机构预测腾讯2025年4季度财报

3月18日就是腾讯的财报日，看了下机构的观点，大概率财报还是偏好的。

并且再回顾下腾讯的商业模式，和现在的估值是否高估？

第一部分：业绩预测

机构预计腾讯2025年第四季度非IFRS净利润约643亿元，同比增长约16%。

收入预计增长约11%至1900亿元以上。从预估的业绩来看，腾讯利润增长依然稳健。

游戏

游戏业务仍然是腾讯最重要的利润来源。随着新游戏上线及老游戏稳定运营，国内游戏收入保持双位数增长，国际业务亦持续扩张。

核心产品：

• 王者荣耀

• 和平精英

• DNF Mobile

• 国际投资（Epic、Ubisoft等）

特点：

高利润率 + 长生命周期

视频号商业化推进，使腾讯广告业务保持接近20%的增长速度，这已经成为腾讯未来最重要的增长来源。

② 广告业务（增长引擎）

广告增长核心来自：视频号

广告收入增长原因：视频号商业化开始成熟。

视频号通过海量微信用户社交关系的相互传播，使得视频号内容在朋友圈、聊天场景中更容易被看到，从而吸引了大量用户。

随着用户规模与使用频率的激增，广告曝光机会呈指数级增长。当曝光机会像台风一样涌现时，广告主的预算必然会发生偏移。

对于广告主最吸引的地方是它的边际成本趋向于零：多一个游客只需多付出一丁点‘带宽’，却能得到一份完整的‘广告门票’。

AI 技术助力精准投放。通过对用户行为、兴趣深度分析，平台能将广告精准推送给目标受众。

AI带来的效率提升

腾讯正在将AI技术应用于广告系统与内容分发，提高广告定价能力，从而提升整体利润率。

腾讯正处于从“规模增长”向“高质量人工智能驱动增长”转型。

AI正在成为腾讯新变量

二、腾讯的商业模式

赚钱逻辑：

腾讯本质上是“数字化时代的印钞机”。它通过微信（基础设施）占据用户时长，通过游戏、广告、金融（增值服务）完成变现。

判断：

只要中国人的社交离不开微信，它的基本面就没有根本恶化。虽然我不懂每一款游戏的具体代码，但我懂“社交关系链”的独占性。

2.1 FCF 折现 (DCF 建模)：

第一步 (Base FCF)： 假设 2025 年报 FCF 约为 1,800 亿人民币。

第二步 (折现锚点)：r = 9.5%，g = 2.5%。

第三步 (增速预测)：前 5 年增速设为 10%（保守），后 5 年设为 5%。

第四步 (计算)：估算业务现值约 4.5 万亿港币。

第五步 (净现金)： 加上账面 4,000 亿净现金及联营投资，内在价值约为 580 - 620 港币/股。

2.3.修正市赚率 (PR)：

PE： 约 16 倍；ROE： 22%。

股利支付率： 腾讯近年倾向于“回购+分红”，综合回馈率超 50%，N=1.0。

PR 计算： 1.0 *16 / 22 / 100 %=0.72。

结论：处于 0.72 - 0.8 的区间。在港股环境下，这属于“估值合理偏低”。

以上都是一些主观的观点，据此投资，盈亏自负。

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