腾讯四季度收入1943亿人民币，同比+13%，略高于预期的1940亿人民币；净利润582亿人民币，略高于预期的550亿人民币。这是一份很“腾讯”的业绩，各方面没有短板，超过市场预期的幅度不大不小，如果放在过去，腾讯股价会比较稳定，但是今天却大跌6.6%，这是近今年都比较少见的。
我们认为，腾讯目前最大的问题是对AI投入不够。腾讯作为中国最赚钱的平台型公司，不能忘记创造先进生产力，推动社会发展的初心。AI是生产力的伟大革命，是事关大国的生死之战，美国七姐妹今年的资本开支都在万亿人民币级别，其资本开支基本占净利润的80-200%；而腾讯在2025年的资本开支仅790亿人民币，占净利润仅30%，在关键的需要撒钱的时刻将巨量的现金浪费在了回购上。好在腾讯一直以来的优势都是模仿，并且利用流量进行变现，市场用脚投票，希望腾讯能够知耻而后勇。
然后说一下美光的财报。MU本季度74.9%毛利率，高于上季度的56.8%，也大幅高于去年同期的37.9%，而且没有铺张发钱，运营支出（Operating Cost）控制在收入的6%，最后净利润率到达可怕的57.7%，EPS到达12.2美金，大幅高于市场预期的9美金约35%。展望方面，公司预计3-5月这个季度收入中位数335亿美金，大幅高于市场预期的236.6亿美金约41%；EPS预计中位数19.15美金，大幅高于市场预期的11.29美金约69%。
2026财年预计资本开支250亿美金，很多市场标题把这个认为是盘后下跌的原因，其实只是因为过去2周的逆市大涨27%积累了太多的投机盘和获利盘，盘后的小幅下跌是非常健康的，避免了Gamma Squeeze，技术面修正回健康水平。按照目前的指引，2025年12月-2026年2月的EPS是12.2美金，3-5月是19.15美金，保守一些算后面两个季度都只有10%增长，则6-8月是21美金，9-11月是23.1美金，全年的EPS会达到恐怖的75美金。
