一、标的基本面核心介绍

浙富控股为A股民营双主业龙头企业，核心布局危险废物无害化处理及再生资源回收利用、清洁能源装备制造两大赛道，形成“环保现金流基本盘+高端装备成长弹性”的业务结构。

• 危废资源化业务：年危废处理产能294万吨，2024年核心再生金属产量铜18.15万吨、金4.83吨、银107.73吨，是公司营收核心支柱，2025年上半年营收占比达93.96%。

• 清洁能源装备业务：覆盖水电、抽水蓄能、三代/四代核电、可控核聚变四大细分领域，具备极强的技术壁垒，2025年上半年该业务毛利率达44.67%，是公司核心利润增长极，营收占比持续提升。

• 财务基本面：2024年实现营业总收入209.12亿元，同比增长10.35%，归母净利润9.71亿元；2025年前三季度实现营收161.55亿元，同比增长5.88%，归母净利润7.39亿元，营收始终保持正增长，整体经营底盘稳健。

二、行业排名与行业地位

1. 危废资源化与环保赛道

公司稳居国内危废资源化行业前三，是国内少数具备多品类危废处置、全金属回收能力的龙头企业，在再生铜、稀贵金属回收领域具备规模化产能优势，行业壁垒体现在危废处置牌照、跨省转运资质、全流程提炼技术，行业集中度提升过程中公司市占率持续从0.85%向1.5%迈进。在环境治理行业全板块中，公司总市值排名3/199、净资产排名12/199、净利润排名14/199，属于行业第一梯队标的。

2. 清洁能源装备赛道

• 水电设备：国内三大水电设备制造商之一，民营水电设备厂商市占率第一，2026年3月最新中标金沙江上游昌波引水电站4.12亿元机组订单，持续印证行业龙头地位。

• 抽水蓄能：国内唯一实现70-750m水头段抽蓄机组全流程自主研发的民营企业，抽蓄机组国内市占率38%，具备年产20台套抽蓄机组的生产能力，行业排名稳居前三。

• 核电装备：子公司四川华都是华龙一号控制棒驱动机构国内核心供应商，三代核电市场份额超40%，同时是国内唯一具备四代钠冷快堆主泵研制能力的民营企业，深度参与钍基熔盐堆技术研发，核电装备技术壁垒稳居行业第一梯队。

• 可控核聚变：2026年1月与合肥综合性国家科学中心能源研究院签约，正式切入中国聚变工程示范堆（CFEDR）核心部件研制，是国内少数具备核聚变核心部件研发制造能力的民营上市公司，赛道卡位具备稀缺性。

三、核心概念炒作标签

结合2026年市场资金偏好与公司业务落地情况，核心炒作标签按弹性优先级排序如下：

1. 可控核聚变（核心弹性标签）：A股少数深度参与国家级聚变工程示范堆核心部件研制的标的，2026年1月签约后直接触发涨停，是市场资金认可度最高的题材标签；

2. 抽水蓄能+核能核电：双赛道政策高景气标的，受益于国内核电核准加速、抽蓄装机爆发式增长，订单持续落地支撑题材持续性；

3. 动力电池回收：江西抚州4万吨/年动力电池回收项目2026年Q2满产，锂/钴/镍回收率达99%/98%，切入新能源回收高景气赛道；

4. 黄金/小金属概念：危废资源化业务可回收金、银、镍、锡等稀贵金属，受益于贵金属价格高位运行，具备业绩与题材双重催化；

5. 其他活跃标签：雅下水电概念、一带一路、节能环保、水利建设、独角兽。

四、管理层资本动作与市值管理迹象

1. 增减持详情

• 增持动作：2025年11月27日-12月26日，公司控股股东、董事孙毅通过大宗交易累计增持7229万股，增持均价4.00元/股，增持金额合计约2.89亿元，增持价格与当前股价形成明确安全边际。

• 减持动作：2026年1月14日-2月11日，公司持股5%以上股东叶标及其一致行动人通过集中竞价合计减持5219.27万股，持股比例从18.00%降至17.00%，本次减持为股东自身资金需求，截至2026年3月，无新增减持计划披露。

2. 股权质押详情

截至2026年2月27日，公司整体质押股份10.03亿股，质押总比例19.21%，质押总笔数19笔；2026年2月4日，控股股东孙毅质押2900万股，占其持股比例5.84%，占公司总股本0.56%，同期同步完成5447.28万股股份解除质押，控股股东及一致行动人整体质押比例处于可控区间，无平仓风险预警。

3. 定增与其他资本动作

截至2026年3月15日，公司无正在推进的定增、重组等重大资本运作事项，无新增对外募资计划；近期仅披露子公司担保事项，担保规模均在合并报表范围内，无违规对外担保情况。

4. 市值管理与股价维稳迹象

• 无明确回购承诺、业绩指引上调相关公告，未发布主动市值管理相关方案；

• 核心维稳动作体现为控股股东在股价低位（4元区间）的大额增持，彰显对公司长期价值的认可；

• 持续通过中标公告、技术合作签约（如核聚变项目、昌波水电站中标）释放基本面利好，间接对股价形成正向催化，无恶意操纵股价的相关迹象。

五、风险评估：年报后ST风险判定

核心结论：2025年年报披露后，公司无任何ST（退市风险警示/其他风险警示）触发可能，具体判定依据如下：

根据深交所2025年修订、2026年生效的《股票上市规则》，主板公司*ST核心触发条件为：最近一年净利润（扣非前后孰低）为负且扣除后营收＜3亿元；或期末净资产为负；或财报被出具无法表示/否定意见审计报告。

1. 营收维度：2024年公司营收209.12亿元，2025年前三季度营收已达161.55亿元，全年营收将远超3亿元阈值，不触发营收相关退市条件；

2. 净利润维度：2024年公司扣非归母净利润7.51亿元，2025年前三季度扣非归母净利润5.37亿元，机构预测2025年全年归母净利润11.43亿元，扣非前后净利润均为正值，不触发净利润相关退市条件；

3. 净资产维度：2025年三季度末公司股东权益合计119.93亿元，每股净资产2.25元，净资产大幅为正，无资不抵债风险；

4. 其他风险：公司无控股股东资金占用、违规担保、财报非标、内控失效等其他ST触发情形，无重大违法违规事项披露。

其他核心风险提示：2025年前三季度经营活动现金流净额为-10.06亿元，现金流阶段性承压；危废行业竞争加剧导致毛利率下滑；存货规模达101.62亿元，存在金属价格波动带来的减值风险；短期有息负债规模较高，存在一定偿债压力；存量股东减持带来的二级市场抛压。

六、估值高低判定与估值评分

1. 行业估值基准

公司为双主业模式，参考2026年3月最新行业估值水平，取两大主业的行业均值作为估值锚定：

2. 公司合理估值区间测算

公司当前估值：PE(TTM)27.09倍，PB(LF)2.16倍，总市值253.13亿元，股价4.85元/股。

结合公司双主业结构、盈利增速、行业地位与成长弹性，给予公司合理PE区间28-35倍，合理PB区间2.3-2.8倍。

参考机构一致预测，2025年公司归母净利润中枢为11.43亿元，对应合理总市值区间320.04亿元-400.05亿元，折合合理股价区间6.13元/股-7.66元/股。

3. 估值评分（1-10分，1为极其低估，10为极其高估）

最终估值评分：4分

判定依据：公司当前股价、市值低于行业平均估值与自身合理估值区间，具备估值修复空间；但受2025年盈利阶段性承压、现金流波动影响，暂未达到极其低估区间，整体处于偏低估水平。

七、投资价值判定与交易策略

1. 投资价值核心结论

当下价格4.85元/股，具备中长期投资价值，短期存在震荡整固风险。

核心逻辑：公司环保基本盘稳健，清洁能源装备业务高景气、高毛利，订单持续落地支撑业绩增长；可控核聚变、动力电池回收等新赛道打开长期成长空间；当前估值处于行业偏低水平，控股股东增持形成明确安全边际，估值修复与业绩增长双重逻辑明确，中长期投资性价比突出。

2. 建仓与止盈交易计划

风险提示：本分析基于公开市场信息与公告数据，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

本文发布时间：2026.03.15，相关数据截止当前发布日期

一年一倍者众，三年一倍者寡。

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