近日，理想汽车发布2025年第四季度财报，即便市场早已预判其卖车毛利率下滑，这份成绩单依旧远超悲观预期。反观同行，蔚来四季度实现历史性首次盈利，小鹏也官宣四季度盈利概率逼近100%，头部新势力分化加剧，理想的业绩滑坡显得格外刺眼，究竟是战略蛰伏，还是淘汰赛出局的前兆，引发行业热议。
作为国内唯一连续三年营收破千亿、持续盈利的新势力，理想此次彻底重回亏损区间。三季度受MEGA召回事件一次性计提11亿元影响，经营亏损11.7亿元，剔除突发因素后仍贴近盈亏平衡线；而四季度主业实质性亏损，经营亏损达4.4亿元，净利润仅0.2亿元，同比暴跌99%，全年归母净利润11.39亿元，同比缩水85.8%，盈利根基大幅动摇。
核心盈利指标全线承压，是理想财报的最大痛点。此前理想预告四季度卖车毛利率15.8%-16.8%，实际落地16.8%，虽符合预期，但较三季度剔除召回影响后的19.8%环比下滑3个百分点，跌破20%行业健康线。毛利率下滑根源在于单车售价持续走低，尽管i6车型爆销，但电池供应不足导致规模效应未释放，四季度总销量仅环比增17%至10.9万辆，难以对冲单价下滑压力。
更值得警惕的是，理想盈利已高度依赖非主业收益。四季度净利润勉强转正，实则依靠4.3亿元现金利息收入支撑，剔除该项后早已陷入亏损。同时，单车收入同比大跌36%至273亿元，低于市场预期，核心原因是车型结构彻底下沉：低价i6占比环比飙升25.7个百分点至26.2%，高端MEGA占比骤降至3.2%，叠加L系列老款车型加大折扣促销（L9优惠4.5万元、L7/L8优惠4万元），进一步拉低整体营收。
内部车型互搏、外部竞争白热化，让理想基本盘持续失守。i系列纯电车型分流L系列客源，小鹏等竞品加码增程SUV市场，即便L系列加大优惠，四季度销量依旧同比暴跌60%，拖累整体销量同比下滑31%，曾经的销量王牌彻底失速。
危机之下，理想仍手握两大“保命筹码”。其一，现金流韧性拉满，四季度资本开支收缩至10.5亿元，自由现金流25亿元转正，在手现金突破1012亿元，净现金917亿元，稳居新能源车企首位；其二，研发投入逆势加码，全年研发投入113亿元创历史新高，四季度研发30亿元同比增25.3%，其中AI研发占比过半，聚焦自研芯片、大模型、全线控底盘等核心技术，马赫100车规级芯片将于2026年二季度量产。
对比蔚来不难发现，两家头部车企战略截然不同。理想选择“稳健经营+重金研发”，甘愿承受短期业绩阵痛，押注长期技术壁垒；蔚来则通过收缩研发、降本增效实现单季盈利，稳住市场信心但资金储备远不及理想。
业绩会上，李想释放回暖信号：i6产能瓶颈已解除，月产能可达2万辆，全新一代L9将于二季度上市，搭载自研芯片与全线控底盘，高端纯电i9也将在2026年落地。这场转型是七分被动、三分主动的战略豪赌，理想既要靠新车挽救销量，又要持续烧钱布局AI技术，如何平衡短期生存与长期布局，将是决定其能否走出阴霾的关键。
