财报之内:上市公司全景剖析028--博苑股份(301617)

一、公司基础信息

1.核心注册信息

￮公司全称：山东博苑医药化学股份有限公司

￮注册地：山东省寿光市侯镇海洋化工园区新海路与大九路路口北200米

￮注册资本：102,800,000元

￮成立时间：2008年8月6日

2.上市核心信息

￮上市时间：2024年12月11日

￮上市交易所：深圳证券交易所（创业板）

￮股票代码：301617

3.股权与控制属性

￮控股股东及实际控制人：李成林、于国清（二人签署一致行动人协议）

￮组织形式：民营企业

4.审计机构：天健会计师事务所（特殊普通合伙）

二、行业定位

1.申万行业分类

￮一级行业：制造业

￮二级行业：化学原料和化学制品制造业（C26）

￮三级行业：精细化工细分领域（聚焦碘化物、特种功能化学品）

￮行业上市企业总数：参考申万一级"化学原料"行业，上市企业总数约150-200家（精细化工细分领域约30-50家）

2.市场地位：细分领域头部企业。其中碘化物及发光材料产品市场占有率长期处于领先地位，六甲基二硅氮烷业务虽起步较晚但已形成一定市场份额，是精细化工领域资源综合利用与循环经济模式的代表性企业。

三、核心业务与营收结构

1.核心主营业务及业务逻辑

￮主营业务：专业从事精细化学品研发、生产、销售及资源综合利用，核心产品包括碘化物、特种功能化学品（发光材料、六甲基二硅氮烷、贵金属催化剂等），同时开展化学品贸易业务。

￮业务逻辑：通过回收上游企业生产废料提取原材料（如含碘废料），结合自主研发技术生产高附加值精细化工产品，为医药、光电材料、食品、饲料等领域提供产品及危废资源化利用服务，形成"废料回收-原料提取-产品生产-客户服务"的循环经济闭环。

2.2024年营收构成（单位：亿元）

3.2024年各业务毛利率及差异原因

4.核心客户与销售渠道

￮核心客户：前五名客户合计销售占比40.41%，主要为细分领域关键知名企业（未披露具体名称），涵盖医药、化工、光电材料等行业龙头企业。

￮销售渠道：100%直销模式，直接对接终端客户，无中间分销环节，便于精准把握客户需求并建立长期合作关系。

5.生产与交付特征

￮交付周期：根据客户订单及产品类型差异，通常为1-3个月（定制化产品周期略长）

￮生产模式：订单式生产与规模化量产相结合，核心产品按市场需求维持合理安全库存

￮独特生产优势：拥有循环经济生产模式，废料回收技术领先；建立全产业链一体化服务能力，从原料提取到产品交付全程可控；生产工艺自动化水平高，如碘化物连续化生产工艺已实现产业化

四、产业链位置与议价能力

1.完整产业链链路：上游废料供应/原料生产→废料回收/原料采购→精细化工产品研发→产品生产制造→下游应用（医药、光电材料、食品、饲料等领域）

2.产业链环节与上下游对接

￮所处环节：中游精细化工产品生产+上游废料资源化利用

￮上游供应商：主要为含碘废料产生企业（医药行业为主）、进口精碘供应商（南美洲及中亚地区）、贵金属供应商等

￮下游客户：医药制造企业（造影剂生产）、显示面板企业（偏光片生产）、食品添加剂企业、饲料加工企业等

3.对上游议价能力：中等偏强

￮原料采购多元化：既采购进口精碘，又回收国内医药企业含碘废料，降低单一供应依赖

￮成本控制措施：通过废料回收模式降低原料采购成本；与核心供应商建立长期合作关系，部分原料采用锁价采购；规模化采购形成成本优势

￮举例：公司通过自主研发的浸没式焚烧法回收碘技术，可从多种含碘废料中高效提取碘元素，减少对高价进口精碘的依赖

4.对下游议价能力：中等偏强

￮订单特征：长期合作订单与短期订单相结合，核心客户合作年限较长，订单稳定性高

￮定价模式：以随行就市为主，结合成本加成定价，部分长期合作客户采用季度/年度议价机制

￮成本传导能力：由于产品市场占有率领先且质量稳定，在原材料价格上涨时，可通过产品调价将部分成本压力传导给下游

￮举例：碘化物产品因应用于医药等关键领域，客户对产品质量和供应稳定性要求高，对价格敏感度相对较低，公司具备一定调价空间

五、行业竞争格局

1.竞争梯队划分

￮第一梯队：细分领域头部企业，具备核心技术、稳定客户资源及规模化生产能力，如博苑股份（碘化物领域）、部分国际精细化工企业

￮第二梯队：区域型企业或单一产品生产商，技术实力中等，市场覆盖范围有限，缺乏资源综合利用能力

￮长尾玩家：小型化工企业，产品单一、技术落后，环保及安全资质不全，抗风险能力弱

2.核心竞争优势与短板

￮优势：

▪循环经济模式独特：行业内少数将主营产品与资源综合利用相结合的企业，原料成本优势明显

▪技术研发实力强：拥有49项专利，核心技术人员深耕行业三十余年，研发平台完善

▪产品质量与客户资源优势：通过多项国际体系认证，与细分领域知名客户建立长期稳定合作关系

▪合规经营优势：经营资质齐全，连续获评生态环境保护工作表现突出单位

￮短板：

▪外销占比较低（2024年占比仅2.20%），国际市场拓展不足

▪贸易业务毛利率偏低，拉低整体盈利水平

▪部分原材料依赖进口，受国际政治、市场价格波动影响较大

4.行业核心壁垒与新玩家进入难度

￮核心壁垒：

▪技术壁垒：精细化工生产工艺复杂，废料回收技术难度高，需长期研发积累

▪资质壁垒：涉及危险化学品生产及危废处理，需取得多项行政许可，准入门槛高

▪客户壁垒：下游医药等行业客户认证周期长，合作粘性高，新进入者难以快速获取客户资源

▪环保壁垒：环保政策趋严，需持续投入环保设施，中小企业难以承受

￮新玩家进入难度：高。需同时具备技术研发能力、合规经营资质、稳定上下游资源及环保投入实力，综合门槛较高

六、财务表现（2023年、2024年）

1. 核心盈利指标（单位：万元）

2. 盈利能力指标

3. 偿债能力指标

4. 在建工程情况（单位：万元）

5. 资本支出情况（单位：万元）

7. 营业收入增速

8. 投入资本回报率（ROIC）

七、最新业绩数据（2025年三季度）

1.营业收入:10.73亿元

归母净利润:1.325亿元

毛利率：21.27%

净利率：12.34%

八、行业现状与趋势

1.行业发展现状

￮整体状况：精细化工行业向"多元化""精细化"方向发展，我国作为全球精细化工产品主要生产国，行业规模持续扩大

￮市场规模与增速：细分领域中，碘化物市场受益于医药造影剂和显示面板需求增长，年增速约15-20%；贵金属催化剂市场受医药化工行业发展驱动，增速约10-15%

￮竞争特征：行业集中度逐步提升，环保、安全合规成为核心竞争要素，具备技术优势和循环经济模式的企业竞争力凸显

2.行业影响因素

￮政策因素：国家支持精细化工产业创新发展（《精细化工产业创新发展实施方案(2024-2027年)》）、推动资源循环利用（《产业结构调整指导目录(2024年本)》）；环保、安全监管趋严，淘汰落后产能

￮技术因素：生产工艺绿色化、自动化升级；产品向高纯度、高附加值方向发展；资源综合利用技术不断创新

3.未来3-5年发展趋势

￮机遇：

▪医药、光电材料等下游行业持续发展，带动精细化工产品需求增长

▪绿色低碳发展政策推动，循环经济模式受政策支持

▪国产替代加速，国内精细化工企业逐步替代进口产品

￮挑战：

▪原材料价格波动风险（碘、贵金属等依赖进口）

▪环保、安全合规成本持续上升

▪行业竞争加剧，产品价格压力增大

4.关键成功要素与竞争集中方向

￮关键成功要素：技术研发能力、环保与安全合规能力、资源整合能力、客户绑定能力、成本控制能力

￮竞争集中方向：绿色生产技术、高附加值产品研发、循环经济模式推广、产业链一体化布局

九、公司发展历史

1.关键发展时间节点

￮2008年8月：寿光博苑精细化工有限公司成立，奠定业务基础

￮2009年3月：于国清加入公司，担任重要管理职务

￮2012年11月：公司名称变更为山东博苑医药化学有限公司

￮2020年9月：整体变更为股份有限公司，名称变更为山东博苑医药化学股份有限公司

￮2021年4月：注册地址变更至山东省寿光市侯镇海洋化工园区

￮2024年12月：在深圳证券交易所创业板上市，股票代码301617

2.重大业务转型与战略调整

￮转型方向：从单纯的精细化工产品生产，转型为"产品生产+资源综合利用"的循环经济模式

￮转型背景：响应国家绿色发展政策，降低原材料成本，提升行业竞争力

￮转型结果：形成独特竞争优势，降低原料依赖，提升盈利能力，获得政策支持和客户认可

3.重大事件及影响

￮技术研发事件：多项核心技术实现产业化（如碘化钾连续化生产工艺、贵金属回收工艺），提升生产效率和产品质量

￮资质获取事件：取得《危险废物经营许可证》《排污许可证》等多项关键资质，筑牢合规经营基础

￮上市事件：2024年12月成功上市，募集资金用于扩大产能和补充流动资金，为后续发展提供资金支持

十、补充说明

1.核心概念题材

￮循环经济：资源综合利用模式，符合国家绿色发展政策

￮精细化工：聚焦高附加值精细化工产品

￮创业板次新股：2024年12月上市，具备资本运作空间

￮医药中间体：碘化物等产品应用于医药造影剂生产

￮新材料：特种功能化学品涵盖发光材料等新材料领域

￮概念对应业务占比：循环经济相关业务占比超70%，医药中间体相关产品占比71.78%，新材料相关产品占比13.58%

2.重大风险事项

￮原材料价格波动风险：碘、贵金属等原料依赖进口，价格受国际市场影响较大

￮碘元素采购风险：进口精碘来源集中于南美洲及中亚地区，供应受国际政治、政策影响；含碘废料采购依赖医药行业

￮产业政策变动风险：环保、安全监管趋严可能增加经营成本

￮安全生产风险：涉及危险化学品生产及危废处理，存在安全生产管理压力

￮环境保护风险：虽具备完善环保设施，但仍可能面临操作失误或管理不当导致的环保风险