2025年大盘篇
（主编：赵燕生）
第二章2025年大盘运行状况
2025年大盘是指中国人民银行从1979年至2025年发行的所有贵金属币的集合。2025年大盘发行存量是指中国人民银行从1979年至2024年发行的所有贵金属币的集合（简称2024年大盘）。2025年大盘发行增量是指中国人民银行在2025年发行的贵金属币的集合（简称2025年板块）。
2025年大盘的整体统计数据见附表2-1。2025年大盘的年度发行统计数据见附表2-2。
一、发行数量
2025年大盘发行数量的简化数据见表2-1。2025年大盘与2024年大盘主要参数的对比数据见图2-1。
如表2-1和图2-1所示：2025年大盘项目总数532个，币种总数2，759种，实际铸造的总数量17，038万枚，总重量14，137万盎司。上述参数与2024年大盘相比，分别增长2.90%、3.53%、3.51%和3.37%。
2025年大盘，按实铸实售量计算的各年度发行总重量的统计数据见图2-2。
如图2-2所示：自1979年以来，随着发行时间的延续，我国贵金属币的发行总重量不断聚集。其中在2015年达到年度发行规模的高点，为1，209.57万盎司；随后的年度发行重量规模呈现逐年下降趋势，2024年降为相对的年度低点；但2025年与2024年相比，发行的总量开始显著回升59.58%。
（备注：1金衡盎司等于31.1035克）
二、市场规模
市场规模是指按资金量计算的市场价总值。
30克普制熊猫金币于2018年9月12日开始在上金所挂牌。鉴于30克普制熊猫金币在上金所挂牌交易的数量极少，而且场内交易价格与场外交易价格基本一致，在以下的数据计算中将统一按线下交易价格计算2025年大盘的市场价总值。
（一）2025年大盘市场价总值
按实铸实售量计算的2025年大盘市场价总值及内部结构的统计数据见表2-2。15年来，我国金币市场的市场价总值变化数据见图2-3。
如表2-2和图2-3所示：
1.2025年大盘市场价的总值5305.14亿元，其中2025年大盘发行增量的市场价总值164.02亿元，2025年大盘发行存量市场价的总值5，142.12亿元，它们在2025年大盘市场价总值的占比分别为3.09%和96.91%。
2.2025年大盘发行存量2025年与2024年相比，市场价总值增加2，003.18余万元，增幅63.82%。
3.随着每年贵金属币的连续发行和贵金属价格不断上涨，我国金币市场的资金总规模不断扩大，在钱币收藏品板块中的权重不断提升。
（特别说明：以上数据是按照贵金属币的实铸实售量计算的。众所周知，随着贵金属特别是黄金和白银价格不断上涨，在金币市场中已有大量贵金属币在民间被返熔变现。实际上，民间返熔变现贵金属币的准确数量是完全无法获知的。但是通过笔者的实际抽样调查，2025年大约有15吨金币和40吨银币在民间被化料，再综合考虑历史发展的累计数量，大约已有400吨的贵金属币在民间损耗，按此估算，目前我国金币市场的总市值大约在3100亿元左右，此数据仅供参考。）
（二）影响市场价格变化的主要因素
2025年大盘发行存量与2024年大盘相比，内部价值结构的变化数据见图2-4。
如图2-4所示，2025年大盘发行存量与2024年大盘相比，市场价总值增加2003.18亿，其中贵金属变动成本增加1780.76亿元，文化溢价值增加222.43亿元。由此可以看到市场价总值的增加，主要是由于贵金属变动成本变化引起。数据显示，2025年金币市场主要是贵金属价格行情。
三、市场价值
我国贵金属币的市场价值由有形价值和无形价值构成。所谓无形价值主要是指较难用定量方法表述的价值，而有形价值一般使用定量方法表述。在有形价值中，一方面包括贵金属价值，同时也包括文化价值（即贵金属成本之上的价值）。
用定量方法研究文化艺术价值，一般采用贵金属变动成本溢价率指标（也称“料价比”）。
（一）2025年大盘“料价比”
2025年大盘“料价比”的统计数据见图2-5。
如图2-5所示，2025年大盘贵金属币的整体“料价比”为1.10倍，与2024年大盘整体“料价比”的1.12倍相比，下降1.53%。
（二）贵金属币文化溢价率指数
“贵金属币文化溢价率指数”是“中国现代贵金属币信息分析系统”最新引入的评价指标，有关这个指标详见本报告开篇中的简要说明。
2025年的“贵金属币文化溢价率指数”见图2-6。
如图2-6所示，从2011年我国金币市场开始出现深度调整以来，“贵金属币文化溢价率指数”一路下探，2025年与2024年相比下降1.53%。
四、投资价值
投资价值是相对而不是绝对的。从宏观性出发，在评价贵金属币投资价值的相对指标中，CPI比较值（CBZ值）、存款利率比较值（LBZ值）和货币贬值速度比较值（HBZ值）是分别考察某一币种或板块的实际增值幅度是否跑赢CPI、同期存款利率和货币贬值速度的重要指标。当CBZ值、LBZ值和HBZ值大于1时，说明贵金属币的实际增值幅度分别跑赢了相应指标，反之说明没有跑赢相应指标。
2025年大盘与宏观经济数据对比的三项相对指标数据见图2-7。
如图2-7所示：
（1）2025年与2024年相比，在2025年大盘与宏观经济对比的三项相对指标中，CPI比较值上升60.49%，存款利率比较值上升50.19%，货币贬值系数比较值上升46.46%。数据显示，由于贵金属价格大幅上涨带动市场价格上涨，三项指标均处于大幅跳涨态势。
（2）值得注意的是，一改多年来的状况，与宏观经济对比的三项相对指标均大于1，说明在贵金属价格大幅上涨带动下，2025年大盘的整体投资价值已经大幅度改观。
五、市场交易活跃度
市场交易活跃度是评价我国金币市场商品流动性的基本指标。在评价贵金属币商品流动性的基本指标中：成交顺畅是指市场流通量较大，有价有市；成交不畅是指市场流通量一般，有价市弱；成交困难是指市场流通量很少，无价无市。
2025年和2024年我国金币市场交易活跃度的统计数据见图2-8。
在图2-8中的百分比数值，为不同交易类型币种在当年币种总数中的占比。如图2-8所示：
（一）在2025年大盘中，成交顺畅币种占比49.80%，成交不畅币种占比34.51%，成交困难币种占比15.69%。
（二）在2025年大盘的市场交易活跃度指标中，与2024年相比，成交顺畅币种上升10.30%，成交不畅币种下降8.70%，成交困难币种占比下降7.99%。
（三）从2025年大盘市场交易活跃度的变化情况看，反应出前市场交易效率上升和买卖动力增强的现状。
六、本章小结
（一）2025年大盘发展变化的主要特点
通过以上分析数据是否可以清晰看到：
1.经过四十七年不断发展，我国金币市场的发行总规模不断扩大和聚集，按实铸实售量计算，到2025年底发行的总重量达到14，137万盎司，已经成为国内钱币收藏投资品板块的最重要组成部分。
2.在多种因素特别是贵金属价格大幅上涨带动下，2025年贵金属币的市场交易价格虽然涨跌互现，但上涨的总动能已经大大高于下跌的总动能。2025年发行存量的市场价总值与2024年相比，上涨63.82%，同时投资价值指标明显改观，市场交易活跃度也有一定幅度提升，已经形成在贵金属价格大幅上涨带动下的明显牛市。
3.我国贵金属币的市场价值由贵金属价值和文化价值共同构成。2025年大盘市场价格整体大幅上涨，主要体现的是其中的贵金属价值，而整体的文化溢价率继续下行，暴露出我国金币市场存在的深层挑战及弱点。
本章展现的仅是2025年大盘的主要情况，实际上2025年大盘的增量和存量各有不同的变化特点。这些特点将在后续的章节中陆续披露。
（二）如何认识这种变化
1.如何认识牛市特征
在2025年大盘发行存量市场交易价格大幅上涨63.82%的情况下，本报告将2025年的市场定义为具有明显牛市特征的市场。回顾我国金币市场的发展历史，市场交易价格整体的大幅变化，主要有两种基本情况。一种情况是面对贵金属价格变化不大的外部环境，在供需关系作用下，大量资金进入，引发市场交易价格的大幅上涨。另一种情况是，在市场供需关系没有发生重大变化的情形下，由于贵金属价格的大幅上涨，导致大量文化溢价率较低币种的市场交易价格大幅上涨。2025年发行存量市场交易价格的整体大幅上涨，就属于第二种情况。这种情况基本属于在贵金属价格大幅上涨带动下的被动牛市。
2.如何认识贵金属币的市场价值
我国的贵金属币不但具有文化价值，同时也具有突出的贵金属价值，这一点
是与很多现代钱币门类完全不同的，也是贵金属币最突出的市场特色。2025年，在贵金属价格大幅上涨带动下，贵金属币的贵金属价值凸显，大量币种解套和升值，连同它们具有的文化价值，为贵金属币的保值增值提供了经济基础和动力。
3.如何认识市场消耗
在2025年的存量市场中，虽然在贵金属价格大幅上涨带动下币种的整体交易价格大幅上涨，但由于总需求不足，致使大量币种在民间被返熔变料和消耗。实际上这种情况已经不是2025年的独特现象，在金币市场的发展历史中也经常存在。据初步估计，到目前为止，已有接近发行总量百分之三十的币种在民间消失。如何辩证地看待这种现象？首先应该看到，这种存量的灭失和消耗符合历史发展规律，对市场的长远发展是有利的。另外也要看到，在金币市场中长期存在供给大于需求的矛盾，这是对金币市场供给侧的发行方针和策略进行的检验和挑战。
4.如何认识贵金属币的文化溢价偏低
近些年，我国贵金属币的整体平均文化溢价率不断下降，2025已经下滑到1.10倍，对贵金属币的市场价值提出挑战。与普通的贵金属不同，贵金属币存世的基础是应该具有一定的文化溢价，否则就会有背于发行贵金属币的初衷和使命。
如何不断改善供需关系，努力提高贵金属币的文化溢价和社会吸引力，已经成为科学健康发展我国金币市场的重大问题。
5.如何认识后市的发展
2025年大盘存量市场交易价格的大幅上涨，最重要的原因是贵金属价格的大幅上涨。历史和现实都告诉人们，贵金属价格将呈现波浪式变化的特点，如果贵金属价格在较短时间内出现较大幅度下降，那么金币市场必然也会出现较大幅度调整。当然，人们期望在贵金属价格大幅上涨带动下，金币市场出现供需关系的较大变化，否则金币市场将随着贵金属行情的走弱，积累出新的风险。
（三）不断改善生态环境，促进金币市场科学健康有序发展
2025年，在贵金属价格大幅上涨带动下，我国金币市场出现市场交易价格的大幅上涨，但同时也面临整体文化溢价率偏低和需求不足的深层次矛盾和问题，产生这些矛盾和问题的根本原因是金币市场的生态环境还不够理想。
金币市场的生态环境主要是指市场参与者的利益关系。在金币市场中，金币市场的供给侧要赚钱盈利，中间经营者也要盈利和回报，投机炒作者要赚取暴利，广大收藏投资者更要保值增值。所谓金币市场的良好市场生态，就是要在保证广大收藏投资者具有正向回报的基础上，实现全体市场参与者的利益均衡。实际上，没有收藏投资者的经济利益，也就没有其他市场参与者的长远利益。
不断发展我国的金币市场，有很多工作要做，但是最根本的工作是改善生态环境和利益关系。即：改善金币市场供给侧与需求侧的利益关系，改善一级市场与二级市场的利益关系，改善经营者与收藏投资者的利益关系以及改善收藏投资者与投机炒作者的利益关系，一句话就是理性资本与非理性资本的博弈。
保值增值是发展我国金币市场的经济基础。实际上，金币市场的发展缺少的不是资金，而是正向的市场预期和信心。只要贵金属币具有实实在在的收藏投资比较优势，就会有大量收藏投资者和资金进场。人们期盼全体市场参与者努力改善当前金币市场的生态环境，实现全体市场参与者的利益均衡，从而迎来金币市场欣欣向荣的明天。
附表2-1：
附表2-2：
附表2-3：
附表2-4：
附表2-5：
附表2-6：
附表2-7：
附表2-8：
附表2-9：
后续将发布“2024年大盘增量篇”，敬请关注!
