文｜许琳 朱玥
需求端，磷酸铁锂正极是锂电中游唯一超额享受储能高增速的环节，预计今年需求同比增速有望超过50%，当前头部企业持续满产超产。后续随着储能大量央国企入场，动力只有向上预期（地补落地，消费者观望情绪取消，4月车展上新车型），排产将继续逐月向上。盈利端，铁锂涨价落地最快、覆盖面最广的环节，2026Q1起将看到盈利显著改善。铁锂是当前锂电板块的估值洼地，看好估值修复。
需求端：铁锂是锂电中游唯一具备【超额增速】的环节。储能方面，随着国内136号文、114号文落地，叠加海外AI数据中心配储需要，全球储能进入需求爆发时刻，而储能基于对长循环、高安全、高经济性的要求，基本标配铁锂。我们中性/乐观预计2026年全球储能电池需求1005/1145GWh，同比+52%/73%。动力方面，国内铁锂动力装机渗透率已达到85%，而2025年1-11月的新车型公告批次中铁锂电池占比维持在90%以上，因此预计2026年动力仍将以铁锂为主；欧洲铁锂渗透率12.8%仍处于较低状态，预计2026-2027年随着：1）中国车企出口欧洲销量增加；2）海外更多热销车型增加铁锂电池选项，预计2026-27年欧洲铁锂渗透率将提升至19.5%、31.2%，对应销量100、160万辆。预计2026年中性、乐观情境下全球铁锂正极需求589、626万吨，同比+48%、+57%，显著高于行业34%、40%的增速水平。
供给端：2026年仍有较多产能投产，但需求足以支撑。我们梳理2026年行业内各家铁锂厂的扩产计划，具备以下特点：1）头部企业仅针对已有工厂扩建产能，并无全新工厂建设计划，对当前价格底部无需扩产加剧行业竞争这一问题具备很强认知；2）具备电池厂参股背景和跨行业的铁锂厂扩产计划更加激进，但也侧面印证电池厂也认可明年需求之旺盛。我们预计2026年铁锂正极有效产能729万吨，同比+43%，中性/乐观预期下预计2026年铁锂正极需求589.5/625.5万吨，全年产能利用率81/86%，同比+3/8pct，供需同比仍有所改善。
价格及利润端：涨价落地直接增厚铁锂利润，同时高压密占比提升带动结构优化。2025年11月铁锂协会率先发布成本价格指数，叠加铁锂企业连续3年亏损压力下的盈利诉求，推动铁锂正极落地1-2千元/吨涨价，成为中游涨价最快、覆盖面最广的环节。同时随动力快充和储能大电芯渗透率提升，高压密铁锂需求高增，预计2026年高压密铁锂需求169万吨，较普通铁锂溢价1-2千元/吨，进一步优化盈利。
投资建议：看好铁锂企业从2026Q1开始迎来盈利能力的显著改善，带动估值修复。
1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2）原材料价格波动超预期：2021年以来原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展部，8年证券行业研究经验，曾就职于兴业证券、方正证券，《财经》杂志，专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，在2019至2022年期间带领团队多次在新财富、金麒麟，水晶球等行业权威评选中名列前茅。
许琳：中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师，7年主机厂供应链管理+2年新能源车行业研究经验，主要覆盖新能源汽车、电池研究。
证券研究报告名称：《盈利改善破困局，估值筑底启新篇——磷酸铁锂正极行业深度研究报告》
对外发布时间：2026年3月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许琳 SAC 编号：S1440522110001
朱玥 SAC 编号：S1440521100008
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