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核心结论
● 能源安全背景下，现代煤化工重要性凸显。现代煤化工（又称新型煤化工、煤炭深加工），工艺及产品技术含量较高，聚焦清洁转化与高附加值产品，“十四五”期间煤化工相关支持政策频发，尤其煤炭资源储备丰富的新疆地区。中国能源安全保供仍有风险，现代煤化工可以对石油化工形成有益补充：2024年我国原油进口依赖度73.36%，且2025年来自俄罗斯、沙特、伊拉克、巴西4国的原油进口合计占比50.7%。现代煤化工可以替代部分传统的石油化工。中国现代煤化工产业已在规模和技术上稳居世界领先地位：如甲醇制烯烃三代技术（DMTO-III）全球领先，采用新一代催化剂和创新工艺，单套装置年处理甲醇能力达360万吨，甲醇消耗显著降低。
● 新疆现代煤化工产业凭借资源、政策与集群三重支撑，成本优势突出。具体看：1）煤制烯烃：是烯烃生产的高竞争力替代路径，我们综合测算新疆煤制烯烃项目的单吨产品完全成本为5779元（含税），利润率达33.3%；对比石油制烯烃路线，原油价格为60美元/桶、煤炭价格为353元/吨时单吨成本相当。2）煤制气：我们结合管输费用测算新疆煤制气运输至上海、北京的完全成本分别为2.65、2.50元/立方米，利润率分别达26.0%、30.3%。3）煤制油：我们测算新疆煤制油产品的完全成本为5407元/吨，利润率约为21.4%；当煤价下降至100元/吨时，利润率达25.7%，低煤价下经济性凸显。
● 审批进入集中期，煤化工专业工程公司有望受益。环评批复为煤化工建设的重要节点，通过后煤化工项目主要装置和建设内容密集启动招标，根据国能新疆煤制天然气项目进展，我们估计，环评审批通过节点，煤化工项目建设大概完成整体工程量的10%-20%（多为非项目主要建设内容）。2024、2025年多个现代煤化工项目环评审批通过，以中国化学为代表的专业工程公司有望率先受益：其中，中国化学承担了我国90%以上的煤化工设计施工任务，掌握国际最先进的煤化工技术，在煤气化制合成气方面具有明确优势。东华科技在众多现代煤化工细分产品技术、工业废水处理等领域国内领先。中石化炼化工程在新型煤化工领域，合作开发了煤气化、合成气净化、合成气制甲醇、合成气制乙二醇等技术并实现工业应用。三维化学在国内最早从事硫磺回收设计和研发，也是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司。
● 投资建议：当前，全球能源格局深度调整，我国石油和天然气对外依存度居高不下，保障能源与产业链供应链安全至关重要，我们认为现代煤化工的重要性凸显。2025年我国化工用油占比或约24%，化工用煤或约8%。在海外化工产能有限、国内严控大炼化的背景下，我国现代煤化工技术、规模全球领先，有望输出一带一路等海外国家，实现高质量出海。我们看好煤化工专业工程公司有望率先受益于现代煤化工的发展，推荐中国化学、中石化炼化工程，关注东华科技、三维化学。
● 风险提示：煤化工项目进度不及预期、煤价上涨、碳税、测算偏差等风险。
报告正文
一、能源安全背景下，现代煤化工重要性凸显
1.1 现代煤化工聚焦清洁转化与高附加值产品，政策支持
● 现代煤化工（又称新型煤化工、煤炭深加工），是指以煤为主要原料生产多种清洁燃料和基础化工原料的煤炭加工转化产业。现代煤化工产业以煤气化、液化为核心工艺，主要包括煤制油（煤直接液化、煤间接液化)、煤制天然气、煤制化学品（含烯烃、芳烃、乙烯醇等）、低阶煤分级分质利用等领域，工艺及产品技术含量较高，聚焦清洁转化与高附加值产品。比如中国化学在煤制天然气、煤制烯烃以及煤制油的前端煤气化制合成气方面具有明确优势。
● 传统煤化工以煤焦化为主要生产方式，产品体系包括煤制合成氨（尿素）、焦炭、煤焦油、电石和焦炉煤气等，下游延伸产品较少，产业链较短，主要应用于化肥、钢铁冶炼、通用塑料、燃料等领域。
● 与传统煤化工相比，现代煤化工是传统煤化工的升级版，采用更先进的技术和更环保的方法，具有更高的效率和更低的排放量，从工艺流程、产品质量、环保效果、技术水平和综合经济效益等方面来看，比传统煤化工更为优越。
● “十四五”期间煤化工相关支持政策频发，尤其煤炭资源储备丰富的新疆地区。国家层面，2017年3月，国家发展改革委、工业和信息化部发布《现代煤化工产业创新发展布局方案》，开始提出“加快现代煤化工产业技术优化升级”，并提及煤制烯烃、煤制油、煤制天然气、煤制乙二醇、煤制芳烃的示范工作。十四五期间政策开始频繁出台，2021年3月，十四五规划中提出“做好煤制油气战略基地规划布局和管控”，2022年1月，《“十四五”现代能源体系规划》再次提出“做好煤制油气战略基地规划布局”。2023年6月国家发展改革委等6部门发布《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》。2024年9月国家发展改革委等6部门发布《关于加强煤炭清洁高效利用的意见》等。新疆层面同样从2021年开始便不断发布煤化工发展相关政策指导，包括2021年6月的第十四个五年规划和2035年远景目标纲要、2022年5月的《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》等，以及2024、2025、2026年自治区政府工作报告中均提及加快现代煤化工项目建设。
1.2 保障能源安全背景下，现代煤化工对石油化工形成有益补充
● 中国“贫油少气”的基本国情长期持续，煤炭能源战略地位稳定。中国原油消费量和天然气表观消费量整体呈现增长趋势，但是进口依赖度保持较高水平。其中，原油消费量从2010年的4.41亿吨增长至2024年的7.55亿吨，同时进口依赖度从2010年的53.21%上升至73.36%，并且我国原油进口来源比较集中，2025年我国17.4%原油进口来自于俄罗斯，14.0%原油进口来自于沙特，11.2%原油进口来自于伊拉克，8.1%原油进口来自于巴西，前述4个国家的原油进口合计占比50.7%，我国能源安全保供仍有风险。天然气表观消费量从2010年的1074.03亿立方米增长至2025年的4265.50亿立方米，进口依赖度从2010年的15.52%上升至2025年的41.04%。反观煤炭消费方面，我国动力煤消费量从2010年的25.43亿吨增长至2025年的41.78亿吨，但是进口依赖度保持较低水平，2025年仅为3.38%。当前全球能源格局深度调整，保障能源与产业链供应链安全至关重要，我们认为现代煤化工的重要性凸显。
● 现代煤化工可以对石油化工形成有益补充。作为石油化工的核心产品—“三苯”“三烯”（苯、甲苯、二甲苯和乙烯、丙烯、丁烯）和醇类含氧化合物等大宗化学品，是生产其他有机化工产品的基础，在国民经济中具有重要的战略地位。现代煤化工可以通过合成气制备甲醇，进而使用甲醇制备烯烃、芳烃为代表的大宗化学品，从而替代部分传统的石油化工，有望降低我国对于石油资源的进口依赖，对于保障国家能源安全具有重要的战略意义。
● 2025年我国化工用油占比约24%，化工用煤占比仅约8%。从石油消费结构来看，2025年交通燃料用油占比约54%，化工原料用油占比约24%；动力煤消费结构来看，2025年电力行业占比62.85%，供热行业占比8.59%，化工行业占比7.99%。与化工用油相比，我国化工用煤占比仍较低，仍有提升空间。
1.3 我国现代煤化工技术、规模全球领先，煤耗、水耗指标不断优化
● 中国现代煤化工产业经过十余年示范发展，已在规模和技术上稳居世界领先地位。2024年，我国煤制天然气年产能/产量分别为74.5/71.5亿立方米，煤制天然气产量占国内天然气产量的3%，煤制油年产能/产量分别为823/752万吨，煤制油产量占国内原油产量的3.5%，煤制烯烃年产能/产量分别为1342/1289万吨，煤制烯烃产量占国内烯烃产量的27%，煤制乙二醇年产能/产量分别为1143/646万吨，煤制乙二醇产量占国内乙二醇产量的34%。
● 我国现代煤化工技术装备整体水平已跃居世界前列。我国煤化工产业关键共性技术研究取得积极进展。大型煤气化技术逐步趋于成熟，国内气流床气化技术单炉投煤量规模已达4000吨/日，未来可进一步提升到4500吨/日至5000吨/日；固定床气化技术单炉投煤量规模已达1000吨/日，未来可进一步提升到1500吨/日至2000吨/日。煤直接液化已实现世界首套百万吨级装置的现代煤化工产业能耗、水耗、污染物排放等持续下降。煤间接液化的低温合成技术完成多套百万吨级工业示范，高温费托合成技术完成10万吨级工业试验。甲烷合成实现多家自主催化剂生产及应用。
● 甲醇制烯烃三代技术（DMTO-III）全球领先，采用新一代催化剂和创新工艺，单套装置年处理甲醇能力达360万吨，甲醇消耗显著降低，推动煤化工产业向大型化、低碳化迈进，进一步巩固了我国在世界煤基烯烃工业化产业中的国际领先地位，对我国能源综合利用、拓展低碳烯烃原料的多样化，保障国家能源安全和服务国民经济建设具有重大的经济意义和战略意义。最初的DMTO技术每吨烯烃产品的甲醇消耗量达3.3吨，且能耗、水耗等都居高不下，而最新的第三代DMTO-Ⅲ技术已经将生产每吨烯烃产品的甲醇消耗量降至2.65吨，其经济性与竞争力相比于石油制烯烃毫不逊色。
● 近年我国煤化工产业重点产品煤耗、能耗、水耗等关键运行指标不断优化，煤化工产业加速向绿色低碳方向发展。2019-2024年，煤制油单位煤耗从4.9吨下降到3.7吨，单位水耗从8.8吨下降到6.6吨；煤制天然气单位煤耗从3.3吨下降到2.2吨，单位水耗从8.6吨下降到6.1吨；煤制烯烃单位煤耗从6.1吨下降到4.7吨，单位水耗从15.8吨下降至15.0吨；煤制乙二醇单位煤耗从3.6吨下降到2.5吨，单位水耗从20.8吨下降到11.3吨。
二、新疆现代煤化工产业具备成本优势，经济性突出
2.1 新疆现代煤化工发展背景分析：资源、政策与集群三重支撑
● 新疆煤炭资源储量丰富、品质优良且价格较低，是现代煤化工低成本发展的核心支撑。新疆煤炭预测资源量达2.19万亿吨，占全国总预测储量的40%以上，居全国首位；累计查明资源量4500.4亿吨，居全国第二，拥有准东、沙尔湖、伊宁、吐鲁番和大南湖—梧桐窝子5大煤田，煤炭品种齐全，适配各类现代煤化工工艺需求。成本层面，煤炭、新能源充沛且成本低，物流持续优化。据新疆煤炭交易中心，截至2026/3/13新疆准东5000卡动力煤、哈密5500卡动力煤价格分别为120、230元/吨，远低于东部港口价格（秦皇岛5500卡动力煤价格为750元/吨），大幅降低现代煤化工原料成本。同时，新疆新能源资源充沛，2024年新能源累计装机规模达1.048亿千瓦，通过“源网荷储”一体化建设，为煤化工与绿电、绿氢耦合发展提供支撑，进一步优化能源成本结构。此外，新疆运输网络持续优化，临哈铁路扩能后运能有望达2亿吨，西北地区跨省天然气管道运输价格为全国最低（每千立方米每公里0.1262元），有效降低物流成本，强化资源禀赋的经济性优势。
● 政策支持为新疆现代煤化工产业发展提供明确的战略指引和制度保障。结合前文所述，“十四五”期间国家及新疆地方政府出台多层次、全方位相关政策，为现代煤化工产业发展提供明确指引和保障，降低产业发展的政策风险与运营成本。同时，国家管网改革降低天然气运输费用，为煤制天然气等产品市场化提供政策支撑，进一步提升产业经济性。截至2025年4月，据不完全统计新疆拟建及在建煤化工项目总投资规模超5000亿元，新疆依托政策优势，已吸引国家能源集团、广汇能源等龙头企业布局，发展势头强劲。
● 产业集群优势：准东、哈密等核心区域集聚，产业链协同增效。资源禀赋提供集群基础，新疆准东、吐哈、伊犁和库拜四大煤田的预测资源量分别为3900亿吨、5700亿吨、3000亿吨、1300亿吨，占新疆总预测资源量的17.8%、26.0%、13.7%、5.9%，合计达63.5%。新疆已初步形成了准东、伊犁、吐哈、库拜、和克五大煤化工基地，以及乌鲁木齐甘泉堡、石河子、巴州煤化工产业集聚区，产业集群内企业相互协作、形成完整产业链条，为现代煤化工的建设发展提供产业基础。以准东开发区为例，其正在全力打造千亿级煤化工产业集群，已构建起煤炭、煤电、煤化工、硅基新材料、铝基新材料、新能源等“煤、电、化、材”优势主导产业，其中现代煤化工产业领域，截至2025年5月，已完成投资256亿元，建成新疆宜化、国泰新华2家化工产业园，已规划形成煤制烯烃、乙二醇、1.4丁二醇（BDO）等8条精细化工下游产业链、推进5个煤制天然气示范项目建设。
2.2 煤制烯烃：原料低价+规模效应+技术优化，成本优势显著
● 煤制烯烃是烯烃生产的高竞争力替代路径。参考《新疆东明塑胶有限公司年产80万吨煤制烯烃项目环境影响报告书》的参数，我们对煤制烯烃项目的经济性进行测算：1）原料成本方面，假设新疆煤价为200元/吨，结合项目单吨煤耗为4.29吨，每吨烯烃产品的煤炭成本为859元，结合水、电、催化剂及化学品等成本，原材料成本共2200元/吨。2）费用方面，因单体项目总投资额较大（189.7亿元），故计算设备折旧费用、财务费用，假设残值率为5%、折旧年限15年，每年分摊到单吨烯烃产品的设备折旧费用为1502元/吨；假设项目资本金比例为50%，贷款利率为3.5%，每年分摊到单吨烯烃产品的财务费用为415元/吨；结合项目定员测算分摊到单吨的人工费用为188元/吨；假设新疆到华东地区的单吨运费为600元/吨。3）环保成本方面，该项目采用光伏发电、绿氢耦合技术等碳减排措施，提升原料转化率、降低能耗，单吨产品碳排放仅5.71吨，远低于行业统计平均水平的10.5吨，分别假设免费配额70%、50%、30%对碳税成本进行敏感性测算，中性假设50%时，单吨产品碳税成本为209元。综上，我们测算新疆煤制烯烃项目的单吨产品完全成本为5779元（含税），结合26年3月以来烯烃市场均价（聚乙烯、聚丙烯均价）为8663元每吨，利润率达33.3%，较为可观。
● 原油价格上行波动区间，煤制烯烃成本具备较强竞争力。参考《新形势下煤制烯烃经济性分析》，在不同原油价格体系下，石油制烯烃的综合成本的拟合公式为Y油=95.5X油+790，式中：Y油为油制烯烃综合成本，元/吨；X油为原油价格，美元/桶。结合前文所述新疆煤制烯烃项目的成本曲线，当单吨烯烃产品的综合成本为6520元/吨，对应原油价格约为60美元/桶、煤炭价格为353元/吨，结合26年3月来国际原油价格约94美元/桶，且新疆煤价具备较强成本优势（准东5000卡动力煤仅120元/吨），煤制烯烃路线经济性凸显。
2.3 煤制气：管输能力提升+煤价低，较进口LNG具备较强经济竞争力
● 新疆管道运输能力加强，叠加煤价成本低，降低煤制气项目运输及原料成本。管输限制的打破为新疆天然气外运提供有利条件，我国煤制气发展历程较短，在发展初期管道输送能力不足限制了天然气向终端市场供应；随着石油天然气体制改革的不断深化，管输和销售分开、油气管网实现公平接入，显著提升了天然气的调运能力和调配效率，为煤制气产业发展创造了更有利的条件。成本测算方面，参考《国内煤制天然气产业发展现状与趋势分析》，从生产成本看来，以8亿立方米/年、总投资约220亿元的煤制天然气项目为例，关键测算的假设如下，1）原料方面：原料煤、燃料煤分别占生产成本的40%、20%，煤炭价格的变动，对煤制天然气生产成本影响可达到60%，若坑口煤炭价格为150-350元/吨，则煤制天然气生产成本在1.32-2.35元/立方米；2）碳成本方面：若将煤化工行业纳入碳排放管理，煤制生产环节碳排放约为0.044吨/立方米，参照文献分别考虑5%、10%和20%的碳排放成本，中性假设10%时，结合25年碳排放权均价约73元/吨，单吨产品碳税成本为0.32元/立方米；3）管道运费方面：根据特变电工对外投资公告（准东 20 亿 Nm3 /年煤制天然气项目），准东至上海管输费用为 0.7514 元/立方米，准东至北京管输费用为 0.5973 元/立方米。综上，结合新疆准东煤价水平，当煤炭价格在200元/吨时，煤制气运输至上海、北京的完全成本分别为2.65、2.50元/立方米，结合国内最新天然气市场价为3.59元/立方米，利润率分别达26.0%、30.3%。
2.4 煤制油：规模化稳步推进，低煤价下经济性凸显
● 政策助力规模化发展，煤炭资源保障成本壁垒。当前新疆在建煤制油产能合计约500万吨/年，核心包括国家能源集团哈密能源集成创新基地一期400万吨/年煤制油项目、伊泰伊犁100万吨/年煤制油示范项目（已重启建设），政策层面也多次提出加快建设准东、哈密国家煤制油气战略基地，远景规划方面，至2030年，哈密地区力争形成400万吨/年煤制油产能、同时储备600万吨/年煤制油产能，准东开发区规划2030年煤制油产能达600万吨/年。经济性测算方面，参考伊泰伊犁能源有限公司 100 万吨/年煤制油示范项目的数据，1）原料、设备及加工成本：伊犁项目原料煤成本约为160元/吨，按照5吨煤转换为1吨油的转化率计算，原料成本约800元/吨；设备及加工成本约2000元/吨，粗略计算煤制油原料综合成本约2800元/吨；2）财务费用及运费：根据项目总投资210.42亿元、资本金比例 50%、年贷款利率3.5%进行测算，分摊到单吨产品的财务费用为368元/吨；假设新疆到华东运费为600元/吨；3）碳成本：据石化杂志，煤制油生产单位产品的总二氧化碳排放为5.56~6.86吨，取中位数6.21吨，结合25年碳排放权均价，假设免费配额50%时碳税成本为227元/吨；4）柴油消费税：柴油消费税单位税额1.2元/升，1吨等于1176升，单吨产品的消费税为1411元。综上，我们测算煤制油产品的完全成本为5407元/吨，结合26年3月以来国内柴油市场均价6876元/吨的背景下，利润率约为21.4%；当煤价进一步下降至100元/吨时，利润率达25.7%，低煤价前提下煤制油项目成本优势突出。
三、审批进入集中期，煤化工专业工程公司有望受益
3.1 以国能新疆煤制气项目为例，分析煤化工项目审批及实施进度
● 煤化工项目建设过程需要获得相关部门的审批核准，根据政府核准的投资项目目录（2016年本），对于年产超过20亿立方米的煤制天然气项目、年产超过100万吨的煤制油项目，由国务院投资主管部门核准；新建煤制烯烃、新建煤制对二甲苯（PX）项目，由省级政府按照国家批准的相关规划核准。新建年产超过100万吨的煤制甲醇项目，由省级政府核准。其余项目禁止建设。审批过程中，煤化工项目需要通过环境影响评价、能评、安全评价等，其中最重要的批复是环评报告，由于国家双碳政策的原因，所以环评报告的审查非常严格。
● 以国能新疆准东20亿立方米/年煤制天然气项目为例，项目总投资167.93亿元，其主要建设内容有空分装置、煤气化装置（固定床气化、煤气水分离、 氨酚回收、变换及合成气冷却）、净化装置（酸性气体脱除、制冷及压缩、RTO、CCUS）、甲烷化装置（高温甲烷化、天然气压缩及干燥、液化天然气）、硫回收装置、发电和新能源以及为工艺装置配套的锅炉装置、公用工程及辅助生产设施等。甲烷化技术是煤制天然气的关键环节，一氧化碳和氢气在一定温度、压力和催化剂下合成甲烷的反应叫甲烷化反应。
● 环评批复为煤化工建设的重要节点，通过后煤化工项目主要装置和建设内容密集启动招标，前期多为一些总体设计及厂区办公/行政区域建设内容招标。以国能新疆准东20亿立方米/年煤制天然气项目为例，在准备项目的环评审批及获得国家发改委核准的工作的同时，项目的一些设计工作和非主要建设内容可以开始推进，比如2025年3月19日，项目获得国家发改委核准，2024年5月-7月一些总体设计及部分基础工程设计服务，以及一些工艺包的技术服务便已开始招标，此外，在核准之前，也可以同时进行一些厂区的前期建设工作，比如全厂的强夯工程、办公区和生活区的建设等。项目获得国家发改委核准之后， 2025年3月22日项目正式宣布开工，计划25年年底完成各装置主要建构筑物和设备基础施工，因此项目紧接着开始一些重要设备的采购工作招标。2025年7月7日，项目环境影响报告书通过生态环境部审批同意，实际上项目2024年1月便已启动环境影响报告书的编审服务公开招标，最终环评通过历时约一年半，从获得国家发改委核准节点到环评通过来看历时不到4个月。环评批复通过之后，项目密集进行主要建设内容的招标工作，进度明显加快，包括2025年9月的煤气水分离、固定床气化、净化装置EPC总承包，2025年10月的氨酚回收装置、空分装置、甲烷化装置的EPC总承包，2025年11月的硫回收装置、污水、废水处理系统及部分全厂公辅设施工程EPC总承包等。根据国能新疆煤制天然气项目进展，我们估计，环评审批通过节点，煤化工项目建设大概完成整体工程量的10%-20%（多为前期工作，非项目主要建设内容）。接下来，项目计划2026年开始安装设备、管道、电气仪表等，2027年装置全面建成调试开车，产出合格产品。
3.2 现代煤化工项目环评审批进入集中期，专业工程公司有望受益
● 十五五期间现代煤化工新增产能仍有增量空间。国务院印发的《2030年前碳达峰行动方案》明确要求加快煤炭减量步伐，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，“十五五”时期逐步减少。根据石油和化学工业规划院朱彬彬博士在其发表的文章《“十五五”我国煤化工产业发展趋势》中的预计，“十五五”期间煤化工产业新增产能将面临显著约束，但仍存在有限增量空间，具体项目实施存较大不确定性；基于2030年实现碳达峰目标要求，2030年后煤化工产业发展或面临更严格的政策限制。
● 2024、2025年多个现代煤化工项目环评审批通过。2024年1月生态环境部集中通过3个现代煤化工项目，包括陕煤榆林化学1500万吨/年煤炭分质清洁高效转化示范项目烯烃、芳烃及深加工工程以及新疆山能化工、新疆东明塑胶的两个年产80万吨煤制烯烃项。2025年4月通过神华榆林循环经济煤炭综合利用项目，7月7日同日通过新疆天池能源、国能两个在准东的20亿立方米/年煤制天然气项目，10月又集中通过国能哈密能源集成创新基地项目（一阶段煤制油工程），以及新疆新业在准东的20亿立方米/年煤制天然气项目。
● 以中国化学为代表的煤化工专业工程公司有望率先受益于现代煤化工的发展。中国化学承担了我国90%以上的煤化工设计施工任务，掌握国际最先进的煤化工技术，比如在煤制天然气、煤制烯烃以及煤制油的前端煤气化制合成气方面具有明确优势，预计在新疆煤化工项目建设中，中国化学市场份额仍将不低于90%。东华科技源于1963年成立的原中国化学工业部第三设计院，在众多现代煤化工细分产品技术上处于国内先进水平，并且在磷化工、硫化工等传统业务市场持续保持较高的占有率；在国内工业废水处理领域具有领军企业地位。中石化炼化工程在新型煤化工领域，合作开发了煤气化、合成气净化、合成气制甲醇、合成气制乙二醇等技术并实现工业应用；2014年，公司甲醇制取低碳烯烃（DMTO）技术获得国家技术发明一等奖；2017年，公司煤制油品/烯烃大型现代化煤化工成套技术开发及应用、高效甲醇制烯烃全流程技术均获得国家科技进步一等奖。三维化学是国内最早从事硫磺回收设计和研发的单位，自主开发了无在线炉硫磺回收国产化技术，填补了国内空白，达到了国际先进水平，也是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司。
四、投资建议
当前，全球能源格局深度调整，我国石油和天然气对外依存度居高不下，保障能源与产业链供应链安全至关重要，我们认为现代煤化工的重要性凸显。2025年我国化工用油占比或约24%，化工用煤或约8%。在海外化工产能有限、国内严控大炼化的背景下，我国现代煤化工技术、规模全球领先，有望输出一带一路等海外国家，实现高质量出海。我们看好煤化工专业工程公司有望率先受益于现代煤化工的发展，推荐中国化学、中石化炼化工程，关注东华科技、三维化学。
五、风险提示
1）煤化工项目进度不及预期风险：煤化工项目的推进可能会因审批、资金等因素具有不确定性，进展可能不及预期。
2）煤价上涨风险：煤化工行业的主要原料是煤炭，且耗煤量大，若煤炭价格上涨，会对煤化工项目的经济效益产生较大影响。
3）碳税风险：煤化工行业属于碳排放量相对较高的行业之一，未来可能面临较高的碳税风险。
4）测算偏差风险：本报告煤化工经济性测算基于多项关键假设的情景分析，煤价、产品价、投资、能耗、环保、碳税政策任一变量发生不利变动，均可能导致项目实际盈利显著低于测算水平，投资者应充分注意相关不确定性与风险。
报告信息
证券研究报告：《建筑建材行业专题报告：能源安全下现代煤化工迎大发展》
对外发布日期：2026年3月16日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
参与人员信息
分析师：张欣劼
执业编号：S0800524120009
邮箱：zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn
分析师：郭好格
执业编号：S0800525020005
邮箱：guohaoge@research.xbmail.com.cn
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