2025年腾讯财报个人解读---员工年薪超百万腾讯2025年报披露： Q4狂揽1943亿，他的游戏业务牛逼（同比+21%），员工超11万，人均年薪成本超112万。股东每股分红5.3港元，同比增长17%。符合个人预期。 具体： 截至2025年12月31日，腾讯集团共有员工115849名，较2024年的110558名增加超过5000人。腾讯2025年度的总薪酬成本达到人民币1307亿元，相较于2024年的1128亿元，同比增长约15.9%。按此计算，腾讯员工人均年薪成本约为112.8万元。 腾讯2025年报核心： 全年营收7518亿元(+14%)净利润2596亿元（+17%)毛利率飙升至56%AI与国际化成核心增长引擎云业务首次实现全年规模盈利 核心财务数据总收入：7517.66亿元，同比＋14%毛利：4225.93亿元，同比＋21%归母净利润：2596.26亿元，同比＋17%研发投入：857.5亿元（历史新高） 业务收入细分本土游戏：1642亿元国际游戏：774亿元社交网络：1277 亿元网络广告：1450亿元金融科技与企业服务：2294亿元用户数据微信及WeChat月活：14.18亿QQ移动端月活：5.08亿收费增值服务会员：2.67亿 2025年1-4季度数据表格： 个人解读： 利润为什么选择非国际归母净利润？ 知识点：归母净利润和非国际归母净利润（扣非国际净利润）区别 财报里的“本公司權益持有人應佔盈利”可以理解为我们常说的归母净利润。 而非国际归母净利润在财报里显示为： “非國際財務報告準則本公司權益持有人應佔盈利”。 很多人容易混淆这两项，这个要区分清楚。 本公司权益持有人应占盈利 这是按照国际财务报告准则（IFRS）计算得出的净利润，扣除少数股东损益后，归属于母公司普通股股东的净利润，相当于我们常说的“归母净利润”。 它包含了公司所有经营活动、投资活动产生的收入、费用、利得和损失，无论是否与核心业务直接相关。 非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利 这是公司在IFRS净利润基础上，根据管理层判断，对某些非经常性、非核心或非现金项目进行调整后得出的盈利指标，常被称为“非国际归母净利润”或“调整后归母净利润”。 调整项目通常包括：加回股权激励费用、无形资产摊销、减值拨备等非现金支出，扣除投资收益或处置收益等非核心业务收益，并调整相应的所得税影响。 再看看非国际归母是如何计算的: 非国际归母（6）=归母净利润（1）+股份酬金（2）-投资公司的收益（3）+无形资产摊销（4）+减值拨备（5）+所得税影响和ssv和其他 （1）归母净利润中是已经减去折旧和摊销后的净利润，并且也已经减去了股份薪酬、加上了投资公司的收益、减去了无形资产摊销、减去了减值拨备、ssv和其他。 减掉折旧和摊销，就不会因为近几年大量投资AI导致的扩张性资本开支过高，进而导致以后得折旧摊销变高，出现的自由现金流失真。 有点绕，结论是，这样算出来的非国际归母是减掉了经营性开支的。 （2）股份薪酬是给员工增发的股份做为工资，加回股份薪酬是因为增发股份薪酬没有减少腾讯的现金，但是确稀释了股东的权益，所以加回股份薪酬是有问题的。个人理解应减去更合理 （3）减投资公司的收益这个操作可以解决因为投资公司公允价值变动（不包含公允价值变动）或者某年卖出投资公司导致利润波动特别大，无法真实反应主营业务（比如卖出京东、美团等操作）。 虽然还原了主营业务数据，但是腾讯9000亿左右的投资，长期来看是盈利的，这部分收益没有体现。 （4）这个无形资产摊销是因收购产生的无形资产摊销，是收购价高于净资产，这种情况多了去了，净资产只是估值参考的要素之一，当成估值的唯一标准是不合理的，所以减掉这个无形资产摊销没毛病。 （5）减值拨备或拨回，主要是联营/合营公司变好或变差导致的联合营公司的市值变动，还有商誉等的减值，这跟利润也没啥关系，去掉也属于正常。 还有去掉捐款、其他和所得税的一些影响，最后得出调整后的净利润，我叫他非国际归母，它属于还原了主营业务的真实现金。 个人理解反映公司净利润质量 应该减掉股份薪酬，再加上9000亿左右投资带来的增值。 约9000亿的投资的收益，怎么算都是大于股份薪酬的，就算未来股份薪酬会提高，腾讯的投资应该远大于员工薪酬。 因为投资收益大于股份薪酬，所以目前非国际归母，是保守估计的腾讯自由现金流，直接用即可。 这就是为啥选择非国际归母净利润个人理解。 开支： 技术投入方面，公司持续加码AI投入，全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高。 报告显示，增值服务业务截至2025年12月31日止年度的收入同比增长16%至人民币3693亿元。本土市场游戏收入为人民币1642亿元，同比增长18%，得益于近期发布的《三角洲行动》的强劲表现，以及《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏及《无畏契约》系列（个人电脑端及移动端）的收入增长。 国际市场游戏收入为人民币774亿元，同比增长33%（按固定汇率计算为32%），得益于Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》的收入增长，以及《鸣潮》的增量收入贡献。社交网络收入同比增长5%至人民币1277亿元，乃由于视频号直播服务收入、音乐付费会员收入及手机游戏应用的虚拟道具销售的增长。 报告显示，微信及WeChat合并月活跃账户数达14.18亿。视频号受益于升级的内容推荐算法及更丰富的内容生态，总用户使用时长同比增长超过20%。 整体而言，这份财报证明了腾讯依然是一台健康运转的“印钞机”，有着深厚的护城河。目前腾讯约1.8万亿市值，利润2596亿，约18PE 左右的估值依然有扎实的业绩作为安全垫，但长期超额收益的上限，将取决于其 AI 商业化和出海战略的进一步推进。相信员工这么多钱，吸引人才，企业稳健发展，继续跑赢平均企业增长。 最后再次提示一下风险：本文仅作为我个人投资理解，不作为任何投资建议或暗示，据此买卖，风险自负。
