Q4营收1943.7亿元，同比增长13%；Non-IFRS经营利润695.2亿元，同比增长17%。全年营收7517.7亿元，同比增长14%；经营利润（Non-IFRS）2806.6亿元，同比增长18%
这个业绩于我而言，预期之内，谈不上超预期。
详细的业务板块这次我就不分析了，因为全市场关注的点在AI，今晚的电话会议投资者也都是在问AI。
对于巨头们来说，AI早已不是可有可无的布局，而是决定未来生死的核心赛道，能不能在AI时代站稳脚跟，直接决定了一家公司的估值天花板。可在这场全员竞速的大赛里，腾讯的表现，始终差了一口气。
作为腾讯大模型的核心载体，元宝从面世之初，就被寄予了厚望，可时至今日，无论是市场声量、用户认知，还是商业化落地的进度，元宝都没能跑出领先身位。
在To C端，普通用户提起国内的AI应用，最先想到的往往不是元宝；在To B端，腾讯的AI大模型也没能拿出足够有说服力的商业化成果。
这次企鹅也算拿出了态度：
1，全面发力AI大模型应用层建设
2，现有产品全面拥抱AI
3，争取寻求新的AI玩法和形态
4，苹果税降低减少的成本支出，也要投AI
公司定位上从互联网精神娱乐消费+全民支付企业，增加了一个属性:AI科技基础应用+云应用企业。
马化腾也首次公开谈及他对“养虾”的思考：
“龙虾”应用能够让AI落地到各种丰富的场景中，而不像过去那样完全集中在ChatBot里，这能够更好地发挥腾讯资源，让各战线联合发力，也为正在开发中的微信agent带来了启发。
马化腾提到，微信生态中的小程序一直是去中心化的，类似这样的理念，可以融入到未来的“龙虾”应用当中。服务商特别怕被短路化、渠道化，所以腾讯在生态设计的时候，也要考虑到这种需求。
他表示，未来腾讯“养虾”，中心化和去中心化要结合一起做。agent伙伴希望自己有流量和入口，但也不想自己被单纯的调用。“这是一个更长远的考虑，大家可能要有点耐心，这个不是匆忙就能出来的。”
所以，这次企鹅能不能再次“后发制人”，在AI时代继续保持领先地位，做好AI商用化的同时，确保自己的主业不被蚕食，显得至关重要！
这次业绩会，最重要的信号就是：2026年会加大资本开支，减少回购。
企鹅26年减少回购，那么这次我买财报的套利逻辑便不复存在了，明天会先清仓。
就公司来说，它的盈利要么回报给股东，要么进行投资。
企鹅在全面发力AI阶段减少股东回报，用更多的钱用于 AI 投资，是明智之举。
而且从过往的情况看，腾讯的 AI 投资已经形成了正回报循环，是全球科技公司里面唯二的实现 AI 投资正循环的公司。另一家是谷歌。
所以我认为其加大 AI 投资是正确的，有利于提升公司的内在价值。
企鹅现在估值合理区间吧，利润短期来看落到10%左右的增长区间，没有分红+回购的高股东回报了。
所以短期来看，没有持股的太大向上空间；长期就看AI商用的进度了，如果有惊喜，那么再续前缘。
老粉都知道，22年企鹅跌到200的时候我半仓扛到去年650才卖，我对企鹅的感情是无以言表的。
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