行业研究周报:地缘扰动持续,贵金属长期价值重估丨天风金属材料刘奕町团队

基本金属：地缘扰动延续，铜铝震荡运行。

1）铜：本周（2026.3.6-2026.3.12）铜价重心有所下移，沪铜收于99730元/吨。随着铜价震荡盘整于10万元/吨附近，下游企业订单表现尚可，日内采购补库需求亦持续提升，同时临近交割换月，近月Contango结构月差高位运行，加之周内部分冶炼厂发往社库货源有所减少，持货商挺价出货情绪同样相对强烈；下周来看，由于短期铜价盘整，下游企业消费相对平稳，但进口比价回升，周内预计进口铜清关流入补充表现增加，同时下游企业高价追买情绪相对谨慎，因此换月升水预计运行贴150~贴50元/吨附近（数据来源：钢联数据）。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

2）铝：本周（2026.3.6-2026.3.12）铝价高位大幅波动，沪铝收于24965元/吨，海外局势继续胶着，中东电解铝生产情况受到整个市场关注，目前是影响铝价的最主要因素。供应端电解铝行业生产端继续微幅增加，新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能继续投产；需求端继续有铝棒企业复产，棒产量继续增加；铝板产量较上周增加，产能利用率较上周提升。铝锭成交方面，下游接货较为谨慎，特别是后期价格不断冲高，市场成交一般；成本端氧化铝均价上涨0.65%，电解铝理论成本小幅增加，预计本周电解铝理论利润较上周继续增加，增幅较大。库存方面，本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库存45.01万吨，较上周46.11万吨减少1.10万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势，目前库存126.88万吨，较上周122.32万吨增加4.56万吨。相关标的：神火股份、华通电缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。

贵金属：本周（2026.3.6-2026.3.12）金银价格下跌。截至3月12日，国内99.95%黄金市场均价1145.32元/克，较上周均价下跌1.22%，上海现货1#白银市场均价22532元/千克，较上周均价下跌2.36%。综合来看，尽管地缘冲突持续，但金价自冲突爆发以来整体走低，显示战争因素并非唯一主导。通胀预期、美联储降息时机的不确定性，以及对货币政策收紧的担忧，正限制金价进一步上行。美国2月非农不及预期、油价高企通胀隐忧渐显，滞胀风险下黄金价值提升，静待流动性冲击结束后的价值回归。相关标的：紫金黄金国际，万国黄金集团，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

小金属：本周（2026.3.6-2026.3.12）钨价上调。截止到3月12日，65度黑钨精矿均价在105万元/吨，较上周上调14.15万元/吨，仲钨酸铵在153万元/吨，较上周上调19万元/吨，70钨铁均价在141.5万元/吨，较上周上调13万元/吨，碳化钨粉在2340元/千克，较上周上调305元/千克。周内钨市场呈现强势运行态势，供需失衡是主导行情的核心逻辑。作为战略稀缺资源，政策管控、资源约束与需求增长形成多重共振，市场情绪偏向乐观但博弈加剧。各环节衔接有序但矛盾凸显，上游惜售、下游刚需采购，中间环节观望情绪浓厚，整体行情依托基本面稳步推进。相关标的：中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业，佳鑫国际资源。

稀土永磁：美国重起新一轮“301调查”，重视权益端催化。基本面改善方向不改，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。当前供给侧受缅甸矿影响明显，需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期将大幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-5.6%至80万元/吨；中重稀土氧化镝环比-3.0%至145.5万元/吨，氧化铽环比-1.2%至622.5万/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。建议关注中重稀土标的中稀有色、中国稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

能源金属：本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别收至15.80/43.10/14.16万元/吨，环比+1.94%/-0.23%/ +0.64%。具体来看：

锂：本周碳酸锂价格上涨，下游逢低补库。供应端，上周复产企业爬产增量，国内供应能力稳步回升，需求侧，动力电池需求稳步复苏，叠加储能领域持续发力，下游市场整体活跃度提升。近期伊朗战争或利好远期锂需求。

钴：本周钴原料价格窄幅上行。供给端，海外原料装船延迟，供应紧张局面进一步延续，成为支撑价格高位运行的核心动力。需求端，下游需求市场仍处缓慢复苏阶段，整体表现不及市场预期。整体而言，本周主要因海外供应端影响，钴原料市场价格呈现震荡小幅上涨。

镍：本周价格震荡运行，截止到3月12日，精炼镍市场价为141100元/吨，环比上涨0.43%。当前价格的主导因素仍主要集中于宏观情绪与印尼政策预期两个方面。一方面，印尼政策带来的供应收缩预期短期内难以逆转，为电解镍价格提供了底部支撑；另一方面，市场库存压力以及中东地缘局势引发的避险情绪，对镍价构成上方压制，综合作用下，短期内镍价或维持上下两难、区间震荡的格局。

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

1.1. 铜：全球通胀预期抬升，铜价重心下移

综述：本周（2026.3.6-2026.3.12）铜价重心有所下移，沪铜收于99730元/吨。随着铜价震荡盘整于10万元/吨附近，下游企业订单表现尚可，日内采购补库需求亦持续提升，同时临近交割换月，近月Contango结构月差高位运行，加之周内部分冶炼厂发往社库货源有所减少，持货商挺价出货情绪同样相对强烈；下周来看，由于短期铜价盘整，下游企业消费相对平稳，但进口比价回升，周内预计进口铜清关流入补充表现增加，同时下游企业高价追买情绪相对谨慎，因此换月升水预计运行贴150~贴50元/吨附近（数据来源：钢联数据）。

后市预测：百川盈孚预计下周LME铜价运行区间12900-13250美元/吨，沪铜运行区间100000-103000元/吨。宏观消息面，伊朗方面表示其与黎巴嫩真主党联合对以色列、约旦以及沙特阿拉伯部分目标展开行动。能源价格上涨正在推升全球通胀预期，使市场重新评估主要央行的政策路径。投资者担心，如果通胀重新抬头，美联储可能不得不维持较高利率更长时间。国内市场来看，铜精矿价格继续刷新低点，暗示后续供应紧张情况延续，且3月底国内冶炼厂也有检修消息传出，同时废铜供应紧张，也限制了正常排产。因此国内库存或开始转为去库模式，对价格的压制也将减轻。叠加目前金铜比值环比前期扩大，市场看多逻辑未变，因此铜价底部支撑尚存。不过目前伊朗局势未见明朗下，资金操作普遍趋于谨慎，且在原油及美元指数的压制下，铜价也不具备大幅上涨的可能。

相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

1.2. 铝：中东局势胶着，铝价大幅波动

市场综述：本周（2026.3.6-2026.3.12）铝价高位大幅波动。本周外盘铝均价为3394美元/吨，较上周相比上涨179美元/吨，涨幅5.57%。沪铝主力均价25017元/吨，较上周相比上涨654元/吨，涨幅2.68%。华东现货均价为24882元/吨，与上周相比上涨790元/吨，涨幅3.28%。华南现货均价为24818元/吨，与上周相比上涨740元/吨，涨幅3.07%。海外局势继续胶着，中东电解铝生产情况受到整个市场关注，目前是影响铝价的最主要因素。

供应方面：本周电解铝行业生产端继续微幅增加，整体暂无减产、复产出现；新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能继续投产。

需求方面：本周继续有铝棒企业复产，棒产量继续增加；铝板产量较上周增加，产能利用率较上周提升。铝锭成交方面，本周铝价波动幅度较大，下游接货较为谨慎，特别是后期价格不断冲高，市场成交一般。

成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格继续小幅上涨，本周中国国产氧化铝均价为2668.24元/吨，较上周均价2651.07元/吨上涨17.17元/吨，涨幅为0.65%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，下游需求不佳，动力煤市场价格走势低迷；但按照电价周期计算，火电电价基本持稳。水电方面，枯水期水电电价高位维稳。综合来说，预计本周电解铝理论成本小幅增加。

利润方面：预计本周电解铝理论成本小幅增加。现货铝均价大幅上涨。综合来看，预计本周电解铝理论利润较上周继续增加，增幅较大。

库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库存45.01万吨，较上周46.11万吨减少1.10万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势，目前库存126.88万吨，较上周122.32万吨增加4.56万吨。

后市预判:百川盈孚预计下周现货铝价继续震荡局势，电解铝价格运行区间24000-26000元/吨。综合来看，中东战事目前仍是左右铝价的主要因素，美联储首次降息预期仍旧在9月；国内市场逐渐向着消费旺季过渡，但目前过高的价格抑制一部分需求释放，国内宏观仍有利好预期。

相关标的：神火股份、华通电缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。

1.3. 贵金属：宏观因素扰动，金银价格下跌

综述：本周（3.6-3.12）金银价格下跌。截至3月12日，国内99.95%黄金市场均价1145.32元/克，较上周均价下跌1.22%，上海现货1#白银市场均价22532元/千克，较上周均价下跌2.36%。周内中东冲突持续，油价狂飙、通胀阴云密布，本该让金银成为投资者避风港的时刻，却被美元走强和美债收益率飙升彻底逆转。受霍尔木兹海峡航运受阻影响，国际油价大幅飙升，推动美元同步走强，并对金银价格形成明显压制。随后，美国总统特朗普的一句“战争可能很快结束”，如同投下一颗重磅炸弹，令通胀预期迅速回落，市场嗅到多头情绪的回归。当前市场等待美国PPI数据指引，COMEX金银主力分别运行在5100-5200和85.0-85.5美元/盎司之间，沪银在21750-21850元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在1145元/克附近徘徊。

后市预测：百川盈孚预计下周金银价格或震荡调整，COMEX黄金主力合约价格运行在4900-5400美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在1100-1200元/克之间；COMEX白银价格运行在80.0-90.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在19000-24000元/千克之间。综合来看，尽管地缘冲突持续，但金价自冲突爆发以来整体走低，显示战争因素并非唯一主导。通胀预期、美联储降息时机的不确定性，以及对货币政策收紧的担忧，正限制金价进一步上行。原油、美国国债收益率、美元指数与美联储政策高度联动，美联储陷入两难：加息遏制通胀可能牺牲就业，降息刺激就业则可能放任通胀失控。黄金在低利率环境中表现更佳。目前3月降息已基本无望，6月前景也趋于黯淡，7月降息概率仅为50%/50%。金价多头因此减仓，导致区间交易持续。市场期待更多清晰信号，但在地缘冲突持续、油价高企的背景下，短期内难以出现重大转折。短期关注本周晚些时候公布的个人消费支出(PCE)数据。

相关标的：紫金黄金国际，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

1.4. 铅：美伊影响定价，铅价震荡运行

综述：本周（2025.3.6-2026.3.12）本周伦铅在1930—1955美元/吨区间窄幅震荡、走势偏稳，沪铅主力合约自16775元/吨小幅回落至16600—16700元/吨区间，呈偏弱震荡格局。宏观情绪谨慎、美元波动与地缘因素影响市场，基本面呈现成本有支撑、需求偏弱、库存累增特征，原生铅复产加快、再生铅亏损复产缓慢，下游蓄电池刚需采购但终端消费乏力，国内铅锭库存持续走高压制涨幅，现货贴水扩大，整体内外铅价均维持区间震荡、缺乏单边趋势。

后市预测：百川盈孚预计下周沪铅主力合约在16500—16900元/吨区间震荡，伦铅在1930—1960美元/吨窄幅整理。综合来看，下周（3月13—19日）内外铅价将延续成本托底、需求偏弱、高库存压制的区间震荡格局，考虑底部支撑尚在，交割前后多头可能加仓小顶一些价格。供应端原生铅复产加快、再生铅亏损复产缓慢，废电瓶与铅精矿成本刚性支撑价格；需求端铅蓄电池开工小幅抬升但仅刚需采购、无集中补库，国内社会库存高位累增、现货贴水扩大，叠加沪铅2603合约交割前移库交仓压力，叠加宏观情绪谨慎、美元波动影响，铅价缺乏单边驱动，整体以震荡偏弱为主，难有大幅突破。

1.5. 锌：地缘冲突持续干扰，锌价震荡偏弱

综述：本周（2026.3.6-2026.3.12）锌价震荡偏弱。截止2026年3月12日，0#锌锭现货周均价24264元/吨，较上周同期下跌199元/吨，跌幅为0.81%。2月美国CPI数据显示通胀韧性仍存，叠加非农就业大幅走弱，市场滞胀预期升温，美联储6月降息预期再度摇摆并延后，美债收益率与美元指数获得支撑，对美元计价的锌价形成间接压制。中东地缘冲突持续扰动能源与矿品供应链，周初原油、欧洲天然气价格大幅冲高，推升海外炼厂生产成本；随后受美国及G7干预，油价快速回落，但伊朗锌矿运输受阻、海外矿端收紧预期仍存，持续为锌价提供成本溢价支撑。周内锌价走势由宏观面主导波动，供需基本面则提供成本支撑与上行约束。

后市预测：百川盈预估下周沪锌主力运行区间在24000-25000元/吨，伦锌运行区间在3300-3450美元/吨。整体来看，锌价大概率延续区间震荡，重点关注美联储政策指引与地缘风险反复带来的波动。

2.1. 锂：供需双增，碳酸锂价格上涨

市场综述：本周（2026.3.6-2026.3.12）碳酸锂价格上涨，下游逢低补库。截止3月12日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在15.2-15.8万元/吨，市场均价为15.5万元/吨，较上周价格上涨1.97%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在15.5-16.1万元/吨，市场均价15.8万元/吨，较上周价格上涨1.94%。本周国内碳酸锂市场价格呈上涨走势，期货价格波动较大，期货持仓量波动较小，交易活跃度下降。现货价格小幅上涨，电碳贴水区间在300-2000元/吨，工碳及准电贴水区间在1000-3000元/吨。锂盐厂散单出货意愿积极，贸易商报价、收货操作活跃；需求端，市场现货流通偏紧，下游散单采购意愿偏弱。

供应端：本周碳酸锂产量预计环比上涨，上周复产企业爬产增量，国内供应能力稳步回升。进口方面，2月份智利出口至中国碳酸锂达22380 吨，预计本月海外供应补充力度加大。行业整体库存维持低位且延续去库趋势。锂盐厂积极出货，库存低位运转；贸易商节后收货积极性较高，但整体库存增量较小；下游材料厂维持安全库存，刚需补库，月内需求增量，相对库存量上涨。期货仓单量本周持续下降，前一交易日仓单量为36739吨，月底仓单集中注销。

需求端：3月碳酸锂需求市场逐步好转，动力电池需求稳步复苏，叠加储能领域持续发力，下游市场整体活跃度提升。周内传砍单小作文，但尚未证实，并未出现实际影响，下游需求维持高位。出口退税政策调整带来的“抢出口”效应仍在延续，部分企业加紧排产以交付海外订单。下游材料厂维持刚需采购，部分大厂转为主动补库，需求端韧性逐步显现。

成本利润端：锂精矿价格随碳酸锂期货价格同步波动，节后锂盐厂散单采购锂矿数量增加，企业生产积极性较高。期货价格区间震荡，外购矿源的加工企业成本维持，现货矿货源偏紧；拥有自有矿山、盐湖资源的生产企业利润空间依旧充裕。

后市预测：预计下游价格在15-18万元/吨区间震荡。3月碳酸锂市场预计呈现供需双增格局，供需呈偏紧态势。供应端，国内锂盐厂生产恢复稳定，供应整体平稳，部分企业爬产增量。但海外津巴布韦及国内江西矿端供应扰动持续发酵，或对供应端形成阶段性影响。需求端，储能领域需求预期向好，动力市场需求恢复，需求端支撑较强。近期伊朗战争或利好远期锂需求。

2.2. 钴：供应紧张局面延续，价格窄幅上行

钴原料综述：本周（2026.3.6-2026.3.12）钴原料价格窄幅上行。截至3月12日，钴精矿CIF到岸价在22.8-23.1美元/磅，均价为22.95美元/磅，周内价格稳定；钴中间品价格在25.80-26.00美元/磅，均价为25.9美元/磅，周内价格上涨0.025美元/磅，涨幅0.02%。供给端，海外原料装船延迟，供应紧张局面进一步延续，成为支撑价格高位运行的核心动力。需求端，下游需求市场仍处缓慢复苏阶段，整体表现不及市场预期，市场实际成交以必需的小单、散单为主，高价原料接受度有限。整体而言，本周主要因海外供应端影响，钴原料市场价格呈现震荡小幅上涨。

后市预测：百川盈孚预计下周主流钴原料价格将保持坚挺整理态势，钴精矿价格波动区间在22.75-23.5美元/磅；钴中间品价格波动区间在25.75-27.00美元/磅。供应端的政策约束短期内难以缓解，将继续为市场提供有力支撑。而需求端虽有望逐步恢复，但在成本传导不畅、终端订单回暖节奏有限的背景下，价格上行空间将受到制约。

电解钴综述：本周（2026.3.6-2026.3.12）国内电解钴价格震荡整理。截至3月12日，百川盈孚统计99.8%电解钴价格在42.9-43.6万元/吨，均价为43.25万元/吨，较上周同期上涨0.05万元/吨，涨幅0.12%。本周MB钴价区间整理，国内电子盘波动相对有限。本周尽管下游行业复工持续推进，市场需求呈现缓慢复苏迹象，但恢复力度较为温和，整体采购节奏仍显谨慎，市场交投以刚需小单为主，投机性需求有限，参与者观望情绪仍较浓厚。

后市预测：百川盈孚预计下周电解钴价格运行区间在43-45万元/吨。供应端偏紧格局预计仍将持续，成本支撑作用依然明显。需求端预计将保持稳步恢复态势，但复苏力度和节奏仍存在不确定性。综合预判，电钴市场短期内或将延续区间窄幅震荡格局，价格波动幅度相对有限。

2.3.  镍：印尼配额扰动，镍价震荡运行

综述：本周（2026.3.6-2026.3.12）电解镍价格震荡运行，市场库存维持高位。截止到3月12日，精炼镍市场价为141100元/吨，环比上周同期上行，幅度为0.43%。目前下游需求已基本恢复，但受近期地缘政治等宏观因素影响，下游采购意愿普遍较弱，多数企业保持观望态度。本周印尼滑坡事故再次发酵，进一步引发市场对供应的担忧；叠加中东局势紧张导致硫磺价格上涨，对电解镍价格形成一定支撑。当前市场普遍认为，电解镍价格陷入僵持、上下两难，走势仍需印尼等地消息面的进一步刺激。

后市预测：百川盈孚预计短期内镍价或维持上下两难、区间震荡的格局，运行区间参考135000-150000元/吨。短期来看，镍市基本面尚未出现实质性改善，国内外市场及期货库存均维持高位，持续从基本面端对镍价形成压制。当前价格的主导因素仍主要集中于宏观情绪与印尼政策预期两个方面。一方面，印尼政策带来的供应收缩预期短期内难以逆转，为电解镍价格提供了底部支撑；另一方面，市场库存压力以及中东地缘局势引发的避险情绪，对镍价构成上方压制。

2.4. 锡：多空因素交替，锡价重心下移

综述：本周（2026.3.6-2026.3.12）国内锡锭价格重心下移，震荡偏弱运行。上方受美元指数走强压制，下方有供应偏紧以及需求韧性支撑，锡价整体呈现横盘震荡态势。截至3月12日，国内1#锡锭百川盈孚现货指导价报393000元/吨，较上周同期下跌13000元/吨，跌幅3.2%。本周现货市场锡锭均价为393900元/吨，较上周均价下跌26300元/吨，跌幅6.26%。

宏观层面，多空因素交替发力。美伊冲突持续升级，资金流入能化板块，强化通胀预期，美联储降息预期随之降温，美元指数走强；与此同时，美国非农数据意外爆冷、CPI数据温和增长，使美联储政策陷入两难，滞胀担忧加剧，市场情绪偏于谨慎，金属市场普遍承压，整体呈现承压震荡态势。基本层面，矿端供应整体持稳，需求以刚需采购为主。

供应端，佤邦矿区抽水问题取得进展，叠加印尼公布的6.5万吨全年锡金属生产配额，矿端供应修复预期有所升温。不过，实际货源传导至国内现货市场仍需时间，本周矿端供应量整体平稳，冶炼厂生产维持常规水平，供需维持相对平衡状态。需求端，价格盘整阶段，上涨乏力，叠加库存处于相对高位，下游补库意愿较低，买方观望情绪浓厚，本周现货流通以及成交活跃度一般。

库存层面，国内外锡库存均大幅增加。伦锡库存量为8605吨，较上周同期相比增加825吨；SHFE锡库存量为12360吨，较上周同期增加1751吨。市场缺乏明确方向感，下游企业在价格平稳且库存处于相对高位的背景下，补库意愿较低，买方观望情绪浓厚，多以刚需采购为主。整体来看，在高库存与宏观压力的共同作用下，市场情绪在地缘冲突、经济数据与货币政策预期之间反复摇摆，价格缺乏明确的方向性驱动，本周锡价呈现盘整态势。

后市预测：百川盈孚预计下周仍以震荡为主，运行区间参考36-45万元/吨。综合来看，短期锡价缺乏单边驱动因素，宏观层面的地缘风险与基本面低位的刚需支撑相互博弈，后续需重点关注供需实际变化、地缘冲突局势以及宏观情绪变化。

2.5. 钨：供需失衡，价格全面上行

综述：本周（2026.3.6-2026.3.12）钨价上调。截止到3月12日，65度黑钨精矿均价在105万元/吨，较上周上调14.15万元/吨，仲钨酸铵在153万元/吨，较上周上调19万元/吨，70钨铁均价在141.5万元/吨，较上周上调13万元/吨，碳化钨粉在2340元/千克，较上周上调305元/千克。周内钨市场呈现强势运行态势，供需失衡是主导行情的核心逻辑。作为战略稀缺资源，政策管控、资源约束与需求增长形成多重共振，市场情绪偏向乐观但博弈加剧。各环节衔接有序但矛盾凸显，上游惜售、下游刚需采购，中间环节观望情绪浓厚，整体行情依托基本面稳步推进。

钨精矿：本周钨精矿价格上调，65%黑钨104.9-105.1万元/标吨，较上周价格上调14.15万元/标吨，65%白钨104.7-104.9万元/标吨，较上周价格上调14.05万元/标吨。受开采总量控制指标收紧、环保安全督查常态化以及税票管理趋严的多重影响，钨矿市场合规货源流通量持续偏紧，矿山企业凭借资源优势，利润空间丰厚，报价非常坚挺，持货商在看涨情绪驱动下出货意愿较低，市场形成有价无市的跳涨行情。

仲钨酸铵：本周仲钨酸铵价格上调，仲钨酸铵152-154万元/吨，较上周价格上调19万元/吨。市场仍呈现明显的成本驱动特征，上游钨精矿现货难觅且价格高企，冶炼企业面临巨大的原料成本压力，导致仲钨酸铵自身现货流通量匮乏，部分企业仅维系长单供应，减少或暂停市场散货报价，整体局面混乱。

碳化钨粉：本周粉末价格上调，中颗粒钨粉2370-2430元/千克，较上周价格上调305元/千克，中颗粒碳化钨粉2310-2370元/千克，较上周价格上调305元/千克。成本的急速攀升迫使粉末企业不断调高产品出厂价以转嫁压力。下游企业为保障生产连续性，在原料库存低位的情况下，不得不逐步接受高价原料进行刚需补库，市场成交主要依赖这种刚需支撑，但在当前上涨行情下，产业链各环节的资金压力正在显著放大，采购规模普遍有限。

钨铁：本周钨铁价格上调，70钨铁141-142万元/吨，较上周价格上调13万元/吨，80钨铁143-145万元/吨，较上周价格上13万元/吨。本周钨铁价格同样跟随原料端大幅上调，供给端受原料钨精矿紧缺和价格高企的制约，成本支撑极为强劲，需求端尽管下游特钢厂在成本压力下采购趋于谨慎，但在钨矿价格持续走高和废钨回收料价格同样上涨的背景下，钨铁市场的低价资源难寻，整体维持高位运行态势。

相关标的：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业，翔鹭钨业。

2.6. 钼：上下游博弈加剧，钼价局部松动

综述：本周（2026.03.06-2026.03.12）成交跟进缓慢，钼价局部松动。截至3月12日，中国45-50度钼精矿今日均价为4435元/吨度，较上周四均价持平；氧化钼今日均价为4540元/吨度，较上周四均价持平；钼铁今日均价为28.25万元/基吨，较上周四均价下调0.7%；一级四钼酸铵今日均价为27.8万元/吨，较上周四均价下调0.36%；一级钼粉今日均价为53.0万元/吨，较上周四均价持平。本周钼市上下游博弈加剧。周初国际价格大幅下跌，业者多持理性观望心理，然因其前期持续冲高，当前价格重心仍居高位，进口氧化钼窗口持续关闭，对国内钼市影响不大。截止上周末，国内主流矿山已基本完成一轮出货，本周各地矿山表现安静，钼市仍处在高价原料的消化过渡时期，成本面稳固高企，钼价整体维持坚挺。受终端消费市场高价货源成交困难影响，冶炼厂及化工生产企业对于高价原料消费能力有限，钼市整体缩量盘整运行。主流钢厂时隔一周左右再度进场，招标价较上一轮一致，其余钢厂招标价较前期有所下压，市场心态受到扰动，但成本压力依旧，持货商报价小幅松动。江西矿山进场出货，成交表现尚可，矿山与钢厂相互制约博弈，下游客户为避风险多选择离场观望，生产企业受成本及需求双重压力影响，入市操作积极性亦较低，整体成交持续缩量。

钼精矿：本周钼精矿价格维稳运行。中国45-50度钼精矿主流报价4420-4450元/吨度。周初钼市整体行情无明显变化，国际氧化钼和欧洲钼铁大跌，然因其前期持续大涨，当前价格重心仍居高位，加上进口窗口持续关闭，对国内钼市影响暂不大。江西某矿山招标出货35-40%钼精矿256吨，成交价为4410元/吨度（35%现金65%承兑），原料价格重心稳居高位，然终端消费市场高价货源成交表现不畅，导致下游生产企业对于高价原料的接受度较低，实际成交跟进滞缓。主流钢厂招标价较上一轮一致，其余钢厂招标价有所下压，市场情绪受到波动，然受成本高位稳固支撑，持货商价格操作空间有限，整体行情表现僵持，持续关注后续钢招开标结果，预计下周钼价盘整运行。

氧化钼：本周氧化钼价格平稳运行。中国氧化钼主流报价4530-4550元/吨度。国内主流矿山已基本完成一轮出货放量，本周仅江西矿山少量出货，成交价表现可观，钼市持续处于高价原料消化过渡阶段，但由于下游对于高价接受度一般，实单高位成交展开不易，受制于成本压力，持货商让利意愿薄弱，买卖双方僵持博弈。下游钢招价跟进相对滞缓，业者谨慎担忧情绪随之升温，叠加国际方面地缘政治冲突局势多变，国际钼价持续涨跌起伏，不确定性因素较多，下游入市操作积极性不高，场内观望氛围浓厚。主流钢厂进场招标价较上一轮一致，叠加原料端持货商让利意愿不高，市场价格可波动空间不大，当前钢厂仍在陆续进场，持续关注后续钢招开标情况，预计下周钼价盘整运行。

钼铁：本周钼铁价格小幅松动，中国钼铁主流报价28.1-28.4万元/基吨，下调0.2万元/基吨。周初钢厂端采购节奏有所放缓，钼市整体以理性观望为主，需求端询盘采购按需为主，实单在高位区间难以实现批量成交。某大型钢厂在时隔一周后再次进场采购，且招标价与上一轮持平，但其余钢厂招标价出现下压趋势，开标价小幅回落至28.0万元/基吨上下，市场心态因此受到一定扰动，厂商报价也随之小幅松动。江西某矿山招标出货表现尚可，场内相对低价的原料资源依然偏紧，厂商可让利空间十分有限，散货市场采购商为规避风险多选择离场观望，供需双方入市操作积极性均不高，持续处于僵持博弈状态，实际成交放量较为稀少，持续关注后续钢招开标结果，预计下周钼价盘整运行。

2.7. 锑：短期平衡难以打破，锑价保持稳定

综述：本周（2026.3.6-2026.3.12）国内锑产品价格稳定。2#低铋锑锭市场价格为16.55万元/吨，1#锑锭市场价格为16.85万元/吨，0#锑锭市场价格为17万元/吨，均价较上周同期价格不变；本周氧化锑价格不变，99.5%三氧化二锑市场价格13.95万元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格14.6万元/吨，均价较上周价格不变；本周锑市场整体呈现报价坚挺、成交温和回暖的运行态势。从价格层面看，持货商报价维持高位稳定，成本端支撑依然强劲——原料价格居高不下，冶炼环节利润空间收窄，企业让利意愿普遍偏低，为锑价提供了坚实的底部支撑。成交方面，本周市场活跃度略好于上周，但交易底色仍以刚性需求为主。下游用户采购策略未见明显转向，多维持按需补货、谨慎观望的操作模式。需求端整体提振效果有限，难以形成持续性拉涨动力。综合来看，在“成本顶托”与“需求乏力”的双向作用下，锑产品价格继续维持区间震荡格局。市场仍在等待新的驱动因素打破平衡。

后市预测：百川盈孚预计短期内市场难以打破现有平衡，预计锑产品价格仍将以区间震荡、僵持为主。后续走势的关键变量，仍需关注政策端是否有新动向，以及下游需求的实质性回暖信号。

相关标的：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅

2.8. 镁：供需博弈加剧，镁价陷入僵持

综述：本周（2026.3.6-2026.3.12）镁锭市场再度陷入僵持阶段。周初下游对于16800元/吨价位接受度偏低，压价情绪明显，而部分厂家受资金压力小幅让利出货，带动市场成交价格下滑至16600元/吨，随着低位货源逐步消化，厂家报价回升至16700元/吨。周后期原料支撑较为稳固，但下游采购跟进不足，叠加出口受运费、汇率制约，供需博弈加剧，现货成交有所减少，镁锭价格暂时横盘持稳，后市还需继续关注下游需求及各工厂开工情况。

后市预测：百川盈孚预计下周金属镁价格窄幅震荡为主，99.90%镁锭府谷市场主流含税报价运行区间16500-16800元/吨。综合来看，金属镁开工产能处于较高水平，供应过剩且现货库存较多，叠加海外形式导致后续出口预期减少，基本面利空下，市场活跃度较前期有所减弱，整体观望氛围较浓，后续镁锭成交价格或有小幅降低风险，但考虑到镁厂生产成本高位震荡，经营压力较大，导致镁价下行空间亦有限。

2.9. 稀土：美国重启“301”调查，重视权益端催化

稀土永磁：美国重起新一轮“301调查”，重视权益端催化。基本面改善方向不改，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。当前供给侧受缅甸矿影响明显，需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期将大幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-5.6%至80万元/吨；中重稀土氧化镝环比-3.0%至145.5万元/吨，氧化铽环比-1.2%至622.5万/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。

建议关注中重稀土标的中稀有色、中国稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。