来源：瑞银UBS
瑞银（UBS）发布的《2026-2027年全球经济与市场展望报告》，涵盖了未来两年全球宏观经济、货币政策、资产价格、贸易形势及产业趋势的全面预测与分析。以下是对该报告的核心内容总结：
一、宏观经济展望
1. 全球增长
预计2025年全球GDP增长为2.7%，2026年为3.3%，2027年为3.1%。
美国增长放缓，2025年为1.9%，2026年为1.8%，2027年为1.9%。
欧元区增长疲软，2025年为1.4%，2026年为1.7%，2027年为1.4%。
2. 通胀趋势
美国通胀因关税影响回升，预计2025年为2.8%，2026年为3.0%，2027年回落至2.4%。
欧元区通胀温和，2025-2027年均维持在1.8%-2.0%之间。
3. 货币政策
美国政策利率从2025年的3.75%逐步降至2027年的3.00%。
欧元区政策利率维持在2.00%不变。
全球信用脉冲重回正值，表明信贷环境趋于宽松。
二、市场预测
1. 股市
标普500：从2025年的6800点上升至2027年的7900点。
STOXX 600：从600点上升至700点。
MSCI中国：从88上升至110。
MSCI EM：从1400上升至1610。
2. 汇率
EUR/USD：2025年为1.18，2026年回落至1.14，2027年持平。
USD/CNY：2025年为7.05，2027年为7.00。
美元指数：2025年表现疲软，可能连续两年下跌。
3. 债券
美国10年期国债收益率：从2025年的3.70%升至2027年的4.50%。
德国10年期国债收益率：从2.50%升至3.00%。
4. 大宗商品
黄金：2025年为4200美元/盎司，2026年高点达4750美元，2027年回落至4000美元。
黄金需求受央行购金和私人投资推动，价格对宏观因子敏感度下降。
三、关税与贸易影响
美国关税影响被豁免、合规和缓和所抵消，实际有效关税低于名义税率。
关税对企业利润的冲击正在向消费者价格转移。
全球出口对关税反应滞后，亚洲出口仍由科技产品支撑。
四、科技与生产力
AI投资主要集中在“Magnificent 7”等头部企业，其他科技公司资本支出下降。
科技出口占全球出口的50%，占亚洲出口的66%。
与90年代互联网泡沫相比，当前科技公司盈利更强、负债更少、现金流更健康。
五、市场结构与风险
市场集中度上升，72%的市值增长来自9只股票（如Magnificent 7 + Oracle + Broadcom）。
当前市场结构与1997-1999年高度相似，但尚未出现泡沫顶端的“狂热”特征。
并购与IPO活动仍低于90年代水平，显示市场情绪相对理性。
六、美国劳动力与消费
劳动力市场出现供需缺口收窄，工资增速放缓。
高收入群体信心下降，尽管其流动性资产占比仍高。
消费者支出与工时增长脱节，暗示潜在增长放缓。
七、中国房地产市场
住宅销售面积下降57%，新开工面积下降76%。
房价持续下跌，库存去化周期达25-30个月。
人口结构变化削弱长期住房需求。
八、债务与财政
美国、法国、巴西等国债务压力较大，需关注财政可持续性。
日本、意大利债务水平高企，但短期内风险可控。
全球财政脉冲2026年基本中性，美国财政支持减弱。
九、投资策略建议
推荐交易策略包括：
做多S&P 500 vs CDX高收益债
做多美国高质量股 vs 低质量股
做多中国 vs 印度股票
做多黄金 vs CRB商品指数
做多巴西雷亚尔 vs 智利比索
十、风险提示
关税进一步升级
通胀反弹导致货币政策收紧
美国财政赤字扩大
科技股泡沫破裂
地缘政治冲突升级
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