朋友们，大家周末愉快！
强烈声明：
本文仅为我个人的学习财报实践记录！而且只是从财务角度的简单分析！！
我【不进行】任何形式的股票或基金的买卖推荐或指导！
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
文中任何操作或看法，均可能充满我个人的偏见和错误。
请坚持独立思考，任何人都万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。
而且浮光掠影了解的公司、行业，99%都是我不懂的！绝对不是谦虚！！
以上，切记切记！
阅读财报的理念
阅读财报的原则
横向对比：对比3-5家最接近的同行 - 纵向对比：对比自家最近3-5年的历史数据
公司简介
公司成立于2000年11月7日，总部位于浙江省杭州市，2010年11月23日于深交所主板上市，发行价24元/股，上市融资金额9亿+，历年分红如下图1-2。公司所属行业为电气机械和器材制造业，主要业务就是厨房电器产品的研发、生产和销售。根据2024年财报显示，吸油烟机为第一大收入来源，占比48.65%。第二大收入来源为燃气灶，占比24.77%。如官网所示，公司的产品展示如下图3-4。
会计师事务所意见
财报浅印象
1. 扣非加权ROE：（扣非归母净利润/平均归母净资产）最重要的一个财务指标，杜邦分析法的核心内容，也是巴菲特老爷子非常看重的一个指标。巴菲特曾经说过，如果只能通过一个指标选股，他会选择净资产收益率。按照唐朝老师的说法，看到高ROE，要去思考这家公司有什么资产没有记录在账面上；看到低ROE，要去思考这家公司的什么资产已经损毁或减值，却还没有从账面上抹去。
逐年下降的趋势非常明显，到2024年已经不足15%及格线，需要重点专注下2021年到底发生了什么导致这项指标的“陡降”，这项因素还有改善增强的机会吗？后续还会持续下降吗？
2. 营业收入：累积身家的起点。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
第一张图的异常点有三处：1、2021年的营收大幅度增加但是归母净利润却大幅下滑，怎么了？ 2、2022年，营收变化不大的情况下归母净利润有个较大幅度的提升，为什么？ 3、2024年为什么营业收入基本不变的情况下归母净利润却又出现不小幅度的下降？
第二张图展示出每一份营业收入的现金保障还是靠谱的。
3. 毛利率：毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，反映了企业产品或服务的盈利能力，体现产品的竞争力。按照唐朝老师的说法，利润表里最重要的一个指标就是营业利润，营业利润是一家企业的核心利润。持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现，持续提高的营业利润率（营业利润÷营业总收入）是企业竞争力不断提高的表现。也声明一下，我这里的营业利润率是按照保守的计算方法计算出来的，营业利润是由营业总收入减去营业总成本得出一个不含“公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益”的“营业利润”，然后再除以营业收入得到的比例。
毛利率和营业利润率总体趋势就是下滑，费用率以及费用占毛利润的比例却在逐年攀升，这应该就是前者不断下滑的主要原因了吧。
4. 净利润：含金量如何以及是否有水分（多少是非经常性损益）
第一张图展示出公司的非经常性损益基本能稳定在10%，主业还算聚焦。
第二张图展示出净利润的现金含量也基本能稳定在100%以上，2020年的不足100%可以关注下具体原因。
5. 总资产周转率：营业收入÷总资产（ToC的公司可以重点考查存货周转率，ToB的公司可以重点考查应收账款周转率）。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
总资产周转率在2021年达到高点后一路下滑至2024年的不足0.7，应收账款周转率在2021年的低点之后逐年提升。一般来说，两项指标应该是同升同降，但是看这张图才发现这两项指标基本完美的走出个反向走势。
6. “现金及其等价物÷带息债务”：万一债主一起上门收回借款，公司能不能还得上，看企业的安全性，虽说一般都不会出现此种情况，就像银行一般都不会出现挤兑一样。但巴芒二老的理念之一就是，如果一件事情最坏的结果我接受不了，那么我就不会去做这件事，因为再多的涨幅，都经受不住一次归零。
相比公司的现金及其等价物，有息负债几近于无。从表格里可以看出，公司的有息负债主要就是短期借款，但是绝对数量上相比于货币资金也是微不足道，按理说完全用不上这点借款，难道就是所谓的平时和银行搞好关系的操作？
7.上下游话语权：
相比于产业链上下游占用的经营性资产，公司自身占用产业链上下游的无息经营性负债越来越多，产业链上下游的话语权有逐渐走强的趋势。
8. 做决定：这里记录下目前市场先生的报价，留待后期验证：截至昨日收盘价20.82元/股，动态市盈率12.75，总市值196.7亿。
按照上文提到的简单估值法，按照网上查到的机构预测的三年后平均归母净利润17.28亿，那么三年后的合理估值就是：17.28*80%*25=345.6亿，拦腰一刀就是现在能买入的位置，所以172.8亿以下可以关注！
但是，这完全不代表我建议你在这个位置买入，毕竟能为你的钱负责任的人只有你，切记！切记！！
ROE的分数：最好常年都在15%以上，再不济不能常年低于10%。
从2020年的20%以上陡降至2021年的15%左右，到2024年已经不足15%这个及格线水平，后续的走势还需持续跟踪关注。
ROE的质量：是靠盈利能力、周转能力、财务杠杆中的哪一项赚钱？
看走势，扣非ROE基本和NPM一致，也就是主要靠盈利能力。
ROE的稳定性：最近五年都这么优秀吗？还是跟心电图一样无法捉摸？
优秀谈不上，2021年的“陡跌”之后基本在及格线15%徘徊，到2024年已经达不到及格水平。
