3月12日，富途控股（Nasdaq: FUTU）公布截至2025年12月31日的第四季度及全年未经审计财报。数据显示，公司在2025年实现了强劲的“高质量增长”，不仅营收利润双增，商业模式也迎来关键转折。
一、 财务总览：利润增速远超收入，盈利能力大幅跃升
· 第四季度：总营收64.38亿港元，同比增长45.3%；净利润33.69亿港元，同比暴增80.2%；经调整净利润34.56亿港元，同比增长77%。
· 全年表现：总营收228.47亿港元，同比增长68.1%；经调整净利润达116.45亿港元，同比增幅高达101.9%，实现翻倍。
· 盈利指标：第四季度净利率从上年同期的42.2%提升至52.3%，运营利润率突破64%，展现出强劲的运营杠杆效应。
二、 收入结构质变：利息收入成第一大来源，财富管理业务高增
收入结构更趋多元和稳健，利息收入首次超越经纪佣金，成为最大收入支柱。
· 利息收入（第四季度30.38亿港元，+50.2%）：受益于客户资产规模扩大带来的保证金融资、证券借贷及银行存款利息增加。这标志着公司正从“交易驱动”转向“资产驱动”模式，收入抗周期性增强。
· 经纪佣金（27.7亿港元，+34.6%）：随市场交易量增长而稳步提升，全年总交易额达14.68万亿港元，同比增长89.4%。
· 其他收入（财富管理、企业服务等）（6.3亿港元，+78.7%）：增速最为显著，主要得益于基金分销和IPO认购服务费增加，反映财富管理生态逐步成型。
三、 成本与费用：降本增效显著，研发聚焦AI与数字资产
· 成本端：第四季度总成本7.29亿港元，同比逆势下降6.1%，推动毛利率从82.5%提升至88.7%。
· 费用端：总运营费用15.63亿港元，同比仅增8.6%，远低于收入增速。其中：
· 研发费用5.07亿港元（+26.8%），主要用于加密货币和AI相关项目；
· 销售费用5.07亿港元（+9.2%），与新付费客户增长匹配，获客成本稳定；
· 管理费用5.49亿港元（-4.6%），主要因专业服务费减少，显示内部效率提升。
四、 用户与资产规模：客户数突破337万，海外占比首超55%
· 用户基础：截至2025年末，注册用户数达2920万（+16.0%），开户客户595万（+29.8%），有资产客户337万（+39.6%），全年净增超95.4万。
· 资产与交易：客户总资产达1.23万亿港元，同比增长65.9%；第四季度总交易额3.98万亿港元（+37.8%）。
· 全球化突破：大中华区以外海外有资产客户占比提升至55%，标志着富途在新加坡、美国、澳洲等市场的本土化运营已见成效，成功突破单一市场依赖。
五、 未来展望：2026年目标80万新增客户，新市场蓄势待发
公司创始人李华表示：“2025年是全球化战略全面收获的一年。”管理层在业绩会中给出2026年新增80万有资产客户的指引，并透露计划在年内进入一个亚洲新市场（牌照申请中），有望复制新加坡成功经验。未来将持续加码数字资产和AI领域，打造全球数字金融生态平台。
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青瓦观点：四大核心看点
1. 增长引擎切换：从“交易驱动”到“资产驱动”
利息收入成为第一大来源，意味着富途的盈利基础从依赖市场交易活跃度转向基于客户资产规模的稳健息差，收入韧性显著增强。叠加财富管理业务高增，“资产沉淀+财富管理”生态闭环正加速形成。
2. 全球化进入收获期，海外客户过半
大中华区以外客户占比达55%是里程碑信号。海外市场的成功开拓不仅分散了单一市场政策风险，也为公司打开了更广阔的估值空间。2026年新市场落地将带来新增量。
3. 降本增效释放利润，运营杠杆极致发挥
在收入增长45%的同时总成本下降6.1%，费用增速远低于收入增速，运营利润率突破64%，表明公司已进入“高质量利润增长”阶段，而非盲目扩张。
4. 数字资产+AI：构筑未来双翼
研发投入聚焦加密货币与AI，符合香港虚拟资产合规化趋势。数字资产有望成为抢占年轻用户和全球流动性的战略入口，AI则将在智能投顾、量化工具等方面构筑新护城河。
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免责声明：本文基于富途控股公开财报及信息整理分析，所含观点仅为基于公开数据的逻辑推演，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
