2025年，对Pernod Ricard来说是一个具有象征意义的年份。
自1975年成立以来，这家法国烈酒集团已经走过五十年，在中国也是个“知天命的岁数”。FY25综合年报做的很精美，比起其他烈酒集团简单的pdf，还是显得格外的用心，而我们看到的不仅是一份年度经营报告，也像是一份阶段性的总结：在经历了疫情后的烈酒消费高峰之后，全球烈酒行业正逐渐回到一个更复杂、更不确定的增长环境。
从表面上看，这是一份稳健的成绩单。但如果仔细拆解其中的数据，会发现一个更加微妙的现实：
公司保持了盈利能力，但增长明显放缓。
看到这里我们也是暗暗松了一口气，毕竟谁都希望自己家的孩子好。
增长放缓的财务现实
FY25财年，Pernod Ricard实现：
净销售额：109.59亿欧元
有机销售增长：-3%
经常性营业利润（企业正常经营赚到的钱）：29.51亿欧元
营业利润率：约26.9%
同时，公司全年销售量约为 5670万箱（9升箱）。
如果把时间线拉长，可以看到更明显的变化：
财年 | 净销售额 |
FY21 | 88.24亿欧元 |
FY22 | 107.01亿欧元 |
FY23 | 121.37亿欧元 |
FY24 | 115.98亿欧元 |
FY25 | 109.59亿欧元 |
换句话说，在疫情后的快速增长之后，公司销售规模已经连续两年回落，但是还没回到疫情之前的水平。
这并不是单一企业的问题，而是全球烈酒行业周期变化的一部分。
疫情期间，家庭消费和渠道补库存带来了异常强劲的增长；当这些因素逐渐消退时，行业也开始进入一个更加理性的阶段。
利润！利润！利润！
在销售增长放缓的情况下，公司管理层把接下来的经营重点放在了利润率管理上。
FY25财年，Pernod Ricard的经常性营业利润为 29.51亿欧元，对应 26.9%的营业利润率。
这个水平在全球烈酒行业仍然属于较高区间。（在读WSET的时候前言就看到说：烈酒是暴利行业，诚不欺我！）
同时，公司在报告中反复强调成本和效率提升。例如，从FY23到FY25，公司通过运营效率计划已经实现了约 9亿欧元的成本优化，并计划在FY26–FY29期间再实现 约10亿欧元的效率提升。（降本增效必定是可以省出钱来的，但是没想到省的还这么多！）
这种策略在成熟消费品行业非常常见。当市场进入稳定阶段时，利润率往往比规模增长更重要。
市场结构：亚洲成为最大市场
从地理结构来看，Pernod Ricard的销售已经形成较为均衡的全球布局。
FY25财年销售结构大致如下：
• 亚洲及其他地区：42%
• 美洲：29%
• 欧洲：29%
亚洲已经成为公司最大的区域市场。
其中，中国和印度是最重要的增长引擎之一。但在FY25年报中，公司也承认，中国市场面临周期性挑战，营销投入在部分情况下进行了调整。
美国市场则呈现出另一种压力。
在疫情期间，美国烈酒市场经历了强劲增长，但随着渠道库存逐渐恢复正常，消费趋势出现短期放缓。公司在报告中提到，美国消费者正在更加重视价格与价值，这对高端烈酒销售产生一定影响。（美国滞胀严重，所以在购买的时候更关心价格。）
Premiumisation
尽管市场环境发生变化，Pernod Ricard并没有改变其长期战略：高端化（Premiumisation）。（有人问我叠川为啥卖的贵，答案在这里）
公司目前拥有 200多个品牌，其中 16个品牌进入全球高端烈酒Top100。
核心品牌包括：
Martell
Jameson
Chivas Regal
The Glenlivet
Absolut Vodka
这些品牌构成了公司利润的主要来源。
高端化的逻辑非常清晰：消费者“喝得更少，但喝得更好”。
这种消费模式在年轻消费者群体中尤为明显。
但与此同时，高端产品也更容易受到经济周期影响。当宏观经济不确定性上升时，消费者往往会推迟或减少高端消费。
资本市场的冷静反应
资本市场则对Pernod Ricard FY25表现的并不买账。
截至2025年6月，公司股价较上一年出现明显下跌，全年股价表现约 -33%，明显跑输法国 CAC 40 指数。
与此同时，公司每股收益从：FY23：9.11欧元下降到FY25：7.26欧元连续下降。
不过，公司仍然维持 每股4.70欧元的股息，这表明现金流依然稳健（还是支好股票）
对投资者而言，这样的信号意味着：企业进入了一个增长有限但现金流稳定的阶段。
如果只看盈利能力，Pernod Ricard依然是一家非常健康的企业：营业利润率接近27%；全球品牌组合完整；现金流稳定…（该夸的还是要夸的）
但从增长角度来看，这份五十周年的成绩单无疑是保守且让人唏嘘的。
在经历了疫情后的行业高峰之后，全球烈酒市场正在进入一个更缓慢、更理性的增长周期。
对于Pernod Ricard来说，真正的问题或许并不是如何保持稳定，而是：
在新的行业周期中，如何重新找到增长。
而这个问题，也同样摆在另一家烈酒巨头面前——Diageo。
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