—开篇
两家公司同时"赚钱了"，但这件事不一样
2025年，中国SaaS行业迎来了一个值得记录的时刻：曾经被戏称为"难兄难弟"的有赞和微盟，同年发布了扭亏为盈的财报。
但翻开数字，你会发现两家公司的"盈利"，根本不是同一件事。
微盟的盈利，是刀砍成本砍出来的——销售开支砍掉23%，员工成本少了1.38亿，"调整后净利"只有4240万元，而且还是"调整后"，归母净亏损依然是-2.215亿。有赞的盈利，是真金白银赚出来的——归母净利润1.631亿，经营现金流净流入2.5亿，利润率接近12%。
—降本增效
微盟的省钱运动：史无前例，但代价几何？
微盟2025年的降本，力度之大，在港股SaaS公司里罕见。员工成本从6.84亿降至5.46亿，一年减少1.38亿；销售及分销开支同比下降23.3%；市场推广费也在收缩。最终结果是减亏86.2%，经调整净利润4240万元，上市以来首次经营现金流转正。
成绩确实漂亮。但一个隐忧摆在那里：订阅解决方案收入下降2.3%，付费商户数减少7.2%。这意味着微盟的核心SaaS基本盘还在收缩，盈利的根基是"更少的人做更多的活"，而不是"业务自然增长"。
—AI赛跑
一个押注生态，一个自研模型
两家公司的AI打法，折射出完全不同的战略气质。
微盟选择了"广度优先"。接入DeepSeek、混元、通义千问等10余款大模型，上线WAI、WAI Pro、WIME、AI Work365等产品矩阵。WIME轻量建店工具在微信小店和小红书落地，累计用户超51万，活跃用户同比激增442.7%。2025年AI相关收入1.16亿元，占总营收7.3%，且下半年加速明显——上半年0.34亿，下半年0.82亿，节奏在提速。
有赞选择了"深度优先"。2023年就推出了自有AI产品"加我智能"，2024年底开始接入DeepSeek并启动本地化微调训练，目标是跑出自己的垂直模型。"加我推荐官"已实现规模化销售，帮助商家将AI推荐率从10%提升至70%以上。有赞的逻辑是：自有模型才能真正控制议价权。
—大客户战略
客户变少了，钱却变多了——这才是关键
有赞付费商家数量从高峰期超过10万家，降至2025年底的52,809家，几乎腰斩。但别急着唱衰：单个商家平均销售额195万元，同比增长6%；中大型商家续费率68%，整体续费率从2021年的40%提升至57%。
这说明有赞主动清洗了低质量客户，把资源集中到能产生真实GMV的商家身上。门店SaaS的GMV已超537亿元，占整体GMV的一半以上。
微盟同样深耕大客户，品牌商户每用户平均订单收入高达18.3万元，是典型的高客单价、高黏性结构。不过微盟的隐患在于：微信小店的崛起正在挤压中小商家的需求，而这部分曾是微盟的量的基础。
—潜在风险
两朵乌云，分别悬在谁头上
微盟最大的风险，是平台化的釜底抽薪。微信小店成熟之后，大量此前付费使用微盟工具的小微商家，开始直接使用微信原生功能，无需再掏钱给第三方SaaS。这是结构性的流失，靠降价无法解决。2025年央视3·15晚会，微盟旗下子公司还因AI外呼机器人问题被点名，品牌风险也在累积。
有赞最大的风险，是增速过慢。3.1%的营收增速，在AI大年里显得有些保守。白鸦承诺2026年恢复双位数增长，这个目标能否兑现，是观察有赞最重要的窗口。另外，有赞的投诉率在行业内一直偏高，服务质量的短板若不补上，大客户战略的天花板会比预期来得更早。
数据来源：有赞2025年年度业绩报告、微盟集团2025年年度财报。图表数据经整理，部分为估算值。本文仅供参考，不构成投资建议。
