美光科技发布了2026财年第二季度财报，表现可以说是大幅超预期。
这一季度公司实现营收239亿美元，不仅远高于自己给出的187亿美元指引，也比华尔街预期的191亿美元高出接近50亿美元，同比更是增长了196%。换句话说，一个季度的收入已经接近去年同期的三倍。
更夸张的是，公司给出的第三季度营收指引达到335亿美元，这个数字甚至已经超过了美光历史上任何一个完整财年的全年营收。
盈利能力也在持续提升。公司本季度毛利率达到74.9%，已经接近软件公司的水平；而三季度指引进一步提升到81%，意味着在产品结构优化和高端产品溢价的推动下，盈利能力还在继续上行。
现金流同样非常亮眼。单季度经营现金流接近119亿美元，自由现金流约69亿美元，整体质量也非常扎实。
四个业务单元这一季度的毛利率全部在68%到79%之间，相比一年前还在个位数到15%的水平，可以说是质的飞跃。其中最亮眼的是核心数据中心业务（CDBU，主要包括HBM和高端服务器DRAM），单季度收入环比暴涨139%，毛利率也达到了74%，表现非常强劲。另外一个比较有意思的是移动和客户端业务（MCBU）。按理说这是偏“低价值”的产品线，但这一季度毛利率却高达79%，而去年同期只有15%。这其实非常直观地反映出在供给偏紧的情况下，整个内存市场的价格是被全面抬升的，不只是高端产品在涨。
业绩发布会发言内容重点小结
这次财报的核心叙事依然围绕AI展开。管理层反复强调，AI正在从根本上改变内存的角色——它不再只是一个“配件”，而是变成这个时代的“战略性资产”。本质上，内存决定了AI能处理多长的上下文、能进行多复杂的推理，以及是否能够支持多智能体协同。
一、产品/技术进展
HBM（高带宽内存）依然是最核心的增长引擎。HBM4（36GB 12H规格）已经在2026年一季度开始量产出货，主要面向英伟达的Vera Rubin GPU。同时，公司已经完成了更高规格的HBM4 16层（48GB）样品，下一代HBM4E预计将在2027年进入量产，技术迭代节奏非常清晰。
LP DRAM（低功耗DRAM）。首款256GB产品完成送样，单CPU可支持2TB内存容量，是一年前的4倍。管理层称数据中心LP DRAM是未来几年增长的重要方向。
数据中心SSD。数据中心SSD的市场份额已连续四年创历史新高。Q2数据中心NAND收入环比翻倍。G9 NAND PCIe Gen6高性能SSD已进入量产，其122TB大容量SSD的能效是同容量HDD的16倍。管理层明确表示：NAND需求已大幅超过可用供给，且这一状况预计在可预见的未来持续。
二、终端市场展望
数据中心：传统服务器和AI服务器需求均受到供给约束，并非需求不足，预计2026年服务器出货量将继续增长。
PC与智能手机：受供给紧张导致的高价格影响，2026年PC和智能手机出货量可能下滑低双位数百分比。但长期来看，搭载AI功能的PC和手机将驱动内存含量持续提升。
汽车与嵌入式：AEBU收入创历史新高，汽车和工业类收入合计突破20亿美元。L4级自动驾驶车辆需要超过300GB DRAM（当前均值约16GB），并且，管理层将机器人视为未来20年的长期增长向量。
三、制造产能扩张
FY2026资本开支指引从200亿上调至超过250亿，FY2027资本开支将进一步提升，建设类支出年增预计超过100亿美元。具体进展包括：
台湾厂区收购提前完成，现有工厂预计2028财年开始出货
美国爱达荷州第一工厂预计2027年中出产晶圆，第二工厂已开始地基准备
美国纽约工厂已正式破土动工
新加坡NAND新工厂破土动工，预计2028年下半年出产晶圆
新加坡HBM先进封装设施将于2027年对HBM供给产生重大贡献
印度组装测试工厂已开始商业出货
四、财务方面
首席财务官Mark特别指出：100亿美元的单季环比增量是公司历史上最大的单季营收增幅。债务方面，本季减少16亿美元，并于季末达到历史最高净现金余额65亿美元，还在本季获得两次信用评级上调，达到稳定BBB级。
五、问答环节
毛利率可持续性。美光CFO 表示供给端约束将持续到2026年以后。他没有给出Q4的具体毛利率指引，但强调AI驱动的多年投资周期绝大部分仍在未来，内存的战略价值已被市场重新定价。
战略客户协议SCA（本次问答讨论最多的话题）。美光CEO解释SCA与过去的长期协议（LTA）本质不同：SCA是多年期协议，包含具体承购承诺，双方均有约束力，且横跨行业周期的高谷两端。目前已签署首个五年期SCA，正在与多个市场的多家客户同步洽谈中。分析师追问SCA是否能为未来周期下行时的毛利率提供保护，CEO未直接作答，但强调协议"具有稳健条款，为双方提供可见性和稳定性"。
现金分配。CFO透露本财年自由现金流可能高达350-400亿美元。优先顺序依次为：强化资产负债表、有机投资（资本开支+研发）、回购和股息。他表示将通过"抵消股权激励摊薄+机会性回购"的方式实现股东回报。
SRAM/LPU架构对HBM的替代威胁。美光CEO认为这类架构（如英伟达Groq LPX）不是竞争，而是互补，Groq LPX本身就需要高达12TB的DDR5。简而言之：任何提升AI基础设施效率的架构，都能加速AI规模化，进而驱动更多内存需求。
高带宽闪存（HBF）。CEO承认HBF在容量上有优势，但写速慢、功耗高、数据保留性差等NAND固有弱点制约了其应用场景，目前仍处于早期研究阶段，尚未进入战略投入。
盘后下跌4.5%
美光今日盘后跌幅一度扩大至约5%，随后有所收窄，收盘下跌4.5%。如此优秀的成绩单却没获得华尔街的认可，这让我想到了最近的英伟达，"超预期"本身已经是预期的一部分。过去几个季度美光连续大幅超预期（过去六个月170%的涨幅），市场早就把“继续超预期”这件事提前计入了价格。AI这条主线没有问题，但它的边际驱动力，确实在开始减弱。
另外，管理层在指引里明确说了两次："任何关税和地缘政治发展的影响均未纳入指引。"美光在中国有相当的收入敞口，同时大量产能建设在美国境外（台湾、日本、新加坡）。如果关税政策进一步升级，这份看上去完美的指引就存在相当的下行风险。
盘后4.5%的跌幅，在这个量级的股票面前，更多是一种高预期的技术性回调，并不是市场在传递关于美光基本面的负面信息。
以上为个人观点，不构成任何投资建议。
数据来源：美光科技（Micron Technology Inc）2026财年第二季度财报及公司披露文件
