学习金融业中的证券相关行业的财报与会计知识——以中金公司为例(7、买入返售金融资产)

2026年3月2日星期一

从这张图中，其种类还是蛮复杂的，债券，并不仅仅是我们常见的国债，或者企业发行的债券，但，这是本质吗？并不是，买入返售？实际还是一笔有担保的短期贷款？那这是资产，还是负债？此时此刻我们要回到业务中去，了解底层的运行逻辑

中金，作为逆回购方，手上有闲钱，而另一家金融机构资金需求大，那么该金融机构则抵押手上的债券或股票给中金，进而中金会支付一笔相应价值的资金。双方约定，在某一天这笔资金再以另一种约定的价格收回。中金这方为买入的资产，后而返售出去，回收利息，便是该交易的收益。因此，最终要的莫过于这笔抵押款的资产价值是存在的，具有良好的流动性，保证中金遇到风险时可进行资产处置。

既然股票和债券的用途是一样的，那么可以归类为同一业务模式——短期资金融通。上述几种债券，都是由中金支付资金，获得相应抵押品，未来收本金和利息，这么列示，也是为了向报表使用者清晰展示抵押品的资产结构和风险构成。

计提利息，是因为资金借出后，是按天计算的，既然如此中金一方必须在年前要暂估这利息收入，并加上这部分资产；减值准备，也是为了预防当抵押品价值大跌，或者抵押方还不上钱，中金就需要计提一笔损失。账面价值便是上述买入返售资产目前贴近实际的价值。

从上图中也能够发现的是，债券占比远高于股票。实际上监管部门是有规定种类资产，要求价值合理且具备高流动性，因此债券中的利率债是完全符合要求的，相反，股票质押回购的风险权重通常高于债券质押，那么就意味着股票质押的相关业务性价比较低

如果换位思考，作为一名读者而言，比起股票质押式回购分类，更吸引我的还是债券。债券通过分门别类，可以分成几种债券，就拿上述图中的六种债券一一了解：

1、标准宅，这种债券大多会存在于高流动性回购业务，因为该债券是由中央结算公司认定的，那么由交易所或结算公司背书，就成了市场中质押率最高、资质最好的债券；

2、国债和地方债：这就很清楚了，这种债券类型以政府信用背书，自然流动性好，也是标准债券的重要组成部分；

3、金融债：主体更侧重于金融机构，包括政策性银行、商业银行等，信用仅次于政府债；

4、企业债：这种类型的债券一看就知道属于哪些类型，因此风险上面自然跟前三种没法比，但好就好在其风险和利率高于负债率x即可

5、同业存单，这个业务以银行发行的短期债务凭证为主，学过《金融企业会计》应该有相关的章节学习。

6、中期票据的期限大概在1年以上，业务上来说占比并不是很高，算是信用债的一类

学过经济法的都能够理解什么是质押和抵押，图中的质押式就是经济法中的质押方式，只不过质押的主体换了，但所有权未更改，且逆回购方中金也无法在该器件使用债券。相比起回购这个资产，作为逆回购方，中金并不希望回购方由于某些因素无法收回，而是期望把这门生意做好，从而实现本金收回+利息收回的简单逆回购收益。

买断式回购，相当于中金作为逆回购方，可以自由支配这些债券，但回购方也可以继续约定相关价格，后续在进行回购。既然存在，便有其合理性。但这个业务也有很大的偏向，为何中金这个逆回购方会买断这笔债券？要么是为了平衡金融资产的组合结构，要么这笔债券相较于市场上的债券十分可观。如果一个回购方的业务没法保障未来能够回购这些债券，那自然中金是不会支持扩展这项业务的，这件事又有多少人能够预料到？

债券是有一定利率保障的，但股票这一类公允价值变动幅度太高，逆回购方在如果购买后，这类股票是买断式的，随意卖出，对市场会有一定影响，因此监管部门自然不允许券商行业开展股票买断式回购。

“其他”种类应该会涵盖银行承兑汇票，现实中银行间的承兑汇票也算是短期资金融通的工具之一。

下面的减值准备，与上面一致，因为只是资金分类不同，其余一致。注意到一个点债券质押式回购在24年明显减少，从中知晓中金对于买断式回购也是持有保留意见，而另一头的质押式回购在24年增长明显。说明买入返售金融资产的整体结构还是趋向好转的态势，高风险业务也在缩减。

今年的质押式回购或许有所增长，因为i去年9月份人行、证监会、外汇局联合发布支持境外机构投资者通过债券通投资A股，标的范围涉及国债、政策性金融债、同业存单等。中金在收入成交达到了58亿元，而境外机构持有国内的总量债券约4万亿元，这对券商来说是好的讯号

为何这个担保物不按账面价值计算？其实蛮冲突的，上面按计提利息后，又进行账面减值，最终得出账面价值，但这边同样是担保物，却需要以公允价值进行计量？根据《企业会计准则》，买入返售金融资产本身就需要按公允价值进行计量。如果中金取得担保物，在回购方未违约时，中金有权出售或再抵押，是需要披露公允价值的，这样一来报表使用者知道中金的抵押物还值多少钱，是否能够覆盖风险。

前者是用于买断式回购，所有权已经转移，上上张表中的债券买断式或许就在其中，13个亿的规模还是足够大的。

后者也是买断式回购，但这笔钱中金已经向外处置和抵押了，相当于在342.87亿可动用资产中，中金实际动用了13.52亿，用于自己的融资需求（如作为对手方的抵押品）。那么担保物的处置能力，中金还是很强的，但也能够看出，这相当于已经步入到逆回购的阶段了，回购方根本没法回购所持有的债券，尽管是回购的。总的来说，可对外抵押的抵押物占总担保物价值的6%，风险还是可控的。

从整体来看，股票质押式回购的期限大多在1年期限内，从本质上来说，这类回购本质只是一项短期融资工具。从监管导向、资金成本、风险控制上来看，这类股票质押式回购的风险是可控的。另一方面，由于监管机构的要求，证券公司的股票质押式回购是不允许随意使用的，明确要求资金需要服务实体经济，不得用于二级市场买卖股票，较长期限业务也有严格的标准，比如净资产扣减和风险计提等，这些也都抑制了股票质押式回购业务的增长。

短期的三个月中业务缩减，市场短期资金成本（如Shibor）上升，或客户短期融资需求减弱，或许中金转向收缩了短期业务的战略，将资源转向收益更高或更符合客户长期需求的领域；

短期并不是一个优秀的选择，因此中长期的业务规模扩张，也意味着在利率下行周期中，锁定中期利率能获得更稳定的利息收入，同时中期业务的风险可控，且资本占用效率优于超短期业务。

最终还是要回归会计分录：

初始确认：融出资金，获得担保品

1、借：买入返售金融资产——××（成本）

       贷：存放中央银行款项 / 结算备付金 / 银行存款

有一点需要重视的是，买断式回购，尽管所有权在中金，但会计上是不确认证券资产的，仅确认融出资金，收到回购方的证券作为表外担保物登记。

利息确认

1、借：应收利息

贷：利息收入

2、计提减值准备

借：信用减值损失

    贷：买入返售金融资产减值准备

在资产负债表上列示为账面价值的减项。

到期返售

一个是质押式回购

回购方按约定价格购回证券，中金收回资金。

借：存放中央银行款项 / 结算备付金(利息也一起在里面)

       贷：买入返售金融资产——××（成本）

  应收利息

买断式回购（中金持有买断式回购在市场卖出）

借：结算备付金

    贷：交易性金融负债，

表外记担保物

期末对其公允价值进行计量，并计入当期损益：

到期后，中金需要买回市场上相同证券进行返售

借：交易性金融负债投资收益（或贷，差额）贷：结算备付金