CH1
你必须学会读财报
1
财报阅读入门
两个基础知识
时间：我国按照自然年为一财年，按季度披露季报。
范围：三大表，每张表又包括母公司报表和合并报表。
资产负债表
左边是去处，右边是来源；
资产=负债+股东权益；
少数股东权益：合作伙伴持有少部分子公司股份≠上市公司股东；
归母净资产：负债-资产-少数股东权益；
每股净资产=归母净资产/公司总股本；
市净率PB=股票价格/每股净资产=公司总市值/归母净资产；
流动：一个营业周期内需要归还的；
与同行的与过去的对比，细节反映真相。
利润表
权责发生制是造假的温床，应收支≠实际收支。
归母净利：减去少数股东损益；
每股收益=归母净利/公司总股本；
市盈率PE=股票价格/每股净利=公司总市值/归母净利。
现金流量表
记录现金和现金等价物在本报告周期内的变动情况；
经营活动：企业销售商品或提供劳务带来的收入和相应支出，行业决定经营范围；
投资活动：固定资产无形资产等长期资产，对外股权，金融理财；（现金变活期变短期债券等现金和现金等价物转换不算投资）
筹资活动：公司扩大或缩小资本规模，对外举债或还债，like发行股票、回购股票、分配股利、借债、还债、支付利息。
如有外币，汇率波动单独列出。
其他
董事会报告；报表的附注部分；业绩预告or业绩快报。
2
读财报前的准备工作
财报获取：巨潮资讯网，上海证券交易所，深圳证券交易所。
工艺流程：第一年端午启动生产过程，第二年产出基酒，第五年勾兑成商品酒，第六七年销售。
销售：本部的商品酒薄利卖给下属销售公司，销售公司按出厂价卖给经销商专卖店及其他。（消费税只对生产企业征收）
股权关系（2013）
3
重要提示
一，四，六，七，八：套话
二：介绍董事会出席情况，无价值
三：会计师事务所拿牌照不易
标准无保留意见——造假迹象未被本人发现
附带说明的无保留意见——黑锅有人背，本人大胆收钱
保留意见——假报表
无法出具意见——本人拒绝和拙劣的骗子合作
否定意见——举报这个骗子
五：
净利润：理论上的，账上不一定。
盈余公积金：《公司法》规定存留至少10%的公司盈利，累计超过注册资金的50%后，可计提出来弥补亏损或者派发红股。
一般风险准备：专门要求金融企业提取的款项，具体指茅台财务公司。
未分配利润：历年净利润的总和-盈余公积-分红，不等于公司现金。
4
财报的结构
红色是主要，蓝色是次要（2013，2019）
CH2
投资高手关心的表——资产负债表
01
生产类资产
固定资产
含义：公司为经营活动持有、使用超过一年、价值较大的非货币性资产，like建筑物、机械设备、运输工具。
计提折旧：固定资产的支出要按一定的规则分摊在资产的预计使用期内。折旧方法包括直线法，工作量法等，不轻易发生变动！
隐藏价值：账面价值低，但实际上可能没有降幅甚至增值，比如大坝，酒窖，城区房产。
减值测试：减值不可逆。
操作手法：第一年大额减值，第二年出售，实现利润增长或者扭亏为盈。
2017新增持有待售科目，不用折旧。
固定资产清理：还未处理完的账面净值，计入营业外收支。
在建工程
操作手法：长期不转入固定资产，为了避免折旧，甚至是幽灵工程；投入资金增加但工程进度不变，资金去向有问题。
油气资产
类似固定资产，但因价值大，单独列出。
无形资产和研发支出
无形资产包括专利权，商标权，著作权，土地使用权等。其折旧称为摊销。
研究阶段的支出全部费用化，计入当期管理费用；开发阶段的符合条件的可以计入无形资产。风险很大。
只有房地产公司的土地计入存货。
生物资产：造假高发区
分类：消耗性——为了出售（牲畜/农产品），计入存货；公益性——为了环境保护（防风固沙林/水土保持林），单独列出；生产性——产出农产品和提供劳务（果树/母猪/奶牛），单独列出，需要折旧。
容易造假：农，林，渔，牧。（软件，集成电路，生物科技也是）
商誉
A以1100w购入B的80%股份，但B的账面公允价值为1000w，其80%价值800w，差额的300w记为商誉。
不用摊销，但要减值测试，这个过程要详细披露，若没有则有操控嫌疑。
长期待摊费用
含义：已经花费的一年以上起效的，like筹建，产品模具，固定资产改良。
固定资产修理计入当期费用。
没有变现价值，其数字越大，资产质量越差。
使用权资产和租赁负债
2
经营类资产
货币资金
关注合并表的数据。
使用受到限制的不算现金及现金等价物。包括，存放央行法定存款准备金，不能随时支取的定期（实际上不好说），被冻结，已抵押，根据合同必须保持的最低存款，信用卡，银行保证金。
产生货币资金途径：发售股票or举债，出售资产or业务部门，经营活动。
原则：要与短期债务及经营需要相匹配。
特别注意：比短期债务小很多——短期偿债危机；资金充裕却有很多高息负债——资金虚构/挪用/被冻结的征兆；定期和其他货币很多且缺乏可流动资金——银行与股东签署资金管理协议（狼狈为奸）；其他货币巨大但缺乏合理解释——关注大额预付款/保证金/意向金，被股东或关联人占用；产生的利息收入显著低于常见理财或存款利率——资金长时间不在账上。
19新增拆出资金。
应收票据
包括银票和商票。
银票多说明抢手，商票多说明销售政策宽松。
票据过多有在票据市场当炒家的嫌疑。
应收账款欠条
大幅增长说明公司放宽信用政策or虚构收入。
计提坏账准备，坏账不包括应收中，这是操纵利润之处。
造假手段：一笔款项进来冲销，然后变成预付款，购货款转出；进来后利用在建工程，购买无形资产，长期股权投资等活动流出，经摊销or减值“毁尸灭迹”。
应收款项融资（19新增）
票据做背书支付，贴现，抵押，保理等方式换取现金，但不承担连带担保责任，计入。
预付账款
有大量预收款，说明商品供不应求或信用较好。
有大量预付款，关注是否以购买商品或服务回流，存在虚增收入嫌疑。
预付款挂账时间过长，存在挪用资金嫌疑。
其他应收款
与主营业务无关，like赔款，替职工垫付的水电医药房租，借支备用金等。
隐藏短期投资or利润费用发之处。“其他类”过大，造假嫌疑大。
长期应收款
两类：融资租赁or递延方式分期收款。
存货
包括以出售为目的持有的商品，在产产品，相关原材料，比如茅台（原材料+工人工资+制造费），商贸企业（采购成本+运输装卸+相关税费）。
注意计提跌价，虚增利润，加大生产提升毛利率的造假手法。
合同资产和合同负债（新增）
应收账款——仅有时间流逝条件的收款权；合同资产——还有其他条件限制的收款权。
预收款项——没有具体商品和服务约定，可退款；合同负债——承担提供商品和服务义务，无退款义务。
3
投资类资产
资产分类直接影响利润。
投资性房地产
含义：用于收租或地产增值。
不同计量方式：成本模式，要折旧和减值测试，沪深大多采用；公允价值模式，不对应现金流入流出，HK采用。利润影响不同。
成本，公允，存货，固定可以相互转换。
债权类投资
持有至到期资产：因摊余成本账面值会改变。
交易性金融资产：意图从资产本身的价格变化中获取不确定回报的金融资产，算作公允价值收益。
可供出售金融资产：不确定是资产本身变动还是利息。
长期股权投资：上市公司和大股东利益输送重灾区。
操作手法：本期大额减下期卖出；隐藏同一控制/关联关系；小额交易子公司变联营；小额增持资产变联营；一揽子交易拆分。
递延所得税资产和负债
财政部的会计准则和税务局的税收条例有分歧。永久性的分歧（国债利息/专项用途财政拨款/行政罚款）按照税务局标准；暂时性的分歧对应的资金归入递延。
差异情况：应分批但计入当期；可超额计入；政策鼓励加速折旧；收入时间；当期亏损之后从利润中扣除；内部销售；公允价值变动损益。
借壳上市
七喜100%收购分众传媒，分众股东实际控制七喜，至此合并报表以分众为主体。
金融资产分类（19后
以摊余成本计量——等着到期收息还本；
以公允价值计量且其变动计入当期损益——意图未来出售赚差价；
以公允价值计量且其变动计入其他综合收益——既要又要；
资产减值
关键数值：公允价值，未来潜力，折现率。
规则没有发生变化的其他资产——公司管理层判断；
规则发生变化的金融资产——预期信用损失法（是否逾期30日）。
4
负债和所有者权益
负债
隐瞒负债较为困难。
会计错配：将负债分类指定为对应资产的分类。
来源分类：融资性（运营投资目的，借贷、发债券，有息），分配性（应发未发的股利和所得税，将未分配利润划入应付股权导致公司净资产下降从而提高ROE），经营性（无息）。
关注：现金及现金等价物能否覆盖有息债务；有息负债占总资产比例，同行业对比。
其他负债
向中央银行借款：银行和非金融银行的特权。
吸收存款和同业存放：付利息但也产生利息，视为无息。
应付职工薪酬：生产人员-生产成本；车间管理人员-制造费用；企业管理人员-管理费用；在建工程先相关人员-在建工程。内部人员变动也会影响利润。
专项应付款：政府做慈善的，科研项目补助，公益性拆迁补偿。
预计负债：企业自行估计。
所有者权益
实收资本：注册资本除以股票面值。
资本公积：转增不用纳税。
库存股：回购后暂时未处置。回购原因有股权激励，注销，私有化退市。
专项储备：高危行业必备。
一般风险准备：金融机构。
利润分配流程：弥补亏损——计提法定盈余公积——股东决定是否提取盈余公积——决定是否向股东分配。
法定盈余公积按本部净利润10%；未分配利润≠账上现金。
5
快速阅读资产负债表
负债和所有者权益合计：全部家当。
负债合计：无有息负债，无息的有日常经营，应交税费，应付款，其中税费因时间差金额较大。
有息负债率：有息负债÷总资产，同行业比较，大红线60%。
总资产和上年总资产。
生产资产÷总资产——轻资产结构优于重资产结构；生产资产（这里包括固定，在建，土地）需要维护，更新，折旧，并且受通货膨胀影响；税前利润总额÷生产资产高于两倍银行贷款标准利率，为轻；资产结构与之前和同行比较，分析机会or陷阱。
应收÷总资产——超过三成有问题；看是否有突变；看应收款是否集中在少数几家关联企业。
货币资金÷总资产——货币资金÷有息负债看偿债能力。
非主业资产÷总资产——增加说明管理层也不看好所处行业。
CH3
资本市场追捧的表——利润表
1
利润表的重点
P（股价）=PE（市盈率）×E（每股收益）
PE和E都增长，称为“戴维斯双击”，反之称为“戴维斯双杀”。
约翰·博格研究结论：股市回报主要源于实业，而非投机。
合并利润表的“归属于母公司所有者的净利润”。
2
创造利润的过程
权责发生制和收付实现制
收付实现：薪资税后3w（下月8号发），日常开销0.5w，一个季度房租0.6w，购买电脑0.55w——净利润0-0.5-0.6-0.55=-1.65w。
权责发生：应收账款3w，日常开销0.5w，房租0.6/3=0.2w，电脑（0.55-0.07）/24=0.02w（预计电脑使用24个月后能卖700r）——净利润3-0.5-0.2-0.02=2.28w。
营业总收入
收入确认三原则：销售商品，提供劳务，让渡资产使用权。
公司的收入确认规则，若有变动会在重要事项中提及。
毛利率=主营业务-营业成本，分析变化原因，看出企业竞争力，管理层运营，风险承担的位置。
主营业务分类介绍：分行业（多元化和多元恶化），分产品，分地区，前五名客户（对外依赖程度）。
营业总成本
营业成本：生产or采购——产品入库计入存货——按照存货计价法计算存货成本——出库销售——计入营业成本。
营业税金及附加：与盈利无关的需要缴纳的税费。
营业费用：“三费”包括销售费用，管理费用，财务费用。
资产减值损失：大额数值需警惕。
公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益
营业利润
看营业利润和营业利润率的变化趋势。
净利润=营业利润+营业外收支净额-所得税。
所得税费用：计算好复杂哦。
3
速读利润表
营业收入：潜在需求，份额扩大（防止对手打击），价格提升（产品的可替代性强弱）。
毛利率：高说明竞品少，低毛利率投资风险大。
费用率：警惕费用过高或剧烈变化，控制在毛利率是30%内较为优秀。
研发费用：对技术和行业要有了解。
营业利润率：变化及变化的原因，提价？降本？费用控制？
CH4
事关存亡的表——现金流量表
1
现金流量表拆解
直接法：先统计投资和筹资，然后结合前两个表反推经营活动。
间接法：从利润表的净利润入手，将当作费用扣除的实际并没有现金支付的加回去，不属于经营活动的支出加回来，经营性应收应付及存货变化的调整。
关键数字：经营活动现金流量净额，销售商品提供劳务收到的现金。
净额÷净利润>1，说明是优秀企业。
投资活动现金流量净额<0，说明企业在扩张，但谨慎对待多元化。
自由现金流，用经营活动现金流净额-企业构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金估算。
权益性筹资作为对企业估值的参考；债务性筹资的利率反映企业信用，越高越危险。
2
企业的现金流肖像
类型Ⅰ ：经营+，投资+，筹资+
赚了钱不投资还借钱——筹本钱，即将开展大规模投资活动or进自己荷包（类型Ⅲ的序曲）。
类型Ⅱ：经营+，投资+，筹资-
稳定健康的老母鸡。
类型Ⅲ：经营+，投资-，筹资+
急切扩张。
类型Ⅳ：经营+，投资-，筹资-
关键是可以持续，否则容易变成类型Ⅲ。
类型Ⅴ：经营-，投资-，筹资-
没救了。
类型Ⅵ：经营-，投资-，筹资+
赌徒啊
类型Ⅶ：经营-，投资+，筹资-
靠变卖家产还债——混吃等死；or投资成功还债，能扭亏为盈还有救。
类型Ⅷ：经营-，投资+，筹资+
还能拿到钱，有挽救的希望；or单纯骗吃骗喝。
3
现金流量表速读
造假情况：高层挪用资金，报表日前归还；用一次性行为美化当期；投资和筹资流入伪装成经营流入。
异常现象
经营：净额为负；流入主要是应付账款和票据，资金链断裂前兆；净额低于净利润，造假？
投资：购买资产支出持续高于经营净额，有鬼；流入主要是出售资产，经营能力衰败。
筹资：借到的小于归还的，银行骗回贷款，有雷；支付高利息or中间费用，遇到生存危机。
优质企业5个基本条件
经营净额>净利润>0；
销售商品提供劳务流入>=营业收入；
投资净额为负，且用于扩张而非维持盈利能力；
现金及现金等价物净额>0（排除现金分红因素）；
期末现金及现金等价物余额>=有息债券。
CH5
财报的综合阅读及分析
1
鸟瞰三大表
勾稽关系
股东投入（所有者权益）和借来的钱（负债），经现金流量表，转化为资产负债表的负债或利润表的费用。
财务分析四步走
浏览资产负债和利润，关注有无科目的大比例变动；
历史分析，回顾5年比较可信；
对比现金流量和利润英保持一个稳定的比例；
同行业对比：增长与行业增长，资产负债结构反应业内资源运用的方向，利润反应管理层是否称职。
2
财务指标分析
安全性分析
流动比率=流动资产➗流动负债≈2（过高资产未能有效利用，过低有短期偿债风险
现金债务比=现金及现金等价物➗有息负债≥1
盈利能力分析
营业视角：营业利润率，毛利率，净利率；
资产视角：净资产收益率ROE，总资产收益率
成长性分析
收入视角：营业收入增长率，营业利润增长率；
资产视角：资产增长率，净资产增长率
管理层能力分析
应收账款周转率=营业收入➗平均应收账款（有销售政策影响）
存货周转率=营业成本➗存货平均余额（在满足市场需求的条件下保持最小库存量，考虑产品特性和销售模式）
固定资产周转率=营业收入➗固定资产净值（轻重之分）
总资产周转率=营业收入➗平均总资产（越大，管理层运用资产能力越强）
总体分析（杜邦分析体系）
还需考虑到现金流量。
3
使用财务数据估值
现金流折现法：不适用于初创or科技。
清算价值估算法：大萧条产生。
股市价值法：
CH6
所有者权益变动表和财报附注
所有者权益变动表
权益来源：股东直接投入、留存收益、直接计入权益的利得和损失。
表格包括：直接计入权益的利得和损失，权益总量的增减变动，权益增减变动的结构。
收入——日常经营活动，对应费用；利得——资产及负债的价值变化或偶然事件，对应损失。
财报附注
公司基本情况；公司主要会计政策、会计估计和前期差错；税项；企业合并及合并财务报表；合并报表项目解释；关联方及关联交易；股份支付；或有事项；资产负债表日后事项；母公司财务报表主要解释项目；补充资料。（新增：金融工具风险披露；公允价值披露）
CH7
管理层的汇报
经营情况分析与讨论
可靠性和专业性较高，包括以下四个方面：
主营业务分析，从收入，成本，费用，现金流四个角度；
行业、产品或地区经营情况分析，可关注各分类产品的变化，传统销售区是否稳定，新区域开拓是否顺利；
资产负债情况分析；
投资状况分析，对投资者很重要。
未来发展讨论与分析
SWOT分析（strength/weakness/opportunity/threat），与同行和之前的对比，看行业普遍的情绪，以及情绪的持续时间。
其他
一次集体错判
2014，白酒业寒冬，价格下调，当期报表悲观；15复苏，高端名酒供不应求，及时涨价。
CH8
欺诈与反欺诈
常见的操纵财报手法
操纵现金流：增加经营活动现金流入，减少经营活动现金流出，一次性行为美化净额。
被操纵的痕迹
每一个科目本身和数字，对应的都是企业行为。这个行为是否有异常，是否符合逻辑，需要对商业活动非常敏感，才能精准捕捉蛛丝马迹，窥探背后的真相。
