中特估冷门产业报告,中国香港地区银行产业链跟踪:中银香港、恒生银行、汇丰控股……(2024年5月)_社会热点_资讯

中特估冷门产业报告,中国香港地区银行产业链跟踪:中银香港、恒生银行、汇丰控股……(2024年5月)

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银行，本质上是一门赚取“净息差”的生意。

其以吸收存款、放出贷款为核心模式，进而形成计息负债成本率、生息资产收益率，成本率和收益率之间的差值，就是净息差。

净息差，是银行获得ROE的基础。

银行通过资产、负债的扩张，来获得规模增长、收入增长；通过净息差，来获得利润；通过人均AUM的提升，来提升客户粘性。

图：部分银行净息差情况，财信研究所

图：部分银行ROE情况，财信研究所

对内地银行四大细分行业，包括国有大行、股份制银行、城商行、农商行，之前我们已经有过多次研究。本次，我们将视角，聚焦于中国香港地区的银行，包括中银香港、恒生银行、汇丰银行。

中国香港地区银行业，发展历史悠久，历经多个阶段：

一、初期发展阶段（1845年以前至19世纪末）——19世纪中叶，随着英国殖民统治的确立，英资银行开始在港区设立分行。初期，银行业缺乏规范，多家英资银行如渣打银行（Standard Chartered）和汇丰银行（HSBC，起初名为香港上海汇丰银行）在这一时期成立并逐步成为港区银行业的基石，积极参与金融发展与货币发行。

二、规范化与成长阶段（20世纪初至二战前）——进入20世纪，中国香港银行业开始逐步规范化。1912年，港区政府颁布了《银行条例》，为银行设立和运营提供了法律框架，促进了银行业的有序发展。1935年，港区实行币制改革，开始使用法定货币——港币。

汇丰银行在此期间迅速成长为港区乃至亚洲的金融巨头，渣打银行也持续扩大其影响力。这些银行不仅为贸易提供融资，还参与发行货币，对港区经济起到了重要支撑作用。

三、战后重建与转型（二战后至1970年代）——二战结束后，港区经济迎来快速发展，特别是制造业和房地产业的兴起，为银行业带来了新的业务机遇。大量资金从中国内地及东南亚流入港区，推动了银行业的进一步扩张。

此时期，港区银行业的监管体系逐渐完善，以适应经济发展的需求，为后来成为国际金融中心奠定了基础。除了传统的英资银行，本地华资银行如东亚银行、恒生银行等也开始崭露头角，满足本地华人社区的金融服务需求。

四、现代化与国际化（1980年代至今）——自1980年代起，随着中国内地改革开放，中国香港作为连接内地与世界的桥梁作用凸显，银行业也随之加速国际化。外资银行纷纷进入香港市场，本地银行也通过并购、上市等方式壮大实力。

中国香港未设立传统意义上的中央银行，而是由香港金融管理局（HKMA）承担类似职能（制定和执行货币政策），监管体系高效灵活，支持了银行业的稳健发展。

面对全球化带来的机遇与挑战，港区银行业加强了风险管理，尤其是在1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机之后，更加注重资本充足率、流动性管理及合规经营。

港区银行业的发展历程，体现了其从一个区域性的金融市场逐步成长为国际金融中心的轨迹，同时也展示了其在制度建设、风险管理、国际化等方面的不断进步与创新。

这条产业链各环节，包括：

图：产业链图谱并购优塾

上游——中国香港金融管理局（HKMA），负责监管港区银行体系和维护货币稳定。

资金提供者，包括国内外的储蓄者、投资者、其他金融机构以及资本市场。他们通过存款、购买银行债券、股票或提供批发资金等形式，为银行提供运营资金。

金融科技与解决方案提供商提供银行系统、软件、数据分析、网络安全、云计算服务等技术支持，帮助银行提升服务效率、创新产品和加强风险管理。

中游——商业银行，包括本地和国际银行，提供广泛的金融服务，如储蓄账户、贷款、信用卡、投资和财富管理等，代表有中银香港、汇丰银行、恒生银行、东亚银行、渣打银行等。国际银行如花旗银行、摩根大通银行、德意志银行等也在此设有分支机构。

图：港区银行集中度中信证券

下游——企业与居民用户。

从产业链的参与者近期增长情况来看：

中银香港——2023年，实现经营收入654.98亿港元，同比增长20.8%，归母净利润327.23亿港元，同比+26.1%。

恒生银行——2023年，实现营业收入408.22亿港币，同比增长19%，净利润止跌回升至178.48亿港币，同比增长58%。

汇丰控股——2023年，实现营业收入661亿美元，增幅30%；税后利润246亿美元，同比+50.9%，含出售法国零售银行收益，以及收购英国硅谷银行的增益。

从机构一致预期增长和景气度来看：

图：机构一致预期增长和景气度情况并购优塾、choice

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（一）

银行，其经营本质主要包括几个方面：

1）货币中介：通过吸收公众存款并将之转化为可用于投资和消费的贷款，实现资金在经济体系内的有效分配。

2）信用创造：通过发放贷款和发行金融工具，银行实际上在创造新的信用，扩大了经济中的货币供应量。

3）风险管理：评估和控制借贷过程中的风险，确保资金的安全与回收，维持金融稳定。

4）金融服务：提供多样化的金融服务，如存款服务、贷款服务、支付结算、资产管理等，满足个人和企业的金融需求。

而在中国香港地区，银行的运行逻辑还遵循以下原则：

1）联系汇率制度：中国香港实行联系汇率制度，将港币与美元挂钩，中国香港金融管理局（HKMA）基于美国联邦基金利率调整其贴现窗基本利率（DWC Base Rate）来影响银行系统的资金成本。

2）流动性管理：港区的银行通过在同业市场进行资金借贷来管理流动性。中国香港银行同业拆息（HIBOR）是货币市场的关键利率，影响银行间资金的借贷成本。

当HKMA调整DWC Base Rate时，这一变动通常会通过银行同业市场传递至HIBOR。在美联储加息周期，其通过购入港元来减少其流动性（体现为香港银行间总结余下降），从而推动HIBOR跟随LIBOR同向上行。从历史上看，加息过程中1个月HIBOR的变动往往滞后于1个月美元LIBOR，随后二者表现通常趋于同步。

由于港区银行商业贷款主要以“HIBOR加点”方式进行定价，负债端CASA存款利率与Prime rate(优惠利率)挂钩，HIBOR上行对其不构成影响，因此HIBOR上行通常能够推动银行息差提升。

3）存款竞争：银行为了吸引存款，会提供有竞争力的存款利率，这会影响储户的资金流向，进而影响银行的资金成本。

4）贷款业务：银行通过贷款业务赚取利息收入，贷款利率的高低直接影响银行的利润水平。

银行基于HIBOR和自身的资金成本，来设定对客户的存贷款利率。除了货币政策外，市场因素如经济环境、银行的风险偏好以及市场竞争状况等也会对利率产生影响。

图：港区利率传导机制中金公司

港区银行业的参与者构成多元，主要包括以下几类，并各自扮演着不同的角色。

港区实行特殊的三级银行发牌制度，将认可机构分为持牌银行、有限制牌照银行及接受存款公司。这一制度旨在根据不同机构的业务范围和风险水平实施分类监管，确保市场的稳定性和多样性。

图：三级发牌制度中信证券

1）持牌银行：这是港区银行业中核心的组成部分，包括本地银行和外资银行。它们持有香港金融管理局（HKMA）颁发的全面银行牌照，能够进行广泛的银行业务，如接受存款、发放贷款、外汇交易、资产管理等。例如，汇丰银行、渣打银行、中银香港是三大发钞银行，同时也是主要的持牌银行，它们在金融市场中占据主导地位，提供全方位的金融服务。

2）有限制牌照银行：这类银行也持有HKMA的牌照，但业务范围相对受限，通常不能接受低于一定金额的存款或不提供全面的零售银行服务。一般专注于特定类型的金融服务或客户群体，如企业银行、贸易融资或财富管理等。

3）接受存款公司（Deposit-taking Companies, DTCs）：与有限制牌照银行类似，这类机构也受到一定的业务限制，主要面向特定市场或提供专项金融服务。

4）外资银行分行：许多国际银行选择在港区设立分行，利用其作为国际金融中心的地位，服务于跨境金融需求，包括贸易融资、企业银行、私人银行等。

5）虚拟银行：近年来，中国香港引入了虚拟银行，即没有实体分行、主要通过互联网或其他电子渠道提供服务的银行。它们旨在促进金融科技发展，提高金融服务的效率和普及度。

银行的成本构成，覆盖了资金成本、运营成本、风险管理成本以及市场拓展等多个维度。

其中：利息支出是银行的主要成本，包括银行以负债形式筹集的所有资金（如客户存款、同业拆借等）所需支付的利息，此外是手续费支出、折旧、人力成本、风险准备金等。

银行开展的业务复杂，以邮储银行贷款管理流程为例，涉及贷前调查、信贷审查与审批、贷款发放和管理等环节。

图：贷款流程东方证券

中国香港地区的银行，在经营中面临的核心难点主要包括以下几个方面：

1）宏观经济环境的不确定性：全球经济波动、地缘局势、国际贸易环境变化及主要经济体货币政策调整（如美国）等，都对这个高度开放的经济体产生显著影响，增加了银行管理风险和维持资产质量的难度。

2）利率环境变化：虽然高利率可能提升银行收益，但也可能导致借贷成本上升，影响贷款需求，增加违约风险，特别是在经济放缓时更为明显。银行需要精细平衡资产与负债的管理，以应对快速变化的利率环境。

3）信贷风险与资产质量：在经济周期下行时，企业与个人偿债能力下降，银行面临的信贷风险增加，不良贷款率可能上升，要求银行加强风险评估与管理，有效控制资产质量。

（二）

首先，从收入体量和业务结构来看：

收入规模上，2023年，汇丰控股（4434.55亿元人民币）＞中银香港（593.56亿元）＞恒生银行（369.94亿元）

净利息收入上，汇丰控股（2535.32亿元）＞中银香港（462.88亿元）＞恒生银行（292.66亿元）。

资产总额上，汇丰控股（215220.38亿元）＞中银香港（35059.69亿元）＞恒生银行（15334.09亿元）。

从收入构成看：

中银香港——为中国香港三家发钞银行之一及中国香港唯一的人民币清算行，业务资格齐全。业务主要在中国香港，同时覆盖东南亚等地区。

2023年，企业银行业务收入占比39.53%，个人银行业务占比37.72%，财资业务占比12.86%，其他业务占比10.7%，保险业务净经营收入较前几年明显下降，主要是金融资产投资亏损所致。

从报表构成看，资产中，贷款及垫款占资产的比重达43.8%，证券占比25.3%，以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产占比9.65%。负债端，客户存款占资产的比重达64.67%。

图：收入结构（单位：亿元）并购优塾

恒生银行——成立于 1933 年，香港上海汇丰银行1965年收购其 51%的股权，1969年推出恒生指数服务，1972年于港交所上市。旗下重要子公司涉及银行、保险、基金管理、证券经纪、投资、指数计算及授权、资产管理、物业投资以及市场/证券分析研究等多个方面。

2023年，财富管理及个人银行业务收入占比57.9%，商业银行业务（对公客户）占比26.2%，环球银行业务占比7.3%，环球资本市场业务占比6%。业务主要集中在中国香港，中国大陆收入占比约6%。

财富管理业务主要由投资服务和保险业务构成，投资服务包括零售投资基金、结构性投资产品、证券经纪及相关服务等；环球银行及资本市场服务为大型企业和机构客户提供专门设计的财务解决方案，包括一般银行服务、企业信贷、利率、外汇、货币市场、结构性产品及衍生工具等。

从报表构成看，资产中，贷款及垫款占资产的比重达50.85%，以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产占比11.9%。

图：收入结构（单位：亿港元）并购优塾

汇丰控股——2023年，财富管理及个人银行业务收入占比41.87%，工商金融占比33.23%，环球银行及资本市场业务渣比25.22%。从地区分布来看，亚洲占比51.6%，欧洲占比36%，北美洲占比11.4%，拉丁美洲占比7%，中东及北非占比5.32%。

从报表构成看，资产中，客户贷款占资产的比重达30.89%，金融投资占比14.6%，以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产占比16.9%。

图：收入结构（单位：亿美元）并购优塾

按照中国香港的金融管理制度，银行可以在一定监管框架下涉足多个金融领域，除了传统的存贷款业务外，还可以经营证券、保险、资产管理等业务。这种模式与内地的分业经营模式不同，港区采取了混业经营加分业监管的方式。即，银行可以通过旗下的子公司或者附属公司涉足证券、保险等非银行金融业务。

图：业务构成对比并购优塾

（三）

图：归母净利润增速（单位：%） choice、并购优塾

这个行业，从微观增长情况来看：

一、中银香港——2023年，实现经营收入654.98亿元(港币，下同)，同比增长20.8%，归母净利润327.23亿元，同比+26.1%。

年底总资产为约3.9万亿元（同比+5.5%），客户存款总额约2.5万亿元（+5.3%），客户贷款总额约1.7万亿元（+3.3%）。

董事会建议派发2023年末期股息每股港币1.145元，连同中期股息，全年每股股息港币1.672元，同比增长23.2%。派息比率为54%，提升1个百分点。

资产质量方面，不良贷款率（特定分类或减值贷款比率）上升0.52个百分点至1.05%，主要因为若干客户及纾困户贷款评级下降。

图：季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） choice、并购优塾

二、恒生银行——2023年，实现营业收入408.22亿港币，同比增长19%，海外加息带动净利息收入提升，其通过积极推动存款增长策略以吸纳往来及储蓄存款，尤其是外币存款客户及市场占有率有所增长；来自发行信用卡的服务费收入受惠于旅游业复苏及客户消费也实现增长；净利润止跌回升至178.48亿港币，同比增长58%。

净利息收入增长26%至322.95亿港元，净利息收益率扩大55个基点至2.30%，净息差上升27个基点至1.89%。

派息方面，董事会宣布派发第四次中期股息，每股3.20元，使2023年全年的每股派息总额达到6.50元，较2022年增长59%。

截至2023年末，其总资产同比减少9%至1.69万亿港币，反映出在利率持续高企的环境下贷款需求的疲弱。客户贷款（已扣除预期信贷损失准备）减少8%至0.86万亿港币。