2025年第四季度及全年财报

⽇期：2026年3⽉4⽇ （盘后发布） 

市场反应：盘后股价温和上涨，市场对这份全线超预期且指引极其强悍的财报给予了积极定价。 

核⼼结论：“AI引擎继续狂飙，定制芯⽚与⽹络业务双轮驱 动，印钞机属性尽显。”

Broadcom 在 2026 财年第—季度（截⾄ 2026 年 1 ⽉） 交出了—份⽆可挑剔的答卷。如果说 NVIDIA 代表了通⽤ GPU 算⼒的天花板，那么 Broadcom 则再次证明了其作为“定制硅⽚（ASIC）与 AI ⽹络底层基础设施”绝对霸主的地位。

以下是详细的投资⼈视⻆拆解：

1.财务数据：全线碾压预期，极强的现⾦流

Broadcom 的数据不仅展现了⾼增速，更展现了极致的运营杠杆和护城河带来的⾼利润。

总营收(TotalRevenue):193.1亿美元 (同⽐⼤增 29%)。

Beat: 超出华尔街预期的 192 亿美元。

AI业务⼤爆发:AI 半导体营收达到 84亿美元（ 同⽐暴增 106%）。

超预期: 远超管理层此前给出的指引，显示出云⼚商的资本⽀出仍在加速。

每股收益 (Non-GAAPEPS):2.05美元。

Beat: ⾼于分析师预期的 2.02 - 2.04 美元。

利润与现⾦流的“印钞机”:调整后 EBITDA 达到创纪录的 131.3亿美元， 占营收的⽐例⾼达惊⼈的 68%。⾃由现⾦流 (FCF) 为 80.1亿美元， 占营收的 41%。综合⽑利率维持在 77%的超⾼⽔位。

2.前瞻指引：碾压式的加速增⻓

真正引爆市场情绪的是 Broadcom 给出的 Q2 季度（2-4⽉） 指引，彻底打消了市场对于 AI 基础 设施建设放缓的任何疑虑。

Q2营收指引:预计约为 220亿美元（ 同⽐⼤增47%）。

Q2AI半导体指引:预计将加速⾄ 107亿美元（ 同⽐⼤增 140%）。这是—个极其强悍的前瞻 信号，表明订单积压和需求依然处于爆发期。

Q2软件业务指引:基础设施软件预计约为 72亿美元（ 同⽐ +9%）。

3.电话会议关键信号 (CallTakeaways)

Hock Tan（ 陈福阳）在电话会议中释放了关于 AI 产业链结构性演变的⼏个关键点：

定制芯⽚ (CustomAIXPUs)的王者地位:管理层明确指出，随着其“五个主要客户”的下—阶 段部署，定制芯⽚的需求势头正在⼤幅加速。这证实了除了 Google (TPU) 和 Meta 等现有⼤ 客户外，Broadcom 在⼤型科技巨头⾃研 ASIC 市场的统治⼒不可动摇。

AI⽹络业务的卡位优势:随着 AI 集群规模向⼗万卡、百万卡级别扩展， ⽹络通信瓶颈越发明 显。管理层预计，AI ⽹络收⼊在 Q2 将占到整体 AI 收⼊的 40%（Q1 为 33%）。其Tomahawk 6 交换机和专有的直连铜缆（ DAC）技术在市场中占据了绝对优势。

VMware整合⼤获成功:基础设施软件 Q1 营收为 68 亿美元。其中 VMware 营收同⽐增⻓13% ，年经常性收⼊（ARR）更是增⻓ 19% 。Hock Tan 经典的“ 收购、削减成本、提价转订 阅”的并购整合机器再次被证明⾏之有效，且正在提供源源不断的稳定现⾦流。

股东回报拉满:财报同时宣布了新的 100亿美元股票回购计划。在 Q1 期间，公司已经通过 股息（31 亿美元）和回购（78 亿美元） 向股东返还了近 109 亿美元。

4.投资⼈决策参考

从资本配置的视⻆来看，Broadcom 提供了—个与纯算⼒股不同的商业模型：双擎驱动的稀缺性:⾼利润、⾼粘性的基础设施软件（VMware 兜底基本盘） + 确定性极强且 正在加速的 AI 半导体（ASIC + Networking 提供⾼弹性）。这使得它的抗⻛险能⼒显著强于单—的周期性硬件公司。

利润率担忧的消除:在上—季度，市场曾短暂担忧 AI 硬件业务（ ⽑利率相对较低） 占⽐提升 会拉低公司整体的综合⽑利率。但本季度 77% 的综合⽑利率和 68% 的 EBITDA 利润率，直 接粉碎了这—隐忧，证明了其强⼤的成本控制和产业链定价权。

估值重塑:Q2 ⾼达 220 亿美元的营收指引，将迫使华尔街分析师在未来⼏天内密集上调其全 年的 EPS 预测模型。利润的超预期增⻓将迅速消化掉其⽬前看似较⾼的远期市盈率（Forward P/E）。