回升至48.92%，整体呈现先降后稳的趋势。3%（含）～4%及4%（含）～5%两个较高利率区间的占比则处于持续收缩态势。

（三）发行结构分析

CNABS数据显示，2025年共有87家商业保理公司发行了商业保理资产证券化产品（具体名单详见附件1）。相较于2024年的77家保理公司，数量增加了10家，且有更多中小保理公司参与到资产证券发行之中。

1.商业保理公司的发行梯队变动明显

从发行规模来看，呈现三个梯队分布的态势，其中一、二梯队规模下降明显，第三梯队规模出现逆势增长：第一梯队发行规模在250亿元以上，明显高于同业，共有3家保理公司，合计发行规模892.12亿元，规模占比35.46%，同比下降181.4亿元。第二梯队大致处于50亿元至100亿元区间，共有11家保理公司，总体规模756.28亿元，规模占比30.06%，同比规模下降329.72亿元。第三梯队的保理公司，发行规模均小于50亿元，共有73家，总体规模867.32亿元，规模占比34.48%，同比增加124.85亿元。从发行规模占比来看，呈现哑铃形态分布。从保理公司数量分布来看，整体呈现金字塔分布。

2.通道类业务发行规模萎靡加剧

以资产证券化发行为主要盈利模式的通道型保理公司，发行规模出现明显下降。其中，个别商业保理公司2025年第四季度资产证券化产品发行出现停滞。随着新的监管政策落地，预计通道类保理公司发行规模还将受到更深影响。

3.非通道类业务发行规模和数量增长明显

第三梯队的保理公司主要为非通道类业务，保理公司数量和规模增长明显，越来越多的保理公司开始重视资产证券化这一直接融资手段。

4.产业资本背景的保理公司受自身产业结构变化的影响较大

依托自身产业集团开展保理业务的保理公司，其资产证券化发行规模与自身产业业务结构、行业发展态势紧密相关，呈现分化态势。其中，建筑相关产业背景的保理公司，受房地产市场萎靡的影响，发行量降幅较大。工程机械产业背景的保理公司，发行规模仍保持温和增长。后续随着监管对关联交易的限制，产业资本背景的保理公司业务可能还会进一步受到影响。

二、商业保理资产证券化底层资产分析

（一）底层资产结构分析

2025年，有中登登记记录的商业保理资产证券化产品共624笔，合计登记金额3051.04亿元。

根据2025年中登登记数据，底层资产呈现出三方面新变化：一是租赁类业务在原有不动产租赁基础上，新增新能源动力电池租赁、设备融资租赁两类资产证券化产品；二是知识产权类业务领域，推出数据资产证券化产品；三是新增基于电力销售形成的应收账款资产证券化产品。

本数据均来源：中登登记记录查询整理

2025年，商业保理资产证券化产品底层资产涉及12个行业，但主要仍集中在工程类、房地产、贸易类。有82家保理公司进行了中登登记，有22家保理公司涉及多种业务，60家仅涉及单一业务类型。其中57家保理公司涉及工程行业，10家保理公司涉及房地产，32家保理公司涉及贸易类行业。

商业保理资产证券化产品运用第一的是工程类应收账款。2025年，登记金额达到1773.52亿元，占比为58.13%，同比减少了57.49亿元。

商业保理资产证券化产品运用第二的底层资产是房地产行业相关应收账款资产。2025年登记金额556.68亿元，占比18.52%，同比减少了281.14亿元，下降幅度达33.56%。

商业保理资产证券化产品运用第三的底层资产是贸易行业相关应收账款资产，2025年登记金额425.04亿元，占比13.93%，同比增加了89.54亿元。

上述三个行业合计登记金额2755.24亿元，占比高达90.30%，仍然是市场较为认可、接受程度较高的商业保理资产证券化产品底层资产。

2025年，除工程类、房地产、贸易类三类主要资产以外，融资租赁类资产规模为85.05亿元，占比2.79%，医药类资产规模38.98亿元，同比下降了44.81%，租金类、油气类、知识产权类、通讯类、应收工资款类资产规模占比均低于1%。

（二）工程类底层资产明细结构

本数据均来源：中登登记记录查询整理

从工程类底层资产登记的信息来看，以建筑施工企业的应收账款为主，金额为1421.81亿元，占工程类底层资产的80.17%。另外，应付类的资产金额有275.26亿元，占15.52%。资产包同时包含应收和应付的有47.88亿元，占2.7%。另有1.61%的资产未载明信息。

（三）市场化程度分析

本数据均来源：中登登记记录查询整理

市场化的保理公司发行金额和数量呈上升态势，非市场化的保理公司发行金额和数量则相对下降。82家保理公司中，市场化业务的保理公司有67家，同比增加3家；中登金额2569.35亿元，同比增加264.14亿元，占总登记的84.21%，使用的底层资产主要为房地产、工程类、贸易类应收账款资产。非市场化业务的保理公司有17家，同比增加6家；中登金额481.70亿元，同比下降328.65亿元，占总登记的15.79%，使用的底层资产主要为股东方及其关联公司的房地产、工程类应收账款资产。

附表1

2025年商业保理资产证券化发行情况统计表

本数据均来源：CNABS